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镇江市(京口区、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

运城市(河津市、芮城县、盐湖区、夏县、永济市、稷山县、闻喜县、平陆县、新绛县、垣曲县、万荣县、临猗县、绛县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)  柳州市(融水苗族自治县、柳城县、城中区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、融安县、鹿寨县)

中山市

襄阳市(保康县、老河口市、宜城市、襄城区、樊城区、枣阳市、南漳县、襄州区、谷城县)

无锡市(滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市、梁溪区、江阴市)

大庆市(红岗区、肇源县、肇州县、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、龙凤区)  抚州市(崇仁县、东乡区、资溪县、宜黄县、临川区、乐安县、广昌县、黎川县、南城县、南丰县、金溪县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、布尔津县、青河县)

肇庆市(广宁县、封开县、德庆县、高要区、怀集县、四会市、鼎湖区、端州区)

毕节市(黔西市、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县、赫章县、纳雍县)

哈尔滨市(宾县、通河县、尚志市、五常市、平房区、阿城区、木兰县、南岗区、呼兰区、巴彦县、道外区、双城区、香坊区、延寿县、道里区、松北区、方正县、依兰县)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、安吉县、吴兴区)

安庆市(大观区、岳西县、潜山市、迎江区、怀宁县、望江县、桐城市、太湖县、宜秀区、宿松县)

辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、白塔区、灯塔市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、和龙市、安图县、珲春市、延吉市、龙井市、图们市)

信阳市(罗山县、淮滨县、浉河区、固始县、光山县、潢川县、平桥区、商城县、新县、息县)

锦州市(黑山县、凌海市、北镇市、凌河区、古塔区、太和区、义县)

贵阳市(开阳县、清镇市、云岩区、南明区、花溪区、息烽县、白云区、乌当区、观山湖区、修文县)

烟台市(莱山区、蓬莱区、栖霞市、莱州市、牟平区、莱阳市、招远市、龙口市、芝罘区、福山区、海阳市)

双鸭山市(宝清县、尖山区、四方台区、集贤县、友谊县、宝山区、岭东区、饶河县)

平顶山市(郏县、石龙区、宝丰县、鲁山县、湛河区、卫东区、舞钢市、汝州市、新华区、叶县)

玉溪市(通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

赣州市(章贡区、南康区、定南县、安远县、全南县、于都县、上犹县、会昌县、寻乌县、信丰县、兴国县、龙南市、大余县、宁都县、石城县、崇义县、赣县区、瑞金市)

玉林市(博白县、玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、容县、北流市)  三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

嘉峪关市

咸阳市(淳化县、彬州市、礼泉县、兴平市、武功县、泾阳县、永寿县、杨陵区、秦都区、乾县、三原县、长武县、旬邑县、渭城区)

杭州市(富阳区、拱墅区、西湖区、建德市、滨江区、钱塘区、上城区、淳安县、临平区、桐庐县、余杭区、临安区、萧山区)雅安市(雨城区、汉源县、名山区、天全县、荥经县、宝兴县、芦山县、石棉县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴山区、兴安区、东山区、绥滨县、南山区、萝北县)  绵阳市(游仙区、三台县、安州区、涪城区、江油市、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、平武县)

齐齐哈尔市(建华区、克东县、碾子山区、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、富裕县、龙沙区、拜泉县、讷河市、富拉尔基区、克山县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、甘南县)

绥化市(北林区、庆安县、肇东市、安达市、青冈县、绥棱县、兰西县、海伦市、明水县、望奎县)

百色市(平果市、田阳区、凌云县、田东县、右江区、德保县、田林县、隆林各族自治县、乐业县、西林县、靖西市、那坡县)茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

河池市(东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、金城江区、天峨县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、理县、若尔盖县、壤塘县、红原县、九寨沟县、黑水县、茂县、马尔康市、阿坝县、金川县、汶川县)

益阳市(南县、赫山区、沅江市、桃江县、资阳区、安化县)

河源市(龙川县、源城区、东源县、和平县、连平县、紫金县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

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楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、大姚县、牟定县、禄丰市、南华县、姚安县、楚雄市、武定县、永仁县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、明山区)

九江市(都昌县、德安县、修水县、武宁县、共青城市、彭泽县、庐山市、瑞昌市、浔阳区、湖口县、永修县、柴桑区、濂溪区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）