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更新时间：2025-04-25 18:20:06　浏览次数： 239

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全国服务区域：

上饶市(玉山县、德兴市、鄱阳县、万年县、余干县、弋阳县、铅山县、婺源县、横峰县、广信区、信州区、广丰区)

齐齐哈尔市(龙江县、龙沙区、碾子山区、昂昂溪区、富拉尔基区、克东县、讷河市、拜泉县、铁锋区、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、建华区、依安县、泰来县)

福州市(永泰县、平潭县、闽清县、马尾区、闽侯县、罗源县、仓山区、台江区、晋安区、长乐区、连江县、福清市、鼓楼区)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

中山市

朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、应县)

山南市(浪卡子县、贡嘎县、措美县、加查县、琼结县、曲松县、扎囊县、桑日县、错那市、洛扎县、乃东区、隆子县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、桐梓县、汇川区、红花岗区、凤冈县、绥阳县、湄潭县、余庆县、播州区、赤水市、仁怀市)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、西区、东区)

焦作市(山阳区、解放区、孟州市、温县、博爱县、中站区、马村区、沁阳市、武陟县、修武县)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、南海区、三水区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、共和县、贵南县)

保定市(望都县、安国市、阜平县、涞源县、顺平县、定州市、曲阳县、易县、满城区、清苑区、定兴县、蠡县、博野县、高阳县、莲池区、安新县、涞水县、竞秀区、唐县、雄县、高碑店市、容城县、涿州市、徐水区)

商洛市(镇安县、丹凤县、商南县、山阳县、柞水县、商州区、洛南县)

温州市(乐清市、龙港市、瑞安市、平阳县、洞头区、瓯海区、苍南县、龙湾区、泰顺县、文成县、鹿城区、永嘉县)

德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区、罗江区、中江县)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳江区、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、鱼峰区、柳南区、柳北区)

襄阳市(樊城区、宜城市、谷城县、襄城区、老河口市、枣阳市、保康县、南漳县、襄州区)

周口市(商水县、沈丘县、淮阳区、项城市、鹿邑县、郸城县、西华县、扶沟县、川汇区、太康县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、特克斯县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市)

大庆市(肇源县、大同区、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、红岗区、肇州县)

长春市(公主岭市、二道区、宽城区、九台区、双阳区、南关区、农安县、绿园区、朝阳区、德惠市、榆树市)

天津市(和平区、宁河区、武清区、滨海新区、红桥区、河北区、宝坻区、河西区、河东区、静海区、蓟州区、西青区、东丽区、北辰区、南开区、津南区)

汉中市(勉县、镇巴县、汉台区、城固县、南郑区、西乡县、留坝县、略阳县、宁强县、佛坪县、洋县)

东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)

张掖市(民乐县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、港北区、桂平市)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

成都市(蒲江县、金堂县、大邑县、彭州市、都江堰市、简阳市、崇州市、青羊区、新津区、金牛区、成华区、锦江区、温江区、青白江区、邛崃市、郫都区、双流区、龙泉驿区、新都区、武侯区)

金昌市(永昌县、金川区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县、原州区)

东莞市

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦州区、清水县、甘谷县)

济宁市(梁山县、兖州区、曲阜市、汶上县、金乡县、鱼台县、泗水县、微山县、邹城市、任城区、嘉祥县)

曲靖市(富源县、陆良县、会泽县、师宗县、麒麟区、宣威市、沾益区、罗平县、马龙区)

宣城市(旌德县、绩溪县、泾县、广德市、郎溪县、宣州区、宁国市)

长沙市(天心区、望城区、雨花区、开福区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、岳麓区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

太原市(小店区、迎泽区、娄烦县、晋源区、杏花岭区、古交市、万柏林区、清徐县、尖草坪区、阳曲县)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

大连市(中山区、旅顺口区、沙河口区、长海县、普兰店区、庄河市、瓦房店市、西岗区、甘井子区、金州区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

石河子市(阿拉尔市、五家渠市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、双河市、新星市、北屯市、白杨市、胡杨河市)

西宁市(湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城东区、城北区)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、夏河县、玛曲县、合作市、舟曲县)

广西壮族自治区

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、永德县、凤庆县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、剑河县、天柱县、施秉县、黎平县、镇远县、凯里市、从江县、黄平县、麻江县、榕江县、锦屏县、三穗县、台江县、岑巩县、丹寨县)

庆阳市(宁县、合水县、正宁县、庆城县、华池县、镇原县、西峰区、环县)

宁波市(鄞州区、象山县、慈溪市、镇海区、宁海县、奉化区、海曙区、北仑区、江北区、余姚市)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

清远市(清新区、佛冈县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

深圳市(盐田区、坪山区、罗湖区、南山区、龙华区、龙岗区、福田区、宝安区、光明区)

绥化市(青冈县、望奎县、北林区、庆安县、肇东市、安达市、明水县、海伦市、兰西县、绥棱县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、安州区、游仙区、涪城区、三台县、北川羌族自治县、平武县、江油市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

沈阳市(苏家屯区、新民市、于洪区、皇姑区、浑南区、沈河区、康平县、辽中区、大东区、沈北新区、和平区、法库县、铁西区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

儋州市

邯郸市(复兴区、肥乡区、邯山区、武安市、永年区、成安县、魏县、鸡泽县、磁县、临漳县、广平县、馆陶县、曲周县、峰峰矿区、邱县、丛台区、大名县、涉县)

甘孜藏族自治州(理塘县、巴塘县、雅江县、稻城县、新龙县、康定市、白玉县、色达县、炉霍县、石渠县、得荣县、九龙县、泸定县、德格县、丹巴县、甘孜县、道孚县、乡城县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市、恩施市)

五指山市(临高县、文昌市、陵水黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、东方市、白沙黎族自治县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

湛江市(遂溪县、坡头区、徐闻县、廉江市、雷州市、霞山区、麻章区、吴川市、赤坎区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化