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廊坊市(文安县、大厂回族自治县、霸州市、永清县、三河市、固安县、香河县、大城县、广阳区、安次区)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)

咸阳市(武功县、旬邑县、淳化县、长武县、杨陵区、彬州市、永寿县、礼泉县、三原县、泾阳县、兴平市、秦都区、渭城区、乾县)  酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

宁夏回族自治区

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县、漳平市)

无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、锡山区、惠山区、梁溪区、江阴市)  长治市(壶关县、平顺县、长子县、襄垣县、沁源县、上党区、屯留区、武乡县、沁县、潞州区、潞城区、黎城县)

苏州市(常熟市、吴中区、虎丘区、姑苏区、太仓市、相城区、昆山市、吴江区、张家港市)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

沈阳市(沈北新区、辽中区、康平县、于洪区、大东区、皇姑区、沈河区、和平区、浑南区、法库县、苏家屯区、新民市、铁西区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

日喀则市(拉孜县、江孜县、岗巴县、桑珠孜区、谢通门县、亚东县、萨迦县、定结县、仁布县、昂仁县、康马县、仲巴县、定日县、聂拉木县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、白朗县)

辽阳市(太子河区、白塔区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、文圣区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、建昌县、绥中县、连山区)

内蒙古自治区

常德市(临澧县、武陵区、津市市、澧县、桃源县、安乡县、石门县、汉寿县、鼎城区)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县)

湛江市(麻章区、徐闻县、廉江市、霞山区、坡头区、遂溪县、吴川市、雷州市、赤坎区)

衢州市(开化县、衢江区、龙游县、常山县、江山市、柯城区)

黄山市(黟县、徽州区、休宁县、黄山区、歙县、屯溪区、祁门县)

德州市(夏津县、宁津县、禹城市、庆云县、陵城区、临邑县、平原县、齐河县、德城区、武城县、乐陵市)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县、禹州市、魏都区)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、润州区、扬中市)

潍坊市(高密市、潍城区、昌邑市、昌乐县、青州市、诸城市、临朐县、寒亭区、奎文区、寿光市、安丘市、坊子区)

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临汾市(汾西县、蒲县、侯马市、尧都区、襄汾县、曲沃县、永和县、浮山县、安泽县、翼城县、洪洞县、乡宁县、吉县、古县、霍州市、大宁县、隰县)

桂林市(灵川县、兴安县、七星区、荔浦市、灌阳县、资源县、象山区、永福县、全州县、秀峰区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、平乐县、阳朔县、叠彩区、雁山区、临桂区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、开远市、个旧市、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、弥勒市、泸西县、石屏县、屏边苗族自治县)

喀什地区(莎车县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、英吉沙县、疏附县、泽普县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、岳普湖县)  白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

重庆市(永川区、綦江区、奉节县、渝北区、武隆区、巫山县、荣昌区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、江北区、黔江区、长寿区、南岸区、铜梁区、涪陵区、巴南区、北碚区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、沙坪坝区、潼南区、石柱土家族自治县、江津区、梁平区、万州区、城口县、合川区、忠县、大足区、丰都县、开州区、璧山区、九龙坡区、南川区、大渡口区、垫江县)

合肥市(巢湖市、肥西县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、长丰县、包河区、庐江县、肥东县)宁德市(周宁县、寿宁县、屏南县、福安市、福鼎市、霞浦县、古田县、蕉城区、柘荣县)

宜宾市(珙县、南溪区、高县、屏山县、江安县、长宁县、叙州区、翠屏区、筠连县、兴文县)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、若羌县、尉犁县、博湖县)

吉安市(泰和县、吉水县、安福县、万安县、峡江县、遂川县、永丰县、吉州区、永新县、新干县、吉安县、井冈山市、青原区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

三沙市(西沙区、南沙区)株洲市(石峰区、渌口区、茶陵县、荷塘区、炎陵县、攸县、天元区、芦淞区、醴陵市)

那曲市(申扎县、尼玛县、色尼区、巴青县、嘉黎县、索县、双湖县、聂荣县、比如县、班戈县、安多县)

运城市(芮城县、新绛县、稷山县、闻喜县、绛县、盐湖区、河津市、临猗县、万荣县、夏县、平陆县、永济市、垣曲县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

临沂市(临沭县、郯城县、莒南县、罗庄区、兰陵县、河东区、平邑县、蒙阴县、费县、沂水县、兰山区、沂南县)

西安市(莲湖区、雁塔区、灞桥区、周至县、阎良区、高陵区、长安区、蓝田县、鄠邑区、新城区、临潼区、未央区、碑林区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、南华县、姚安县、双柏县、牟定县、武定县、楚雄市、永仁县、元谋县)

西藏自治区

玉林市(福绵区、容县、陆川县、北流市、玉州区、兴业县、博白县)

百色市(右江区、靖西市、那坡县、田东县、德保县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、田阳区、平果市、凌云县、西林县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、临夏县)

伊春市(铁力市、大箐山县、南岔县、伊美区、丰林县、友好区、嘉荫县、金林区、乌翠区、汤旺县)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、青川县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、兴义市、贞丰县、册亨县、普安县、望谟县、晴隆县)

郴州市(汝城县、宜章县、苏仙区、安仁县、资兴市、嘉禾县、北湖区、永兴县、桂东县、临武县、桂阳县)

自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、荣县、自流井区、富顺县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。