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漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市、渑池县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

伊春市(金林区、铁力市、丰林县、乌翠区、友好区、南岔县、伊美区、汤旺县、嘉荫县、大箐山县)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)

南平市(武夷山市、政和县、邵武市、松溪县、建瓯市、光泽县、延平区、浦城县、顺昌县、建阳区)

朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区、山阴县)  百色市(德保县、那坡县、右江区、田东县、隆林各族自治县、田阳区、靖西市、西林县、凌云县、平果市、乐业县、田林县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、沙依巴克区、天山区、达坂城区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、巩留县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、新源县)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、台前县、清丰县、南乐县)

岳阳市(临湘市、云溪区、华容县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、君山区、岳阳县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、福海县、青河县、哈巴河县、布尔津县)

潍坊市(奎文区、昌邑市、坊子区、临朐县、昌乐县、高密市、诸城市、青州市、潍城区、寒亭区、寿光市、安丘市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市、禹州市)

温州市(泰顺县、瑞安市、乐清市、文成县、苍南县、龙湾区、平阳县、永嘉县、龙港市、洞头区、鹿城区、瓯海区)

甘孜藏族自治州(乡城县、理塘县、丹巴县、稻城县、炉霍县、石渠县、德格县、甘孜县、新龙县、雅江县、巴塘县、白玉县、道孚县、得荣县、泸定县、九龙县、康定市、色达县)

吉安市(万安县、永新县、安福县、峡江县、新干县、遂川县、永丰县、青原区、吉安县、泰和县、井冈山市、吉水县、吉州区)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、化德县)

宜春市(宜丰县、丰城市、万载县、樟树市、铜鼓县、奉新县、高安市、袁州区、靖安县、上高县)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县)

玉林市(福绵区、容县、兴业县、博白县、陆川县、北流市、玉州区)

南充市(嘉陵区、南部县、仪陇县、蓬安县、高坪区、阆中市、西充县、顺庆区、营山县)

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石家庄市(栾城区、赵县、无极县、井陉矿区、灵寿县、裕华区、长安区、平山县、辛集市、藁城区、井陉县、赞皇县、鹿泉区、行唐县、新华区、晋州市、新乐市、正定县、高邑县、深泽县、元氏县、桥西区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

绵阳市(盐亭县、平武县、江油市、梓潼县、三台县、安州区、游仙区、北川羌族自治县、涪城区)  东莞市

遵义市(赤水市、凤冈县、汇川区、仁怀市、余庆县、湄潭县、正安县、绥阳县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、习水县、播州区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)临沂市(莒南县、费县、兰山区、兰陵县、河东区、蒙阴县、平邑县、罗庄区、沂水县、临沭县、沂南县、郯城县)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、海城市)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

咸宁市(赤壁市、通山县、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

丽水市(云和县、莲都区、庆元县、缙云县、松阳县、遂昌县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)焦作市(修武县、沁阳市、博爱县、孟州市、解放区、山阳区、温县、马村区、武陟县、中站区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、广河县、和政县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

河池市(天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、承德县)

河源市(龙川县、连平县、源城区、东源县、和平县、紫金县)

六安市(裕安区、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区、霍山县、金寨县)

山南市(隆子县、贡嘎县、浪卡子县、曲松县、桑日县、加查县、错那市、琼结县、洛扎县、乃东区、扎囊县、措美县)

青岛市(市南区、市北区、李沧区、平度市、胶州市、崂山区、城阳区、黄岛区、即墨区、莱西市)

聊城市(东阿县、东昌府区、高唐县、莘县、冠县、临清市、茌平区、阳谷县)

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重庆市(荣昌区、江北区、大渡口区、巫溪县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、合川区、璧山区、黔江区、城口县、江津区、垫江县、武隆区、大足区、涪陵区、长寿区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、北碚区、忠县、南岸区、永川区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、开州区、九龙坡区、万州区、潼南区、綦江区、梁平区、巫山县、奉节县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、巴南区、南川区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、马关县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、丘北县)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

盐城市(阜宁县、射阳县、亭湖区、滨海县、响水县、东台市、建湖县、盐都区、大丰区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

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广安市(广安区、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区、岳池县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。