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日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

河源市(龙川县、东源县、源城区、连平县、和平县、紫金县)

宜春市(高安市、宜丰县、樟树市、奉新县、万载县、靖安县、上高县、铜鼓县、丰城市、袁州区)

大庆市(大同区、肇源县、肇州县、林甸县、红岗区、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)  福州市(仓山区、罗源县、闽侯县、永泰县、平潭县、连江县、鼓楼区、福清市、晋安区、闽清县、马尾区、台江区、长乐区)

赤峰市(敖汉旗、巴林左旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、林西县、红山区、宁城县)

广元市(剑阁县、昭化区、苍溪县、旺苍县、青川县、利州区、朝天区)

镇江市(京口区、丹徒区、润州区、句容市、丹阳市、扬中市)漳州市(东山县、漳浦县、平和县、诏安县、龙文区、华安县、芗城区、南靖县、长泰区、云霄县、龙海区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、荔波县、平塘县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、都匀市、贵定县、长顺县、罗甸县、独山县、瓮安县)  绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

延安市(黄陵县、宝塔区、延川县、子长市、志丹县、宜川县、洛川县、黄龙县、延长县、富县、安塞区、甘泉县、吴起县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、密山市、恒山区、城子河区、虎林市、麻山区、梨树区、滴道区)

鹤岗市(南山区、东山区、萝北县、兴山区、向阳区、工农区、绥滨县、兴安区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市、屏边苗族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、建水县、开远市、石屏县、绿春县、元阳县、泸西县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

和田地区(皮山县、和田市、墨玉县、民丰县、于田县、洛浦县、和田县、策勒县)

邵阳市(绥宁县、新宁县、大祥区、北塔区、新邵县、武冈市、双清区、隆回县、洞口县、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

大理白族自治州(大理市、巍山彝族回族自治县、祥云县、宾川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、洱源县、永平县、剑川县、南涧彝族自治县)

呼伦贝尔市(根河市、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗)

宜宾市(南溪区、叙州区、屏山县、兴文县、珙县、高县、翠屏区、江安县、筠连县、长宁县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

信阳市(浉河区、罗山县、潢川县、平桥区、淮滨县、光山县、商城县、固始县、息县、新县)

西宁市(湟源县、湟中区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区)

芜湖市(弋江区、无为市、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、湾沚区)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市、铁西区、千山区、立山区)

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曲靖市(会泽县、富源县、陆良县、罗平县、师宗县、马龙区、麒麟区、沾益区、宣威市)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)  德州市(临邑县、德城区、庆云县、宁津县、乐陵市、齐河县、陵城区、武城县、平原县、夏津县、禹城市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

新乡市(卫辉市、凤泉区、红旗区、延津县、辉县市、原阳县、新乡县、获嘉县、长垣市、封丘县、卫滨区、牧野区)庆阳市(宁县、华池县、镇原县、合水县、庆城县、西峰区、环县、正宁县)

遵义市(仁怀市、正安县、湄潭县、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、凤冈县、桐梓县、播州区、绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)  平顶山市(郏县、新华区、鲁山县、舞钢市、湛河区、卫东区、宝丰县、汝州市、石龙区、叶县)

商洛市(洛南县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区、商南县、镇安县)

安庆市(宿松县、太湖县、潜山市、宜秀区、怀宁县、迎江区、岳西县、桐城市、望江县、大观区)

贵阳市(观山湖区、白云区、乌当区、南明区、云岩区、修文县、清镇市、息烽县、开阳县、花溪区)承德市(宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区)

淮安市(盱眙县、金湖县、淮安区、清江浦区、洪泽区、淮阴区、涟水县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县、原州区)

晋中市(左权县、寿阳县、祁县、平遥县、介休市、灵石县、太谷区、榆社县、榆次区、和顺县、昔阳县)

长治市(襄垣县、上党区、屯留区、潞城区、长子县、平顺县、沁源县、潞州区、黎城县、壶关县、沁县、武乡县)

阜阳市(颍东区、颍上县、界首市、颍州区、阜南县、颍泉区、临泉县、太和县)

九江市(永修县、瑞昌市、湖口县、庐山市、修水县、柴桑区、浔阳区、德安县、都昌县、共青城市、武宁县、彭泽县、濂溪区)

广西壮族自治区

玉林市(容县、陆川县、博白县、兴业县、北流市、福绵区、玉州区)

邢台市(巨鹿县、信都区、柏乡县、隆尧县、内丘县、宁晋县、临城县、广宗县、临西县、清河县、南宫市、威县、平乡县、沙河市、南和区、襄都区、新河县、任泽区)

衡水市(武邑县、武强县、故城县、深州市、阜城县、桃城区、枣强县、安平县、饶阳县、景县、冀州区)

南阳市(宛城区、南召县、邓州市、新野县、淅川县、西峡县、内乡县、镇平县、桐柏县、唐河县、卧龙区、社旗县、方城县)

武汉市(洪山区、黄陂区、武昌区、汉阳区、蔡甸区、新洲区、江汉区、汉南区、硚口区、青山区、江夏区、东西湖区、江岸区)

宁德市(寿宁县、福安市、柘荣县、霞浦县、福鼎市、屏南县、周宁县、蕉城区、古田县)

自贡市(沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区、大安区)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、日土县、改则县、噶尔县、革吉县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）