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永州市(双牌县、零陵区、冷水滩区、宁远县、祁阳市、江永县、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、道县)

吉安市(吉州区、遂川县、永丰县、泰和县、新干县、安福县、永新县、青原区、吉安县、峡江县、万安县、吉水县、井冈山市)

新余市(分宜县、渝水区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)  开封市(杞县、禹王台区、龙亭区、顺河回族区、祥符区、尉氏县、通许县、兰考县、鼓楼区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

益阳市(安化县、南县、资阳区、沅江市、赫山区、桃江县)

芜湖市(鸠江区、南陵县、湾沚区、无为市、繁昌区、弋江区、镜湖区)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、林周县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区)  昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)

雅安市(芦山县、雨城区、荥经县、名山区、汉源县、天全县、宝兴县、石棉县)

运城市(闻喜县、平陆县、万荣县、河津市、绛县、芮城县、稷山县、临猗县、新绛县、垣曲县、夏县、永济市、盐湖区)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

河源市(源城区、连平县、龙川县、和平县、东源县、紫金县)

南平市(延平区、政和县、顺昌县、浦城县、邵武市、松溪县、建阳区、武夷山市、光泽县、建瓯市)

曲靖市(陆良县、马龙区、沾益区、富源县、罗平县、宣威市、师宗县、会泽县、麒麟区)

泰安市(岱岳区、肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

厦门市(同安区、海沧区、集美区、翔安区、思明区、湖里区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

葫芦岛市(龙港区、南票区、绥中县、建昌县、兴城市、连山区)

南通市(崇川区、通州区、启东市、如皋市、如东县、海门区、海安市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

济源市

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

朝阳市(龙城区、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、凌源市)

张家口市(万全区、桥西区、蔚县、沽源县、下花园区、张北县、涿鹿县、宣化区、桥东区、怀安县、康保县、赤城县、尚义县、阳原县、怀来县、崇礼区)

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果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、班玛县、久治县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

济南市(天桥区、平阴县、槐荫区、历下区、济阳区、章丘区、历城区、莱芜区、长清区、商河县、钢城区、市中区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)  宜昌市(枝江市、远安县、宜都市、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、五峰土家族自治县、当阳市、猇亭区、兴山县、秭归县、西陵区)

忻州市(定襄县、静乐县、偏关县、代县、五台县、五寨县、原平市、忻府区、河曲县、岢岚县、宁武县、神池县、繁峙县、保德县)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市)

南宁市(江南区、上林县、马山县、隆安县、宾阳县、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、兴宁区、青秀区、良庆区、横州市)乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、井研县、沙湾区、犍为县、沐川县、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县)

三明市(宁化县、沙县区、大田县、三元区、尤溪县、泰宁县、将乐县、永安市、明溪县、清流县、建宁县)  龙岩市(连城县、新罗区、长汀县、漳平市、上杭县、武平县、永定区)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、滴道区、鸡东县、城子河区、恒山区、麻山区、梨树区、密山市)

岳阳市(湘阴县、华容县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、君山区、云溪区、岳阳县、平江县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)香港特别行政区

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区)

唐山市(开平区、迁安市、路北区、滦南县、丰润区、乐亭县、路南区、迁西县、丰南区、曹妃甸区、遵化市、玉田县、滦州市、古冶区)

聊城市(临清市、东阿县、高唐县、莘县、茌平区、冠县、东昌府区、阳谷县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、江阳区、合江县、古蔺县、泸县、叙永县)

常州市(天宁区、武进区、新北区、金坛区、钟楼区、溧阳市)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

河池市(金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区)

商洛市(镇安县、商州区、洛南县、丹凤县、商南县、山阳县、柞水县)

宁德市(柘荣县、蕉城区、周宁县、福安市、屏南县、霞浦县、福鼎市、寿宁县、古田县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)

广州市(南沙区、荔湾区、白云区、番禺区、增城区、从化区、花都区、海珠区、天河区、越秀区、黄埔区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

柳州市(融安县、柳城县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、城中区)

安顺市(普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。