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辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、库车市、乌什县、柯坪县、温宿县、沙雅县、新和县、拜城县)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)  马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、雨山区、博望区、和县)

济南市(市中区、莱芜区、长清区、历下区、章丘区、历城区、济阳区、平阴县、槐荫区、商河县、天桥区、钢城区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

北京市(密云区、昌平区、丰台区、顺义区、通州区、海淀区、怀柔区、东城区、朝阳区、门头沟区、大兴区、西城区、平谷区、石景山区、房山区、延庆区)  临夏回族自治州(永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、临夏县、临夏市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

滁州市(定远县、凤阳县、天长市、琅琊区、南谯区、明光市、全椒县、来安县)

无锡市(新吴区、江阴市、滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、红原县、若尔盖县、壤塘县、茂县、小金县、松潘县、汶川县、阿坝县、黑水县、九寨沟县、金川县、理县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、敦煌市)

上海市(徐汇区、普陀区、金山区、嘉定区、长宁区、宝山区、奉贤区、青浦区、杨浦区、黄浦区、崇明区、静安区、闵行区、虹口区、松江区、浦东新区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、昭苏县)

金昌市(永昌县、金川区)

天津市(津南区、红桥区、河东区、宁河区、宝坻区、和平区、河北区、蓟州区、河西区、静海区、东丽区、西青区、滨海新区、武清区、北辰区、南开区)

合肥市(庐阳区、长丰县、包河区、巢湖市、蜀山区、肥东县、瑶海区、肥西县、庐江县)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

重庆市(黔江区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、云阳县、江津区、沙坪坝区、丰都县、南岸区、江北区、大足区、巫山县、渝中区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、綦江区、垫江县、万州区、梁平区、巴南区、石柱土家族自治县、璧山区、城口县、奉节县、忠县、大渡口区、永川区、荣昌区、开州区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、南川区、九龙坡区、巫溪县、潼南区、涪陵区、长寿区、北碚区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、凤凰县、花垣县、永顺县、吉首市、保靖县、古丈县)

福州市(平潭县、闽侯县、台江区、罗源县、晋安区、长乐区、仓山区、福清市、连江县、永泰县、马尾区、闽清县、鼓楼区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

新乡市(牧野区、新乡县、红旗区、获嘉县、封丘县、凤泉区、长垣市、卫滨区、卫辉市、延津县、原阳县、辉县市)

乐山市(五通桥区、犍为县、市中区、沙湾区、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、金口河区)

大连市(庄河市、长海县、瓦房店市、甘井子区、金州区、旅顺口区、沙河口区、中山区、普兰店区、西岗区)

庆阳市(宁县、环县、正宁县、华池县、镇原县、庆城县、西峰区、合水县)

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贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

曲靖市(麒麟区、会泽县、马龙区、陆良县、宣威市、沾益区、罗平县、富源县、师宗县)

阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、札达县、日土县、措勤县、噶尔县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  澳门特别行政区

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

新疆维吾尔自治区

厦门市(湖里区、集美区、翔安区、同安区、海沧区、思明区)上饶市(德兴市、横峰县、弋阳县、玉山县、万年县、信州区、余干县、鄱阳县、广丰区、婺源县、广信区、铅山县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、且末县)  新余市(分宜县、渝水区)

呼和浩特市(和林格尔县、回民区、赛罕区、新城区、玉泉区、清水河县、武川县、托克托县、土默特左旗)

洛阳市(洛宁县、新安县、涧西区、孟津区、偃师区、瀍河回族区、栾川县、洛龙区、西工区、老城区、嵩县、汝阳县、宜阳县、伊川县)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)大同市(阳高县、平城区、云州区、浑源县、广灵县、云冈区、新荣区、天镇县、灵丘县、左云县)

广元市(朝天区、苍溪县、青川县、昭化区、利州区、剑阁县、旺苍县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

河源市(龙川县、东源县、和平县、连平县、紫金县、源城区)

永州市(新田县、道县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、祁阳市、江永县、蓝山县、零陵区、宁远县、冷水滩区)

兰州市(七里河区、安宁区、红古区、榆中县、西固区、皋兰县、城关区、永登县)

益阳市(南县、安化县、沅江市、赫山区、桃江县、资阳区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

三明市(宁化县、永安市、尤溪县、将乐县、明溪县、三元区、沙县区、建宁县、清流县、大田县、泰宁县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特左旗)

通化市(二道江区、柳河县、梅河口市、通化县、集安市、辉南县、东昌区)

西宁市(湟源县、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城中区)

西藏自治区

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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