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三明市(清流县、将乐县、建宁县、尤溪县、三元区、泰宁县、明溪县、大田县、永安市、沙县区、宁化县)

郑州市(荥阳市、金水区、管城回族区、新密市、中原区、中牟县、登封市、上街区、巩义市、二七区、惠济区、新郑市)  成都市(新都区、锦江区、郫都区、崇州市、武侯区、大邑县、蒲江县、温江区、新津区、青白江区、彭州市、都江堰市、双流区、简阳市、金堂县、青羊区、邛崃市、成华区、龙泉驿区、金牛区)

孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、应城市、云梦县、汉川市、大悟县)

德阳市(什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县)

周口市(郸城县、川汇区、商水县、项城市、太康县、沈丘县、鹿邑县、淮阳区、西华县、扶沟县)

内蒙古自治区  营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、正阳县、驿城区、汝南县、确山县、遂平县、平舆县、西平县、泌阳县)

宁德市(蕉城区、周宁县、寿宁县、福安市、柘荣县、屏南县、福鼎市、古田县、霞浦县)

忻州市(五台县、定襄县、繁峙县、忻府区、代县、神池县、原平市、岢岚县、保德县、河曲县、静乐县、偏关县、五寨县、宁武县)

攀枝花市(东区、西区、仁和区、盐边县、米易县)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、和政县、康乐县)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

济宁市(邹城市、微山县、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、金乡县、泗水县、梁山县、汶上县、任城区、兖州区)

喀什地区(莎车县、喀什市、叶城县、伽师县、英吉沙县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、富源县、会泽县、沾益区、罗平县、师宗县、陆良县、宣威市)

渭南市(白水县、华阴市、蒲城县、合阳县、大荔县、澄城县、潼关县、华州区、韩城市、富平县、临渭区)

嘉峪关市

深圳市(盐田区、南山区、光明区、福田区、宝安区、罗湖区、坪山区、龙岗区、龙华区)

德州市(德城区、夏津县、平原县、禹城市、宁津县、庆云县、临邑县、陵城区、乐陵市、武城县、齐河县)

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阿里地区(札达县、日土县、革吉县、噶尔县、改则县、措勤县、普兰县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

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和田地区(墨玉县、于田县、民丰县、洛浦县、和田县、策勒县、和田市、皮山县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县)

平顶山市(舞钢市、郏县、石龙区、鲁山县、卫东区、宝丰县、新华区、叶县、湛河区、汝州市)  怀化市(辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

常德市(汉寿县、临澧县、鼎城区、津市市、澧县、安乡县、武陵区、石门县、桃源县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)三沙市(南沙区、西沙区)

荆州市(监利市、江陵县、荆州区、洪湖市、松滋市、石首市、沙市区、公安县)  海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、凤凰县、泸溪县、古丈县、吉首市、保靖县、永顺县)

大同市(广灵县、灵丘县、平城区、阳高县、左云县、云州区、浑源县、天镇县、云冈区、新荣区)阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、彰武县、细河区、清河门区、海州区)

赣州市(全南县、会昌县、龙南市、兴国县、信丰县、章贡区、安远县、上犹县、赣县区、定南县、瑞金市、寻乌县、崇义县、于都县、南康区、大余县、石城县、宁都县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县、灯塔市)

伊春市(丰林县、嘉荫县、伊美区、乌翠区、南岔县、大箐山县、汤旺县、金林区、铁力市、友好区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、永平县、云龙县、宾川县、剑川县、洱源县、鹤庆县、大理市)

河源市(和平县、紫金县、龙川县、源城区、东源县、连平县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

南昌市(南昌县、西湖区、新建区、东湖区、红谷滩区、进贤县、安义县、青云谱区、青山湖区)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

张家口市(尚义县、赤城县、宣化区、蔚县、万全区、康保县、桥东区、桥西区、怀来县、阳原县、下花园区、崇礼区、沽源县、张北县、涿鹿县、怀安县)

鞍山市(立山区、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

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安庆市(怀宁县、桐城市、大观区、望江县、潜山市、迎江区、岳西县、太湖县、宿松县、宜秀区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。