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抚州市(临川区、乐安县、黎川县、资溪县、宜黄县、南丰县、东乡区、崇仁县、南城县、广昌县、金溪县)
九江市(浔阳区、濂溪区、德安县、彭泽县、庐山市、柴桑区、都昌县、湖口县、瑞昌市、共青城市、武宁县、永修县、修水县)
抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、望花区、清原满族自治县、新抚区) 南平市(松溪县、建阳区、武夷山市、顺昌县、光泽县、延平区、建瓯市、浦城县、邵武市、政和县)
济宁市(汶上县、梁山县、邹城市、金乡县、任城区、微山县、兖州区、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、泗水县)
眉山市(洪雅县、青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、红河县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、元阳县、个旧市、开远市、蒙自市、弥勒市)马鞍山市(博望区、和县、含山县、雨山区、花山区、当涂县)
宜宾市(翠屏区、江安县、兴文县、高县、南溪区、屏山县、筠连县、叙州区、珙县、长宁县) 衢州市(龙游县、衢江区、开化县、江山市、常山县、柯城区)
香港特别行政区
太原市(古交市、尖草坪区、晋源区、阳曲县、小店区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、万柏林区、迎泽区)
漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县)
长春市(九台区、榆树市、农安县、南关区、宽城区、公主岭市、绿园区、双阳区、二道区、朝阳区、德惠市)
滨州市(阳信县、沾化区、博兴县、惠民县、滨城区、无棣县、邹平市)
临夏回族自治州(和政县、广河县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、康乐县)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、根河市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、满洲里市)
遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)
中山市
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
金昌市(永昌县、金川区)
阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)
厦门市(海沧区、湖里区、集美区、翔安区、思明区、同安区)
承德市(围场满族蒙古族自治县、双滦区、宽城满族自治县、隆化县、兴隆县、滦平县、平泉市、承德县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)
六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、叶集区、金安区、裕安区、金寨县)
锦州市(黑山县、凌河区、北镇市、古塔区、义县、凌海市、太和区)
扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、仪征市、江都区、广陵区)
咸阳市(旬邑县、武功县、礼泉县、兴平市、永寿县、长武县、乾县、秦都区、三原县、渭城区、彬州市、泾阳县、杨陵区、淳化县)
安康市(平利县、岚皋县、紫阳县、镇坪县、宁陕县、白河县、汉阴县、石泉县、旬阳市、汉滨区)
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黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、乌苏市、沙湾市、塔城市、额敏县)
白银市(白银区、会宁县、景泰县、靖远县、平川区)
吉林市(龙潭区、舒兰市、永吉县、船营区、蛟河市、丰满区、磐石市、昌邑区、桦甸市) 林芝市(工布江达县、波密县、巴宜区、察隅县、墨脱县、米林市、朗县)
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萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)
苏州市(太仓市、张家港市、相城区、常熟市、虎丘区、吴中区、吴江区、昆山市、姑苏区)昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)
那曲市(双湖县、申扎县、色尼区、索县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、比如县、巴青县、尼玛县、安多县) 孝感市(汉川市、孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、孝南区、安陆市)
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伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、新源县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、特克斯县)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县)许昌市(鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市、襄城县)
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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。