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金华市(武义县、兰溪市、东阳市、磐安县、永康市、义乌市、浦江县、婺城区、金东区)
常德市(津市市、鼎城区、安乡县、临澧县、汉寿县、石门县、桃源县、澧县、武陵区)
上海市(黄浦区、松江区、嘉定区、静安区、徐汇区、浦东新区、金山区、宝山区、杨浦区、奉贤区、虹口区、普陀区、青浦区、崇明区、长宁区、闵行区)
朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)
忻州市(偏关县、五台县、河曲县、代县、保德县、原平市、繁峙县、宁武县、五寨县、忻府区、静乐县、岢岚县、定襄县、神池县)
银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
济南市(历下区、商河县、槐荫区、平阴县、天桥区、济阳区、长清区、市中区、章丘区、莱芜区、钢城区、历城区)
阳泉市(平定县、郊区、矿区、城区、盂县)
鸡西市(滴道区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、麻山区、密山市、城子河区、虎林市)
韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、仁化县、乐昌市、浈江区、翁源县、始兴县、新丰县、武江区)
白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、江源区、抚松县)
内江市(资中县、隆昌市、威远县、市中区、东兴区)
宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
广元市(剑阁县、利州区、昭化区、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县)
南阳市(社旗县、卧龙区、镇平县、桐柏县、邓州市、南召县、淅川县、内乡县、新野县、宛城区、方城县、西峡县、唐河县)
和田地区(洛浦县、策勒县、墨玉县、于田县、和田县、民丰县、和田市、皮山县)
阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)
桂林市(秀峰区、恭城瑶族自治县、全州县、临桂区、灌阳县、七星区、平乐县、阳朔县、象山区、龙胜各族自治县、灵川县、永福县、荔浦市、叠彩区、雁山区、兴安县、资源县)
金昌市(永昌县、金川区)
松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
怀化市(鹤城区、会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)
德州市(庆云县、临邑县、宁津县、夏津县、德城区、陵城区、武城县、平原县、乐陵市、禹城市、齐河县)
晋城市(沁水县、阳城县、城区、泽州县、陵川县、高平市)
山南市(浪卡子县、桑日县、曲松县、措美县、贡嘎县、隆子县、错那市、洛扎县、琼结县、乃东区、加查县、扎囊县)
镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)
昌都市(贡觉县、八宿县、江达县、洛隆县、类乌齐县、边坝县、察雅县、丁青县、芒康县、卡若区、左贡县)
凉山彝族自治州(盐源县、木里藏族自治县、会理市、甘洛县、美姑县、越西县、普格县、西昌市、德昌县、布拖县、喜德县、冕宁县、会东县、宁南县、雷波县、昭觉县、金阳县)
济宁市(任城区、汶上县、微山县、邹城市、曲阜市、兖州区、鱼台县、嘉祥县、梁山县、金乡县、泗水县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)
徐州市(丰县、鼓楼区、沛县、云龙区、新沂市、铜山区、睢宁县、邳州市、贾汪区、泉山区)
南平市(建瓯市、政和县、建阳区、延平区、光泽县、邵武市、松溪县、浦城县、顺昌县、武夷山市)
石家庄市(赞皇县、桥西区、无极县、深泽县、赵县、井陉县、灵寿县、裕华区、鹿泉区、元氏县、栾城区、平山县、藁城区、辛集市、新乐市、长安区、行唐县、井陉矿区、正定县、新华区、晋州市、高邑县)
安康市(旬阳市、白河县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、宁陕县、平利县、石泉县、镇坪县)
玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)
淮安市(淮安区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、涟水县、金湖县、洪泽区)
榆林市(清涧县、神木市、吴堡县、佳县、横山区、榆阳区、定边县、府谷县、米脂县、靖边县、绥德县、子洲县)
遂宁市(安居区、射洪市、大英县、船山区、蓬溪县)
赤峰市(红山区、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、元宝山区、林西县、敖汉旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗)
庆阳市(庆城县、镇原县、正宁县、环县、宁县、西峰区、合水县、华池县)
西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城中区、湟源县、城北区、城东区)
驻马店市(平舆县、驿城区、上蔡县、确山县、泌阳县、正阳县、西平县、新蔡县、遂平县、汝南县)
常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、武进区、新北区、钟楼区)
许昌市(禹州市、长葛市、建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县)
淄博市(沂源县、张店区、周村区、淄川区、桓台县、博山区、临淄区、高青县)
攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)
承德市(丰宁满族自治县、平泉市、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、双桥区)
张家口市(下花园区、崇礼区、张北县、宣化区、阳原县、万全区、沽源县、桥西区、蔚县、怀安县、桥东区、康保县、涿鹿县、赤城县、怀来县、尚义县)
重庆市(垫江县、合川区、綦江区、丰都县、渝北区、巫山县、南岸区、涪陵区、江津区、黔江区、潼南区、云阳县、南川区、奉节县、沙坪坝区、开州区、梁平区、江北区、大足区、九龙坡区、巫溪县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、璧山区、武隆区、石柱土家族自治县、忠县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、万州区、大渡口区、城口县、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、铜梁区、巴南区)
厦门市(集美区、湖里区、翔安区、思明区、同安区、海沧区)
娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)
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绵阳市(梓潼县、江油市、安州区、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县、游仙区)
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葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、建昌县、绥中县、兴城市)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)
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怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
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临夏回族自治州(康乐县、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、东乡族自治县、临夏县)
延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、敦化市、安图县、汪清县、延吉市、龙井市、和龙市)
襄阳市(老河口市、枣阳市、襄城区、樊城区、保康县、谷城县、宜城市、襄州区、南漳县)
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长治市(襄垣县、沁县、壶关县、屯留区、黎城县、沁源县、长子县、武乡县、潞城区、上党区、平顺县、潞州区)
乌兰察布市(凉城县、商都县、化德县、丰镇市、集宁区、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)
泉州市(鲤城区、惠安县、泉港区、南安市、石狮市、洛江区、丰泽区、安溪县、德化县、永春县、金门县、晋江市)
牡丹江市(海林市、西安区、林口县、阳明区、绥芬河市、穆棱市、爱民区、宁安市、东安区、东宁市)
阜阳市(颍上县、界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、颍东区、太和县、阜南县)
平凉市(灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市、泾川县、崇信县)
丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)
南宁市(兴宁区、马山县、江南区、隆安县、邕宁区、武鸣区、青秀区、西乡塘区、良庆区、横州市、上林县、宾阳县)
新余市(渝水区、分宜县)
四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、尼勒克县、奎屯市、伊宁市)
渭南市(富平县、华州区、临渭区、华阴市、白水县、大荔县、合阳县、澄城县、潼关县、蒲城县、韩城市)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)
温州市(文成县、乐清市、洞头区、龙港市、永嘉县、平阳县、鹿城区、龙湾区、瑞安市、苍南县、瓯海区、泰顺县)
滁州市(明光市、定远县、天长市、琅琊区、来安县、凤阳县、南谯区、全椒县)
沈阳市(法库县、大东区、康平县、沈北新区、沈河区、皇姑区、辽中区、于洪区、苏家屯区、铁西区、和平区、浑南区、新民市)
荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)
白银市(白银区、会宁县、景泰县、平川区、靖远县)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区)
朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、应县、右玉县、怀仁市)
拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、林周县)
益阳市(资阳区、安化县、南县、赫山区、沅江市、桃江县)
中山市
伊春市(汤旺县、金林区、友好区、伊美区、乌翠区、丰林县、南岔县、铁力市、嘉荫县、大箐山县)
池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)
广西壮族自治区
太原市(迎泽区、晋源区、阳曲县、清徐县、小店区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、娄烦县)
铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)
宜春市(宜丰县、袁州区、高安市、靖安县、上高县、樟树市、万载县、铜鼓县、丰城市、奉新县)
芜湖市(繁昌区、鸠江区、镜湖区、弋江区、南陵县、无为市、湾沚区)
包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、东河区、土默特右旗)
玉溪市(华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县)
菏泽市(单县、成武县、牡丹区、巨野县、东明县、郓城县、鄄城县、定陶区、曹县)
威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)
运城市(夏县、平陆县、永济市、临猗县、万荣县、绛县、垣曲县、盐湖区、闻喜县、稷山县、新绛县、芮城县、河津市)
淮南市(大通区、八公山区、潘集区、寿县、凤台县、田家庵区、谢家集区)
杭州市(上城区、临平区、西湖区、临安区、拱墅区、滨江区、建德市、萧山区、富阳区、钱塘区、余杭区、淳安县、桐庐县)
咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)
茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)
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儋州市
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
宁夏回族自治区
南京市(鼓楼区、玄武区、建邺区、浦口区、雨花台区、六合区、秦淮区、栖霞区、江宁区、高淳区、溧水区)
丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县)
烟台市(莱阳市、招远市、栖霞市、莱山区、龙口市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱州市、福山区)
黄山市(黄山区、黟县、休宁县、徽州区、歙县、祁门县、屯溪区)
丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、遂昌县、庆元县、云和县、龙泉市、莲都区)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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