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无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、锡山区、新吴区、梁溪区、滨湖区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、大安区、贡井区、自流井区)  吕梁市(石楼县、方山县、临县、离石区、柳林县、岚县、汾阳市、交口县、孝义市、交城县、兴县、中阳县、文水县)

临汾市(古县、尧都区、浮山县、隰县、洪洞县、汾西县、大宁县、永和县、曲沃县、襄汾县、侯马市、蒲县、乡宁县、霍州市、安泽县、翼城县、吉县)

德阳市(绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、中江县)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区)石家庄市(新华区、深泽县、元氏县、长安区、平山县、裕华区、辛集市、井陉矿区、桥西区、高邑县、赵县、新乐市、井陉县、晋州市、栾城区、藁城区、灵寿县、正定县、无极县、行唐县、赞皇县、鹿泉区)

内江市(东兴区、资中县、威远县、隆昌市、市中区)  文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、广南县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、马关县)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、江川区)

榆林市(定边县、米脂县、神木市、佳县、靖边县、绥德县、横山区、清涧县、子洲县、吴堡县、榆阳区、府谷县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

衢州市(常山县、龙游县、衢江区、柯城区、开化县、江山市)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)

通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)

梧州市(万秀区、岑溪市、龙圩区、藤县、长洲区、苍梧县、蒙山县)

林芝市(察隅县、米林市、墨脱县、朗县、工布江达县、波密县、巴宜区)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、久治县)

通化市(集安市、柳河县、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市、二道江区)

新余市(渝水区、分宜县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特后旗)

滁州市(天长市、凤阳县、琅琊区、明光市、定远县、全椒县、南谯区、来安县)

西藏自治区

朝阳市(双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

庆阳市(西峰区、正宁县、华池县、合水县、宁县、镇原县、庆城县、环县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、禹州市、魏都区、建安区、襄城县)

淮南市(八公山区、大通区、凤台县、寿县、谢家集区、田家庵区、潘集区)

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曲靖市(麒麟区、师宗县、马龙区、富源县、陆良县、罗平县、会泽县、宣威市、沾益区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

深圳市(龙华区、福田区、盐田区、罗湖区、坪山区、光明区、南山区、龙岗区、宝安区)

邢台市(平乡县、南和区、广宗县、沙河市、任泽区、内丘县、隆尧县、临城县、新河县、清河县、信都区、襄都区、宁晋县、威县、南宫市、柏乡县、临西县、巨鹿县)  金华市(永康市、磐安县、婺城区、武义县、东阳市、浦江县、兰溪市、金东区、义乌市)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、新泰市)

临沧市(凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

郑州市(二七区、上街区、管城回族区、荥阳市、新密市、登封市、惠济区、中原区、新郑市、巩义市、金水区、中牟县)广安市(前锋区、广安区、岳池县、邻水县、华蓥市、武胜县)

上饶市(万年县、信州区、弋阳县、广丰区、鄱阳县、德兴市、广信区、余干县、玉山县、横峰县、婺源县、铅山县)  廊坊市(广阳区、固安县、香河县、文安县、霸州市、三河市、永清县、安次区、大城县、大厂回族自治县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县、同心县)

德州市(临邑县、乐陵市、齐河县、庆云县、德城区、宁津县、陵城区、禹城市、夏津县、平原县、武城县)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、龙泉市、云和县、遂昌县、松阳县、青田县)恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、鹤峰县、利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、建始县)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

烟台市(福山区、莱山区、莱州市、龙口市、招远市、牟平区、蓬莱区、海阳市、莱阳市、栖霞市、芝罘区)

齐齐哈尔市(碾子山区、建华区、泰来县、克山县、富拉尔基区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、拜泉县、龙江县、克东县、依安县、富裕县、龙沙区、昂昂溪区、甘南县)

苏州市(相城区、吴江区、张家港市、昆山市、姑苏区、虎丘区、常熟市、吴中区、太仓市)

嘉峪关市

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

天津市(南开区、北辰区、西青区、津南区、和平区、宝坻区、红桥区、河北区、宁河区、东丽区、武清区、河东区、河西区、蓟州区、滨海新区、静海区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

伊春市(大箐山县、友好区、南岔县、丰林县、铁力市、乌翠区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、金林区)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

儋州市

福州市(长乐区、马尾区、闽侯县、福清市、罗源县、永泰县、鼓楼区、晋安区、闽清县、平潭县、台江区、仓山区、连江县)

凉山彝族自治州(宁南县、甘洛县、普格县、盐源县、越西县、雷波县、会东县、金阳县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、德昌县、西昌市、美姑县、会理市、布拖县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。