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广州市(荔湾区、从化区、花都区、越秀区、天河区、增城区、海珠区、黄埔区、番禺区、白云区、南沙区)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、和县、花山区、当涂县)

陇南市(成县、礼县、徽县、宕昌县、康县、两当县、文县、武都区、西和县)

许昌市(长葛市、魏都区、襄城县、建安区、禹州市、鄢陵县)  香港特别行政区

鸡西市(鸡冠区、梨树区、滴道区、密山市、恒山区、麻山区、虎林市、城子河区、鸡东县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

金昌市(永昌县、金川区)  亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

郴州市(资兴市、嘉禾县、宜章县、安仁县、汝城县、临武县、苏仙区、桂阳县、桂东县、永兴县、北湖区)

福州市(罗源县、平潭县、仓山区、台江区、长乐区、闽清县、连江县、闽侯县、马尾区、晋安区、永泰县、福清市、鼓楼区)

焦作市(博爱县、中站区、马村区、山阳区、温县、孟州市、解放区、沁阳市、修武县、武陟县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

新疆维吾尔自治区

铁岭市(清河区、昌图县、银州区、西丰县、铁岭县、开原市、调兵山市)

赤峰市(巴林左旗、克什克腾旗、元宝山区、宁城县、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、红山区、喀喇沁旗)

平顶山市(宝丰县、湛河区、郏县、鲁山县、汝州市、卫东区、叶县、舞钢市、石龙区、新华区)

龙岩市(新罗区、上杭县、连城县、武平县、长汀县、永定区、漳平市)

台州市(黄岩区、三门县、天台县、仙居县、临海市、路桥区、玉环市、温岭市、椒江区)

运城市(夏县、绛县、稷山县、平陆县、盐湖区、万荣县、永济市、闻喜县、临猗县、河津市、垣曲县、新绛县、芮城县)

潍坊市(寒亭区、潍城区、坊子区、安丘市、奎文区、昌邑市、寿光市、临朐县、诸城市、青州市、高密市、昌乐县)

汕头市(潮南区、澄海区、金平区、濠江区、龙湖区、潮阳区、南澳县)

商洛市(镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、商州区)

银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区)

咸阳市(兴平市、彬州市、武功县、渭城区、长武县、泾阳县、乾县、淳化县、三原县、秦都区、礼泉县、永寿县、旬邑县、杨陵区)

泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、兴化市、泰兴市、海陵区)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

郑州市(荥阳市、新郑市、惠济区、上街区、中原区、中牟县、新密市、二七区、登封市、巩义市、金水区、管城回族区)

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保定市(莲池区、顺平县、安国市、望都县、蠡县、竞秀区、徐水区、易县、涿州市、定州市、清苑区、安新县、曲阳县、高阳县、高碑店市、涞水县、唐县、阜平县、博野县、定兴县、容城县、涞源县、满城区、雄县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、个旧市、开远市、泸西县、蒙自市、元阳县、建水县、红河县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)

临汾市(乡宁县、尧都区、安泽县、隰县、洪洞县、霍州市、翼城县、侯马市、吉县、襄汾县、汾西县、曲沃县、浮山县、永和县、古县、蒲县、大宁县)  定西市(渭源县、安定区、陇西县、漳县、临洮县、通渭县、岷县)

伊春市(丰林县、友好区、南岔县、大箐山县、伊美区、乌翠区、金林区、嘉荫县、铁力市、汤旺县)

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、宁阳县)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、托里县、塔城市)通化市(集安市、辉南县、通化县、柳河县、东昌区、二道江区、梅河口市)

合肥市(庐江县、蜀山区、长丰县、庐阳区、包河区、巢湖市、肥西县、瑶海区、肥东县)  宁波市(慈溪市、江北区、鄞州区、宁海县、北仑区、奉化区、象山县、海曙区、余姚市、镇海区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

大庆市(红岗区、大同区、让胡路区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、林甸县)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、新北区、武进区、金坛区)洛阳市(洛龙区、嵩县、老城区、西工区、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、偃师区、孟津区、涧西区、栾川县、新安县、宜阳县、伊川县)

东莞市

无锡市(宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区、梁溪区)

南阳市(桐柏县、唐河县、社旗县、西峡县、宛城区、镇平县、内乡县、南召县、邓州市、新野县、淅川县、方城县、卧龙区)

嘉峪关市

鹤岗市(兴山区、绥滨县、东山区、兴安区、工农区、南山区、萝北县、向阳区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗)

滨州市(无棣县、沾化区、博兴县、邹平市、滨城区、惠民县、阳信县)

苏州市(昆山市、吴江区、太仓市、张家港市、虎丘区、相城区、姑苏区、常熟市、吴中区)

白山市(靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、湘阴县、汨罗市、君山区、平江县、岳阳县、临湘市、云溪区)

宜宾市(兴文县、高县、翠屏区、屏山县、珙县、叙州区、筠连县、南溪区、江安县、长宁县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、黑水县、阿坝县、马尔康市、松潘县、茂县、理县、九寨沟县、汶川县、若尔盖县、壤塘县、红原县、小金县)

林芝市(察隅县、米林市、工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。