受整晚含着攻不放，从技术创新到市场竞争的全景分析

更新时间：2025-04-24 19:31:16　浏览次数： 130

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眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区)

铁岭市(西丰县、银州区、开原市、清河区、铁岭县、调兵山市、昌图县)

忻州市(偏关县、宁武县、繁峙县、代县、静乐县、神池县、保德县、岢岚县、河曲县、忻府区、五寨县、定襄县、原平市、五台县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、建平县)

常德市(澧县、津市市、汉寿县、安乡县、临澧县、石门县、桃源县、武陵区、鼎城区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

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桂林市(秀峰区、平乐县、阳朔县、恭城瑶族自治县、灵川县、七星区、兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、永福县、象山区、灌阳县、荔浦市、临桂区、资源县、全州县、叠彩区)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

合肥市(包河区、庐阳区、长丰县、肥东县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、庐江县、肥西县)

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怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

内蒙古自治区

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

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韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、浈江区、始兴县、乐昌市、新丰县、仁化县、武江区、翁源县)

山南市(扎囊县、隆子县、乃东区、曲松县、琼结县、措美县、浪卡子县、洛扎县、加查县、错那市、桑日县、贡嘎县)

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平顶山市(卫东区、舞钢市、叶县、郏县、石龙区、新华区、湛河区、鲁山县、宝丰县、汝州市)

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遵义市(红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、播州区、赤水市、绥阳县、凤冈县、汇川区、习水县、仁怀市、余庆县)

汕头市(潮阳区、潮南区、金平区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区)

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中山市

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东莞市

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005