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伊春市(嘉荫县、大箐山县、伊美区、丰林县、乌翠区、南岔县、汤旺县、铁力市、友好区、金林区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

廊坊市(大城县、霸州市、香河县、安次区、三河市、大厂回族自治县、文安县、固安县、广阳区、永清县)  新疆维吾尔自治区

锦州市(北镇市、义县、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、太和区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

厦门市(翔安区、湖里区、同安区、集美区、思明区、海沧区)

崇左市(凭祥市、江州区、天等县、宁明县、龙州县、大新县、扶绥县)  三沙市(西沙区、南沙区)

南宁市(良庆区、横州市、武鸣区、兴宁区、马山县、宾阳县、隆安县、青秀区、西乡塘区、上林县、邕宁区、江南区)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

邵阳市(隆回县、绥宁县、双清区、城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、新邵县、大祥区、武冈市、新宁县、邵东市、北塔区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

菏泽市(郓城县、单县、东明县、定陶区、牡丹区、巨野县、曹县、成武县、鄄城县)

长沙市(长沙县、天心区、开福区、雨花区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、望城区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区)

江门市(台山市、恩平市、开平市、新会区、蓬江区、鹤山市、江海区)

吉林市(蛟河市、龙潭区、永吉县、舒兰市、丰满区、磐石市、船营区、桦甸市、昌邑区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

荆州市(江陵县、荆州区、石首市、松滋市、监利市、沙市区、公安县、洪湖市)

杭州市(萧山区、淳安县、建德市、桐庐县、西湖区、临安区、滨江区、拱墅区、钱塘区、余杭区、上城区、富阳区、临平区)

黑河市(爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市)

黄石市(黄石港区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)

大理白族自治州(弥渡县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、南涧彝族自治县、大理市、洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、永平县、云龙县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

郑州市(惠济区、登封市、新密市、二七区、新郑市、上街区、巩义市、中原区、中牟县、荥阳市、管城回族区、金水区)

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营口市(大石桥市、盖州市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

雅安市(宝兴县、天全县、名山区、芦山县、汉源县、雨城区、荥经县、石棉县)  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

辽阳市(白塔区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、太子河区、文圣区)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、宜都市、当阳市、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、西陵区、兴山县、远安县、点军区)南平市(建瓯市、顺昌县、邵武市、松溪县、武夷山市、浦城县、延平区、建阳区、政和县、光泽县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

深圳市(龙岗区、光明区、福田区、龙华区、盐田区、宝安区、坪山区、罗湖区、南山区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)白银市(平川区、景泰县、会宁县、靖远县、白银区)

肇庆市(鼎湖区、封开县、高要区、怀集县、德庆县、端州区、四会市、广宁县)

吕梁市(文水县、中阳县、柳林县、孝义市、兴县、交口县、汾阳市、方山县、离石区、临县、岚县、石楼县、交城县)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

绥化市(北林区、绥棱县、望奎县、明水县、兰西县、青冈县、庆安县、海伦市、肇东市、安达市)

运城市(垣曲县、绛县、临猗县、芮城县、永济市、闻喜县、河津市、夏县、盐湖区、稷山县、万荣县、新绛县、平陆县)

青岛市(市南区、李沧区、平度市、即墨区、胶州市、城阳区、崂山区、黄岛区、市北区、莱西市)

延安市(宜川县、黄陵县、延长县、富县、黄龙县、延川县、洛川县、志丹县、甘泉县、子长市、吴起县、宝塔区、安塞区)

永州市(道县、蓝山县、新田县、江永县、祁阳市、双牌县、东安县、零陵区、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、嘉善县、秀洲区、南湖区、海盐县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

石家庄市(井陉县、新乐市、长安区、辛集市、藁城区、行唐县、鹿泉区、平山县、灵寿县、高邑县、晋州市、赞皇县、深泽县、元氏县、正定县、井陉矿区、栾城区、裕华区、无极县、新华区、桥西区、赵县)

洛阳市(洛宁县、偃师区、栾川县、孟津区、老城区、涧西区、西工区、汝阳县、瀍河回族区、宜阳县、伊川县、新安县、洛龙区、嵩县)

忻州市(偏关县、繁峙县、定襄县、五寨县、代县、五台县、忻府区、神池县、保德县、河曲县、原平市、岢岚县、静乐县、宁武县)

大同市(广灵县、灵丘县、左云县、云州区、浑源县、云冈区、阳高县、新荣区、平城区、天镇县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。