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邵阳市(北塔区、新邵县、武冈市、双清区、邵东市、新宁县、邵阳县、大祥区、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、绥宁县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

济源市

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市)  抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、顺城区、望花区)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

滨州市(无棣县、博兴县、惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、卓尼县、合作市、迭部县、临潭县、玛曲县、夏河县)长春市(绿园区、宽城区、德惠市、二道区、双阳区、南关区、农安县、朝阳区、公主岭市、九台区、榆树市)

赣州市(石城县、瑞金市、宁都县、定南县、安远县、龙南市、信丰县、赣县区、兴国县、会昌县、大余县、寻乌县、于都县、章贡区、南康区、上犹县、全南县、崇义县)  定西市(渭源县、安定区、漳县、岷县、通渭县、临洮县、陇西县)

焦作市(中站区、武陟县、修武县、博爱县、温县、沁阳市、山阳区、解放区、马村区、孟州市)

铁岭市(清河区、昌图县、开原市、西丰县、调兵山市、银州区、铁岭县)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、龙里县、都匀市、惠水县、瓮安县、荔波县、平塘县、独山县、长顺县、福泉市、三都水族自治县)

黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、城区、矿区)

枣庄市(薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区、市中区、滕州市)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县)

唐山市(滦州市、丰南区、开平区、玉田县、丰润区、迁西县、滦南县、路北区、乐亭县、古冶区、迁安市、路南区、遵化市、曹妃甸区)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、新市区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

朝阳市(龙城区、双塔区、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

宁德市(柘荣县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、寿宁县、古田县、周宁县、福安市、屏南县)

安康市(汉阴县、镇坪县、石泉县、紫阳县、宁陕县、岚皋县、平利县、白河县、旬阳市、汉滨区)

拉萨市(当雄县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、城关区、墨竹工卡县、达孜区)

合肥市(瑶海区、肥西县、肥东县、蜀山区、庐江县、庐阳区、长丰县、巢湖市、包河区)

日喀则市(定结县、桑珠孜区、拉孜县、康马县、谢通门县、仁布县、亚东县、白朗县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、岗巴县、江孜县、南木林县、聂拉木县、定日县、萨迦县、吉隆县)

西安市(雁塔区、新城区、周至县、高陵区、长安区、鄠邑区、阎良区、未央区、灞桥区、莲湖区、碑林区、蓝田县、临潼区)

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昆明市(富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、官渡区、宜良县、西山区、五华区、东川区、盘龙区、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

金华市(金东区、义乌市、兰溪市、婺城区、浦江县、东阳市、武义县、磐安县、永康市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、土默特左旗、武川县、清水河县、新城区、和林格尔县、托克托县、回民区)  银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县、金凤区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、利川市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)常州市(武进区、金坛区、钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、揭西县、普宁市)  铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

盐城市(阜宁县、大丰区、滨海县、建湖县、东台市、射阳县、亭湖区、响水县、盐都区)

宜春市(靖安县、樟树市、高安市、万载县、上高县、袁州区、宜丰县、奉新县、铜鼓县、丰城市)

济南市(平阴县、历城区、长清区、济阳区、天桥区、钢城区、市中区、莱芜区、历下区、槐荫区、商河县、章丘区)淮安市(盱眙县、淮安区、淮阴区、洪泽区、涟水县、金湖县、清江浦区)

荆州市(江陵县、松滋市、公安县、洪湖市、石首市、荆州区、沙市区、监利市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、若羌县、和静县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、且末县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、蚌山区、禹会区、固镇县、五河县、怀远县)

天津市(南开区、河东区、西青区、宝坻区、和平区、宁河区、蓟州区、武清区、滨海新区、红桥区、河北区、津南区、东丽区、静海区、北辰区、河西区)

苏州市(吴中区、张家港市、姑苏区、虎丘区、太仓市、相城区、常熟市、吴江区、昆山市)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、巴州区、恩阳区)

庆阳市(环县、华池县、宁县、合水县、镇原县、正宁县、庆城县、西峰区)

通化市(二道江区、东昌区、集安市、梅河口市、通化县、柳河县、辉南县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

湛江市(坡头区、廉江市、吴川市、雷州市、赤坎区、霞山区、麻章区、徐闻县、遂溪县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县、洪雅县)

韶关市(新丰县、曲江区、翁源县、始兴县、武江区、浈江区、乐昌市、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县)

广西壮族自治区

安阳市(林州市、内黄县、殷都区、汤阴县、安阳县、滑县、北关区、文峰区、龙安区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。