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晋城市(沁水县、高平市、泽州县、城区、阳城县、陵川县)

定西市(岷县、陇西县、通渭县、安定区、临洮县、渭源县、漳县)

石家庄市(新乐市、藁城区、平山县、行唐县、辛集市、深泽县、裕华区、高邑县、赞皇县、灵寿县、新华区、赵县、桥西区、正定县、栾城区、鹿泉区、长安区、无极县、井陉矿区、晋州市、元氏县、井陉县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  巴彦淖尔市(临河区、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、细河区、新邱区、清河门区、太平区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

曲靖市(陆良县、麒麟区、宣威市、师宗县、马龙区、会泽县、富源县、沾益区、罗平县)

南平市(浦城县、邵武市、政和县、延平区、顺昌县、武夷山市、光泽县、建阳区、松溪县、建瓯市)  六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区、武胜县)

凉山彝族自治州(普格县、金阳县、冕宁县、西昌市、昭觉县、会东县、会理市、宁南县、喜德县、盐源县、甘洛县、雷波县、布拖县、德昌县、美姑县、越西县、木里藏族自治县)

锦州市(古塔区、黑山县、太和区、义县、北镇市、凌河区、凌海市)

朝阳市(双塔区、建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、高州市、电白区)

韶关市(翁源县、武江区、曲江区、始兴县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、乐昌市)

嘉峪关市

开封市(兰考县、杞县、尉氏县、祥符区、禹王台区、通许县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

鹤岗市(兴山区、萝北县、绥滨县、东山区、南山区、向阳区、工农区、兴安区)

三明市(大田县、永安市、建宁县、清流县、沙县区、宁化县、尤溪县、三元区、明溪县、将乐县、泰宁县)

漳州市(南靖县、漳浦县、诏安县、云霄县、华安县、平和县、龙海区、东山县、长泰区、芗城区、龙文区)

绵阳市(平武县、安州区、三台县、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、江油市、游仙区)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

遂宁市(船山区、安居区、射洪市、大英县、蓬溪县)

遵义市(桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、赤水市、余庆县、仁怀市、湄潭县、播州区、绥阳县)

上海市(闵行区、金山区、松江区、虹口区、徐汇区、静安区、杨浦区、浦东新区、宝山区、黄浦区、嘉定区、长宁区、普陀区、奉贤区、青浦区、崇明区)

保定市(望都县、徐水区、莲池区、竞秀区、安新县、博野县、定州市、顺平县、雄县、满城区、定兴县、涞源县、涿州市、高碑店市、唐县、清苑区、涞水县、容城县、阜平县、安国市、蠡县、高阳县、曲阳县、易县)

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呼和浩特市(和林格尔县、新城区、武川县、清水河县、土默特左旗、托克托县、回民区、玉泉区、赛罕区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、卓尼县、夏河县、舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县)

常德市(汉寿县、澧县、桃源县、武陵区、安乡县、临澧县、石门县、鼎城区、津市市)  柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、城中区、柳南区、柳江区、柳北区、融安县、鱼峰区)

白山市(抚松县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区)

永州市(新田县、祁阳市、东安县、宁远县、双牌县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、道县、零陵区)

杭州市(西湖区、钱塘区、拱墅区、滨江区、临安区、淳安县、桐庐县、余杭区、临平区、上城区、建德市、富阳区、萧山区)连云港市(连云区、赣榆区、灌云县、海州区、灌南县、东海县)

新疆维吾尔自治区  抚州市(临川区、南丰县、广昌县、东乡区、资溪县、崇仁县、宜黄县、南城县、黎川县、乐安县、金溪县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、新源县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、昭苏县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

濮阳市(台前县、范县、濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区)

安阳市(内黄县、龙安区、汤阴县、殷都区、文峰区、滑县、北关区、安阳县、林州市)

泉州市(德化县、丰泽区、晋江市、永春县、南安市、金门县、洛江区、鲤城区、安溪县、惠安县、石狮市、泉港区)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

吉安市(永新县、万安县、吉州区、遂川县、安福县、吉水县、井冈山市、青原区、吉安县、峡江县、泰和县、永丰县、新干县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、饶河县、尖山区、友谊县、宝清县、宝山区、四方台区)

济宁市(金乡县、嘉祥县、梁山县、泗水县、鱼台县、邹城市、汶上县、微山县、曲阜市、任城区、兖州区)

郑州市(管城回族区、上街区、新郑市、中原区、新密市、惠济区、登封市、中牟县、巩义市、荥阳市、金水区、二七区)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区、凤城市、振兴区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、江川区、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

牡丹江市(林口县、爱民区、穆棱市、绥芬河市、海林市、东宁市、西安区、阳明区、东安区、宁安市)

郴州市(嘉禾县、永兴县、资兴市、桂阳县、苏仙区、北湖区、桂东县、安仁县、临武县、宜章县、汝城县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。