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西藏自治区

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

菏泽市(单县、郓城县、巨野县、牡丹区、鄄城县、曹县、定陶区、东明县、成武县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)  宜宾市(兴文县、珙县、屏山县、长宁县、筠连县、南溪区、叙州区、高县、江安县、翠屏区)

通化市(集安市、通化县、辉南县、梅河口市、二道江区、柳河县、东昌区)

焦作市(武陟县、解放区、孟州市、中站区、温县、修武县、马村区、博爱县、沁阳市、山阳区)

凉山彝族自治州(盐源县、喜德县、冕宁县、德昌县、会理市、普格县、美姑县、西昌市、金阳县、雷波县、宁南县、木里藏族自治县、布拖县、越西县、昭觉县、会东县、甘洛县)洛阳市(伊川县、栾川县、新安县、洛宁县、孟津区、嵩县、西工区、老城区、洛龙区、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、汝阳县、涧西区)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)  海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

晋中市(平遥县、太谷区、榆社县、榆次区、昔阳县、灵石县、介休市、祁县、和顺县、左权县、寿阳县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、固镇县、五河县、淮上区、蚌山区、禹会区)

河源市(龙川县、连平县、紫金县、东源县、和平县、源城区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗)

咸阳市(礼泉县、长武县、淳化县、兴平市、渭城区、永寿县、秦都区、泾阳县、武功县、杨陵区、彬州市、旬邑县、三原县、乾县)

徐州市(铜山区、贾汪区、沛县、云龙区、睢宁县、新沂市、鼓楼区、丰县、邳州市、泉山区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、扎赉诺尔区、牙克石市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、高平市、城区、阳城县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市、中江县)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、高要区、封开县、广宁县、怀集县、端州区、德庆县)

大连市(长海县、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、沙河口区、西岗区、中山区、普兰店区、甘井子区、金州区)

许昌市(禹州市、襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、疏附县、莎车县、巴楚县、泽普县、喀什市、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

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荆州市(江陵县、公安县、石首市、荆州区、洪湖市、监利市、沙市区、松滋市)

龙岩市(武平县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县、连城县)

衡阳市(常宁市、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、祁东县、南岳区、石鼓区、衡东县、衡南县、珠晖区、衡山县)

张家口市(涿鹿县、宣化区、怀来县、蔚县、张北县、赤城县、下花园区、沽源县、康保县、怀安县、万全区、阳原县、尚义县、崇礼区、桥西区、桥东区)  聊城市(临清市、茌平区、东阿县、冠县、东昌府区、阳谷县、高唐县、莘县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、普安县、兴义市、贞丰县、安龙县、望谟县、册亨县)

常德市(安乡县、津市市、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、石门县、桃源县、汉寿县)

阜新市(细河区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、彰武县)张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)  宝鸡市(陇县、渭滨区、千阳县、金台区、太白县、凤县、眉县、麟游县、扶风县、凤翔区、陈仓区、岐山县)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市)

济宁市(兖州区、嘉祥县、梁山县、泗水县、鱼台县、汶上县、微山县、邹城市、任城区、金乡县、曲阜市)

东莞市兰州市(永登县、西固区、皋兰县、榆中县、七里河区、城关区、安宁区、红古区)

长沙市(宁乡市、开福区、天心区、望城区、浏阳市、长沙县、岳麓区、雨花区、芙蓉区)

包头市(昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)

大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市、鹤庆县、洱源县、宾川县、云龙县、剑川县)

石家庄市(裕华区、桥西区、鹿泉区、赞皇县、晋州市、平山县、藁城区、栾城区、灵寿县、新乐市、元氏县、辛集市、长安区、高邑县、行唐县、井陉矿区、新华区、正定县、无极县、深泽县、井陉县、赵县)

沧州市(运河区、东光县、泊头市、盐山县、海兴县、任丘市、新华区、吴桥县、孟村回族自治县、肃宁县、青县、河间市、南皮县、献县、沧县、黄骅市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

淄博市(桓台县、博山区、周村区、淄川区、沂源县、张店区、临淄区、高青县)

忻州市(忻府区、保德县、五寨县、河曲县、宁武县、定襄县、神池县、五台县、繁峙县、代县、静乐县、原平市、偏关县、岢岚县)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、双峰县、娄星区)

嘉峪关市

乌鲁木齐市(天山区、米东区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县)

黄冈市(红安县、团风县、英山县、蕲春县、黄梅县、浠水县、麻城市、黄州区、罗田县、武穴市)

信阳市(浉河区、潢川县、光山县、固始县、商城县、罗山县、淮滨县、平桥区、新县、息县)

九江市(修水县、德安县、湖口县、瑞昌市、都昌县、濂溪区、庐山市、浔阳区、柴桑区、武宁县、共青城市、永修县、彭泽县)

铁岭市(清河区、昌图县、铁岭县、银州区、调兵山市、开原市、西丰县)

安阳市(龙安区、林州市、文峰区、北关区、汤阴县、内黄县、殷都区、滑县、安阳县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。