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泰州市(泰兴市、海陵区、姜堰区、兴化市、高港区、靖江市)
阜新市(细河区、彰武县、清河门区、新邱区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县) 自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区)
廊坊市(固安县、安次区、霸州市、广阳区、三河市、香河县、永清县、大厂回族自治县、文安县、大城县)
铁岭市(铁岭县、调兵山市、开原市、银州区、昌图县、清河区、西丰县)
十堰市(郧阳区、郧西县、竹山县、竹溪县、房县、丹江口市、张湾区、茅箭区)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)
重庆市(武隆区、南川区、江津区、渝中区、璧山区、巫溪县、云阳县、黔江区、沙坪坝区、荣昌区、丰都县、大渡口区、南岸区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、铜梁区、合川区、奉节县、万州区、巴南区、永川区、九龙坡区、城口县、潼南区、垫江县、梁平区、江北区、北碚区、涪陵区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、长寿区、忠县、开州区、綦江区) 晋城市(城区、沁水县、陵川县、阳城县、泽州县、高平市)
滨州市(阳信县、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县、邹平市、惠民县)
兰州市(西固区、城关区、皋兰县、红古区、七里河区、榆中县、安宁区、永登县)
梅州市(五华县、大埔县、梅县区、丰顺县、平远县、梅江区、兴宁市、蕉岭县)
香港特别行政区
清远市(清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、连南瑶族自治县、连州市)
三沙市(西沙区、南沙区)
黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、徽州区、屯溪区、黟县、歙县)
商洛市(山阳县、柞水县、商南县、镇安县、商州区、丹凤县、洛南县)
玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、华宁县、江川区、澄江市)
北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)
攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)
遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)
邢台市(沙河市、新河县、平乡县、南和区、襄都区、临城县、临西县、巨鹿县、清河县、南宫市、广宗县、信都区、柏乡县、宁晋县、任泽区、隆尧县、内丘县、威县)
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内蒙古自治区
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
南平市(政和县、武夷山市、邵武市、松溪县、浦城县、建瓯市、顺昌县、建阳区、延平区、光泽县)
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事件:公司发布2025年一季度业绩预告,预计实现归母净利润6.5~7.0亿元,同比+50.2~61.7%;扣非后归母净利润5.4~5.9亿元,同比+27.7~39.5%。
24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报,实现营业收入112.0亿元,同比+49.7%;归母净利润29.5亿元,同比+64.8%;扣非后归母净利润28.7亿元,同比+54.7%。单Q4来看,公司实现营业收入31.8亿元,同环比+68.8%/-2.7%;归母净利润7.1亿元,同环比+64.5%/-29.1%;扣非后归母净利润7.8亿元,同环比+84.5%/-14.9%。
Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长,主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放,离网机等新机型销量表现亮眼;欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动,需求持续增长。
非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元,主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中,25Q1人民币升值,公司长期套保导致非经中产生锁汇收益;理财收益主要是结构性存款收益,划分计入非经常性损益。
25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年,我们判断:①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧,电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增,25年市场需求仍维持高增;公司推出单相离网机,补齐亚非拉市场需求;②欧洲需求陆续恢复,当前行业需求去库完成,经销商处于主动补库阶段,订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年,贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报,我们调整2024年盈利预测,预计归母净利润为29.5亿元(前值30.1亿元),25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期,24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%,对应PE为19.0、14.5、12.0x,维持“买入”评级。