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阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、若尔盖县、理县、小金县、红原县、黑水县、松潘县、马尔康市、茂县、汶川县、壤塘县、金川县、阿坝县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、清丰县、南乐县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市、惠山区)  海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

昭通市(彝良县、永善县、鲁甸县、水富市、绥江县、巧家县、昭阳区、盐津县、大关县、威信县、镇雄县)

眉山市(丹棱县、东坡区、彭山区、仁寿县、洪雅县、青神县)  连云港市(灌云县、灌南县、连云区、东海县、海州区、赣榆区)

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、白塔区、太子河区、灯塔市)

南宁市(良庆区、隆安县、横州市、青秀区、江南区、上林县、兴宁区、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、马山县、宾阳县)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、林周县、尼木县、当雄县)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

绥化市(肇东市、兰西县、青冈县、望奎县、庆安县、绥棱县、安达市、明水县、北林区、海伦市)

崇左市(江州区、宁明县、扶绥县、龙州县、天等县、凭祥市、大新县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)

黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、易门县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

儋州市

昆明市(官渡区、东川区、晋宁区、盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、西山区、嵩明县、石林彝族自治县、宜良县、安宁市、呈贡区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、薛城区)

昌都市(芒康县、左贡县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、边坝县、江达县、察雅县、八宿县、卡若区、丁青县)

喀什地区(疏附县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、喀什市、叶城县、疏勒县、泽普县、莎车县、麦盖提县、伽师县)

河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县)

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新余市(渝水区、分宜县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

南充市(高坪区、仪陇县、南部县、顺庆区、嘉陵区、西充县、阆中市、营山县、蓬安县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县、阿勒泰市)  沈阳市(沈河区、新民市、辽中区、法库县、大东区、铁西区、于洪区、康平县、浑南区、苏家屯区、沈北新区、和平区、皇姑区)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县、孝南区)

乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、夹江县、金口河区、犍为县、井研县、市中区、马边彝族自治县、沐川县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

吕梁市(孝义市、交口县、中阳县、交城县、汾阳市、石楼县、文水县、兴县、岚县、方山县、离石区、柳林县、临县)  荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

徐州市(泉山区、丰县、睢宁县、新沂市、贾汪区、铜山区、邳州市、云龙区、鼓楼区、沛县)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、君山区、平江县、华容县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、射洪市、大英县)

宜春市(万载县、靖安县、上高县、奉新县、丰城市、樟树市、高安市、宜丰县、铜鼓县、袁州区)

大理白族自治州(弥渡县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、云龙县、南涧彝族自治县)

伊春市(丰林县、友好区、汤旺县、大箐山县、乌翠区、南岔县、嘉荫县、伊美区、铁力市、金林区)

阜阳市(颍泉区、界首市、颍州区、临泉县、阜南县、太和县、颍东区、颍上县)

南昌市(南昌县、东湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、西湖区、青山湖区、安义县、新建区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

宁德市(古田县、寿宁县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市)

汕头市(潮阳区、潮南区、濠江区、金平区、澄海区、龙湖区、南澳县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

延安市(洛川县、子长市、延长县、黄龙县、黄陵县、志丹县、富县、甘泉县、延川县、宜川县、安塞区、宝塔区、吴起县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

淄博市(沂源县、张店区、淄川区、周村区、高青县、临淄区、博山区、桓台县)

长春市(德惠市、绿园区、朝阳区、宽城区、双阳区、农安县、九台区、南关区、公主岭市、二道区、榆树市)

新乡市(长垣市、获嘉县、封丘县、辉县市、牧野区、原阳县、卫滨区、红旗区、凤泉区、延津县、卫辉市、新乡县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。