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宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

濮阳市(濮阳县、清丰县、范县、南乐县、台前县、华龙区)

塔城地区(塔城市、额敏县、裕民县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城西区、城中区、城东区)  宁波市(海曙区、北仑区、象山县、江北区、镇海区、余姚市、奉化区、慈溪市、鄞州区、宁海县)

邢台市(宁晋县、广宗县、威县、襄都区、平乡县、新河县、信都区、内丘县、临西县、清河县、巨鹿县、隆尧县、沙河市、柏乡县、任泽区、临城县、南宫市、南和区)

南阳市(宛城区、镇平县、社旗县、卧龙区、淅川县、唐河县、方城县、南召县、西峡县、桐柏县、新野县、邓州市、内乡县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

喀什地区(伽师县、喀什市、疏勒县、莎车县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县、叶城县)  九江市(庐山市、彭泽县、浔阳区、柴桑区、修水县、武宁县、德安县、瑞昌市、都昌县、濂溪区、共青城市、湖口县、永修县)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

遵义市(习水县、凤冈县、正安县、湄潭县、余庆县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、绥阳县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、荣县、沿滩区、自流井区)

平凉市(崆峒区、华亭市、灵台县、静宁县、泾川县、崇信县、庄浪县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

东莞市

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

玉林市(博白县、福绵区、容县、北流市、兴业县、陆川县、玉州区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、茂县、松潘县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、红原县、小金县、若尔盖县、壤塘县、理县、黑水县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

榆林市(榆阳区、府谷县、定边县、米脂县、横山区、神木市、绥德县、子洲县、清涧县、吴堡县、靖边县、佳县)

沧州市(盐山县、肃宁县、新华区、献县、任丘市、吴桥县、运河区、孟村回族自治县、东光县、泊头市、沧县、青县、黄骅市、河间市、南皮县、海兴县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)

龙岩市(长汀县、武平县、新罗区、漳平市、永定区、连城县、上杭县)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、衢江区、常山县、开化县)

鸡西市(密山市、鸡东县、麻山区、滴道区、城子河区、梨树区、恒山区、虎林市、鸡冠区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

长沙市(长沙县、岳麓区、开福区、望城区、浏阳市、宁乡市、雨花区、芙蓉区、天心区)

抚州市(资溪县、南丰县、东乡区、广昌县、黎川县、崇仁县、临川区、南城县、金溪县、宜黄县、乐安县)

信阳市(息县、商城县、潢川县、光山县、平桥区、淮滨县、固始县、新县、浉河区、罗山县)  丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、册亨县、贞丰县、普安县、兴仁市、兴义市、望谟县)

宝鸡市(太白县、凤县、凤翔区、金台区、岐山县、麟游县、扶风县、陇县、眉县、渭滨区、千阳县、陈仓区)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区)巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)

天水市(武山县、秦州区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)  本溪市(平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

梧州市(苍梧县、蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区、万秀区、长洲区)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区)太原市(清徐县、晋源区、古交市、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、小店区、尖草坪区)

鞍山市(台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区、立山区)

菏泽市(郓城县、巨野县、成武县、单县、曹县、东明县、鄄城县、定陶区、牡丹区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、和硕县、库尔勒市)

甘孜藏族自治州(德格县、泸定县、乡城县、道孚县、巴塘县、色达县、九龙县、得荣县、丹巴县、理塘县、炉霍县、稻城县、白玉县、康定市、新龙县、甘孜县、石渠县、雅江县)

广州市(黄埔区、荔湾区、从化区、花都区、海珠区、番禺区、南沙区、增城区、白云区、天河区、越秀区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、五原县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

佛山市(高明区、三水区、南海区、禅城区、顺德区)

江门市(新会区、江海区、蓬江区、鹤山市、开平市、台山市、恩平市)

赣州市(兴国县、寻乌县、安远县、石城县、定南县、崇义县、赣县区、会昌县、信丰县、全南县、章贡区、于都县、瑞金市、大余县、南康区、上犹县、宁都县、龙南市)

安顺市(普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

日喀则市(白朗县、亚东县、仁布县、仲巴县、吉隆县、桑珠孜区、萨嘎县、谢通门县、岗巴县、定日县、南木林县、萨迦县、康马县、聂拉木县、江孜县、昂仁县、拉孜县、定结县)

哈尔滨市(双城区、五常市、平房区、巴彦县、呼兰区、通河县、木兰县、阿城区、道外区、香坊区、方正县、尚志市、宾县、延寿县、松北区、道里区、南岗区、依兰县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。