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甘孜藏族自治州(甘孜县、乡城县、雅江县、巴塘县、白玉县、道孚县、炉霍县、新龙县、稻城县、泸定县、得荣县、九龙县、理塘县、石渠县、德格县、丹巴县、色达县、康定市)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县、盱眙县、淮阴区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)

信阳市(息县、淮滨县、浉河区、罗山县、固始县、平桥区、新县、潢川县、光山县、商城县)  锦州市(北镇市、凌海市、黑山县、凌河区、太和区、义县、古塔区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

保定市(安国市、徐水区、涿州市、清苑区、雄县、阜平县、博野县、唐县、满城区、高碑店市、易县、高阳县、竞秀区、容城县、安新县、定兴县、顺平县、涞源县、莲池区、涞水县、定州市、曲阳县、望都县、蠡县)

南阳市(方城县、社旗县、内乡县、桐柏县、邓州市、镇平县、宛城区、西峡县、卧龙区、新野县、南召县、唐河县、淅川县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、元宝区)  黑河市(孙吴县、嫩江市、五大连池市、逊克县、北安市、爱辉区)

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

桂林市(雁山区、全州县、恭城瑶族自治县、阳朔县、灵川县、荔浦市、七星区、兴安县、永福县、象山区、资源县、灌阳县、平乐县、临桂区、龙胜各族自治县、秀峰区、叠彩区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区、滕州市、峄城区)

铁岭市(昌图县、银州区、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、调兵山市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

长治市(潞城区、屯留区、沁县、潞州区、襄垣县、壶关县、黎城县、长子县、沁源县、平顺县、上党区、武乡县)

漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、红河县、建水县、弥勒市、个旧市、开远市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、石屏县、泸西县)

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市)

江门市(开平市、蓬江区、恩平市、江海区、台山市、鹤山市、新会区)

雅安市(荥经县、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、天全县、雨城区、芦山县)

济源市

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、前锋区、岳池县、武胜县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

临汾市(侯马市、大宁县、安泽县、尧都区、翼城县、洪洞县、乡宁县、蒲县、汾西县、霍州市、襄汾县、古县、曲沃县、浮山县、永和县、吉县、隰县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、龙井市、图们市、和龙市、安图县、敦化市、汪清县)

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大同市(天镇县、平城区、阳高县、广灵县、新荣区、云州区、左云县、灵丘县、浑源县、云冈区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

重庆市(大渡口区、渝中区、沙坪坝区、万州区、大足区、九龙坡区、云阳县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、开州区、巴南区、长寿区、石柱土家族自治县、江北区、綦江区、铜梁区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、合川区、忠县、垫江县、北碚区、潼南区、巫山县、永川区、黔江区、涪陵区、荣昌区、江津区、奉节县、武隆区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、城口县、南川区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、来凤县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市)  吉安市(万安县、永新县、泰和县、新干县、吉安县、井冈山市、吉水县、青原区、遂川县、吉州区、峡江县、安福县、永丰县)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市、应县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)  阿克苏地区(沙雅县、乌什县、库车市、阿瓦提县、拜城县、温宿县、新和县、柯坪县、阿克苏市)

包头市(固阳县、石拐区、东河区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

广州市(南沙区、黄埔区、天河区、荔湾区、番禺区、花都区、增城区、白云区、越秀区、从化区、海珠区)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、和政县、广河县)白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)

西宁市(湟中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城中区)

延安市(安塞区、甘泉县、子长市、延川县、洛川县、黄陵县、富县、黄龙县、延长县、宜川县、吴起县、志丹县、宝塔区)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

鹤岗市(兴安区、萝北县、向阳区、绥滨县、东山区、南山区、兴山区、工农区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)

衢州市(江山市、龙游县、常山县、柯城区、开化县、衢江区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、且末县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、轮台县)

抚顺市(抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、望花区)

广元市(昭化区、朝天区、苍溪县、利州区、剑阁县、旺苍县、青川县)

铜仁市(德江县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

濮阳市(范县、华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县、台前县)

吕梁市(交城县、汾阳市、中阳县、岚县、临县、柳林县、文水县、石楼县、兴县、方山县、离石区、交口县、孝义市)

烟台市(福山区、龙口市、牟平区、招远市、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、莱州市、海阳市、莱阳市、莱山区)

郴州市(宜章县、桂阳县、汝城县、嘉禾县、苏仙区、北湖区、资兴市、安仁县、临武县、桂东县、永兴县)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、宽城满族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。