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崇左市(龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市、江州区、宁明县、大新县)

绥化市(兰西县、明水县、青冈县、北林区、望奎县、庆安县、绥棱县、肇东市、海伦市、安达市)

曲靖市(师宗县、麒麟区、富源县、宣威市、马龙区、会泽县、陆良县、罗平县、沾益区)

西安市(雁塔区、新城区、蓝田县、长安区、临潼区、灞桥区、未央区、碑林区、莲湖区、鄠邑区、阎良区、高陵区、周至县)  济源市

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、揭西县、榕城区)

泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、顺城区)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县)  廊坊市(文安县、广阳区、大厂回族自治县、永清县、固安县、霸州市、三河市、安次区、大城县、香河县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、天长市、来安县、凤阳县、定远县、全椒县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县)

儋州市

陇南市(武都区、成县、宕昌县、礼县、西和县、康县、徽县、两当县、文县)

北京市(房山区、西城区、通州区、丰台区、延庆区、顺义区、大兴区、平谷区、怀柔区、昌平区、门头沟区、海淀区、朝阳区、石景山区、东城区、密云区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

双鸭山市(饶河县、宝山区、集贤县、四方台区、宝清县、岭东区、尖山区、友谊县)

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、平武县、游仙区、盐亭县、三台县、江油市、安州区、涪城区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、龙圩区、藤县、蒙山县、万秀区)

九江市(柴桑区、都昌县、武宁县、彭泽县、湖口县、濂溪区、永修县、共青城市、瑞昌市、庐山市、修水县、德安县、浔阳区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、马尔康市、松潘县、红原县、壤塘县、金川县、理县、九寨沟县、汶川县、阿坝县、小金县、茂县、黑水县)

许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、襄城县)

晋中市(昔阳县、太谷区、平遥县、寿阳县、左权县、介休市、灵石县、祁县、和顺县、榆次区、榆社县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县、扶余市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

福州市(晋安区、仓山区、闽侯县、平潭县、闽清县、永泰县、罗源县、连江县、福清市、长乐区、台江区、马尾区、鼓楼区)

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常德市(澧县、津市市、武陵区、桃源县、汉寿县、鼎城区、安乡县、石门县、临澧县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、丹寨县、镇远县、剑河县、凯里市、黄平县、天柱县、台江县、三穗县、从江县、黎平县、锦屏县、雷山县、岑巩县、榕江县)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)  新疆维吾尔自治区

铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区)

新余市(渝水区、分宜县)

雅安市(荥经县、雨城区、石棉县、芦山县、宝兴县、天全县、名山区、汉源县)泸州市(合江县、龙马潭区、泸县、江阳区、古蔺县、纳溪区、叙永县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)  深圳市(南山区、坪山区、罗湖区、宝安区、龙华区、福田区、盐田区、光明区、龙岗区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

拉萨市(曲水县、尼木县、林周县、城关区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区)

佳木斯市(向阳区、前进区、抚远市、同江市、桦川县、富锦市、郊区、东风区、汤原县、桦南县)德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区)

蚌埠市(怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县、蚌山区、禹会区、淮上区)

清远市(连州市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、英德市)

长治市(武乡县、潞城区、襄垣县、沁源县、上党区、壶关县、平顺县、沁县、长子县、屯留区、潞州区、黎城县)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、休宁县、黄山区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县、班玛县)

西宁市(城西区、城东区、城北区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区)

宜宾市(长宁县、江安县、兴文县、翠屏区、筠连县、屏山县、珙县、叙州区、南溪区、高县)

成都市(金牛区、青白江区、武侯区、大邑县、邛崃市、温江区、金堂县、崇州市、成华区、新都区、双流区、简阳市、青羊区、郫都区、锦江区、都江堰市、龙泉驿区、彭州市、蒲江县、新津区)

焦作市(中站区、马村区、温县、孟州市、解放区、沁阳市、武陟县、山阳区、修武县、博爱县)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、邗江区、江都区、高邮市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

承德市(双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、丰宁满族自治县、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）