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茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

商洛市(商南县、商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、洛南县、镇安县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵南县、贵德县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)  邵阳市(新邵县、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、北塔区、邵阳县、双清区、新宁县、武冈市、邵东市、洞口县、大祥区)

林芝市(墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区、米林市、工布江达县、波密县)

福州市(闽侯县、鼓楼区、平潭县、连江县、台江区、永泰县、福清市、罗源县、长乐区、闽清县、晋安区、仓山区、马尾区)

南阳市(西峡县、唐河县、淅川县、卧龙区、方城县、邓州市、南召县、镇平县、桐柏县、宛城区、社旗县、新野县、内乡县)贵阳市(花溪区、白云区、观山湖区、息烽县、云岩区、南明区、清镇市、乌当区、开阳县、修文县)

晋城市(城区、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县)  朝阳市(朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区、凌源市)

抚顺市(新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

周口市(沈丘县、商水县、西华县、太康县、川汇区、淮阳区、郸城县、鹿邑县、扶沟县、项城市)

广元市(利州区、昭化区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、花垣县、吉首市、永顺县、保靖县、古丈县、泸溪县)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、佛冈县、英德市)

银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市)

韶关市(武江区、乐昌市、翁源县、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、南雄市、仁化县)

邯郸市(邱县、永年区、复兴区、馆陶县、临漳县、曲周县、肥乡区、磁县、武安市、成安县、魏县、广平县、丛台区、大名县、涉县、鸡泽县、峰峰矿区、邯山区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市)

上饶市(信州区、广丰区、玉山县、婺源县、余干县、弋阳县、广信区、万年县、德兴市、铅山县、鄱阳县、横峰县)

孝感市(应城市、汉川市、大悟县、孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市)

内蒙古自治区

衡阳市(石鼓区、常宁市、衡南县、南岳区、雁峰区、珠晖区、衡山县、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、祁东县、衡东县)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县)

梧州市(万秀区、长洲区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、藤县、岑溪市)

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贵港市(平南县、港北区、港南区、桂平市、覃塘区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

东莞市

徐州市(睢宁县、铜山区、沛县、丰县、云龙区、贾汪区、泉山区、新沂市、邳州市、鼓楼区)  鸡西市(梨树区、虎林市、鸡冠区、密山市、鸡东县、麻山区、恒山区、滴道区、城子河区)

温州市(洞头区、龙港市、瑞安市、平阳县、泰顺县、龙湾区、永嘉县、苍南县、乐清市、鹿城区、瓯海区、文成县)

中山市

毕节市(纳雍县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县)玉溪市(易门县、红塔区、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县)

驻马店市(平舆县、驿城区、西平县、确山县、泌阳县、汝南县、新蔡县、正阳县、遂平县、上蔡县)  柳州市(融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、柳南区、柳北区、三江侗族自治县、融安县、柳城县)

日喀则市(昂仁县、定结县、萨嘎县、萨迦县、仲巴县、桑珠孜区、拉孜县、吉隆县、白朗县、南木林县、亚东县、定日县、岗巴县、江孜县、康马县、谢通门县、聂拉木县、仁布县)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、平武县、安州区、三台县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、涪城区)

吉林市(桦甸市、磐石市、永吉县、丰满区、船营区、舒兰市、蛟河市、龙潭区、昌邑区)阿坝藏族羌族自治州(小金县、茂县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、金川县、马尔康市、九寨沟县、红原县、理县、黑水县、汶川县、阿坝县)

阿里地区(札达县、革吉县、改则县、普兰县、噶尔县、措勤县、日土县)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城中区、城东区、湟源县、湟中区、城北区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

临沂市(蒙阴县、平邑县、郯城县、兰陵县、沂南县、莒南县、临沭县、河东区、沂水县、罗庄区、兰山区、费县)

沧州市(沧县、新华区、孟村回族自治县、肃宁县、河间市、黄骅市、南皮县、盐山县、泊头市、献县、东光县、青县、任丘市、运河区、吴桥县、海兴县)

汉中市(城固县、南郑区、勉县、镇巴县、宁强县、留坝县、汉台区、略阳县、洋县、佛坪县、西乡县)

平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县)

宁波市(象山县、江北区、余姚市、镇海区、北仑区、慈溪市、海曙区、鄞州区、奉化区、宁海县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

黄冈市(红安县、武穴市、罗田县、黄州区、蕲春县、黄梅县、浠水县、团风县、麻城市、英山县)

通化市(集安市、东昌区、通化县、梅河口市、辉南县、柳河县、二道江区)

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黄山市(黟县、歙县、徽州区、黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

安庆市(大观区、望江县、太湖县、桐城市、迎江区、岳西县、怀宁县、潜山市、宜秀区、宿松县)

成都市(青羊区、都江堰市、武侯区、郫都区、简阳市、彭州市、蒲江县、大邑县、崇州市、新津区、新都区、龙泉驿区、邛崃市、青白江区、温江区、金堂县、双流区、锦江区、成华区、金牛区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。