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廊坊市(三河市、大城县、固安县、永清县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、安次区、香河县、文安县)

遵义市(播州区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、汇川区、绥阳县、余庆县、桐梓县、仁怀市、湄潭县、正安县、习水县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

韶关市(乐昌市、浈江区、武江区、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、南雄市、翁源县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、禹会区、怀远县、五河县、固镇县)  长沙市(天心区、雨花区、开福区、岳麓区、宁乡市、望城区、芙蓉区、长沙县、浏阳市)

儋州市

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

梅州市(大埔县、平远县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、梅县区、五华县、丰顺县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  双鸭山市(岭东区、四方台区、集贤县、尖山区、宝山区、饶河县、友谊县、宝清县)

十堰市(竹溪县、张湾区、房县、竹山县、郧西县、茅箭区、郧阳区、丹江口市)

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、晴隆县、安龙县、兴义市、贞丰县、普安县、册亨县)

石河子市(新星市、阿拉尔市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、双河市、北屯市、铁门关市)

怀化市(洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

银川市(金凤区、永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区)

衡阳市(石鼓区、蒸湘区、祁东县、南岳区、常宁市、耒阳市、衡山县、雁峰区、珠晖区、衡南县、衡东县、衡阳县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

赣州市(崇义县、宁都县、瑞金市、上犹县、大余县、章贡区、石城县、龙南市、会昌县、赣县区、兴国县、信丰县、于都县、南康区、寻乌县、安远县、定南县、全南县)

宁波市(奉化区、宁海县、海曙区、慈溪市、镇海区、北仑区、余姚市、鄞州区、江北区、象山县)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、文山市、丘北县、西畴县、砚山县、广南县、富宁县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

白山市(靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、克东县、拜泉县、泰来县、富裕县、甘南县、昂昂溪区、碾子山区、建华区、龙江县、依安县、克山县、富拉尔基区、铁锋区、讷河市、龙沙区)

榆林市(定边县、府谷县、靖边县、榆阳区、吴堡县、横山区、子洲县、绥德县、神木市、清涧县、佳县、米脂县)

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三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

荆州市(公安县、松滋市、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、石首市、洪湖市)

泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市)  咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、通城县、嘉鱼县)

西安市(莲湖区、碑林区、周至县、长安区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、雁塔区、高陵区、阎良区、新城区、灞桥区、未央区)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县)

汉中市(宁强县、佛坪县、勉县、西乡县、南郑区、留坝县、洋县、略阳县、镇巴县、城固县、汉台区)阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)  楚雄彝族自治州(武定县、南华县、楚雄市、永仁县、禄丰市、双柏县、牟定县、元谋县、大姚县、姚安县)

哈尔滨市(方正县、平房区、阿城区、松北区、道外区、通河县、延寿县、依兰县、木兰县、香坊区、道里区、南岗区、五常市、双城区、尚志市、呼兰区、宾县、巴彦县)

唐山市(遵化市、古冶区、玉田县、丰南区、滦南县、迁西县、开平区、迁安市、路南区、乐亭县、路北区、滦州市、丰润区、曹妃甸区)

福州市(闽清县、福清市、罗源县、永泰县、鼓楼区、连江县、台江区、仓山区、闽侯县、晋安区、平潭县、马尾区、长乐区)南阳市(邓州市、方城县、宛城区、新野县、唐河县、南召县、内乡县、淅川县、社旗县、卧龙区、西峡县、桐柏县、镇平县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

永州市(道县、蓝山县、冷水滩区、双牌县、新田县、零陵区、江永县、宁远县、东安县、祁阳市、江华瑶族自治县)

乐山市(金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、井研县、沐川县、五通桥区)

运城市(盐湖区、新绛县、夏县、河津市、万荣县、平陆县、闻喜县、垣曲县、临猗县、稷山县、永济市、绛县、芮城县)

汕头市(南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、澄海区)

襄阳市(襄城区、樊城区、襄州区、谷城县、枣阳市、南漳县、宜城市、保康县、老河口市)

济源市

株洲市(芦淞区、天元区、炎陵县、荷塘区、渌口区、攸县、茶陵县、石峰区、醴陵市)

安庆市(迎江区、太湖县、桐城市、岳西县、潜山市、怀宁县、大观区、宿松县、宜秀区、望江县)

达州市(渠县、宣汉县、万源市、大竹县、达川区、开江县、通川区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区)

深圳市(龙华区、福田区、龙岗区、南山区、坪山区、盐田区、光明区、宝安区、罗湖区)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)

宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、旌德县、泾县、宣州区、郎溪县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。