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大连市(普兰店区、瓦房店市、西岗区、沙河口区、庄河市、甘井子区、金州区、旅顺口区、中山区、长海县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、麻江县、黎平县、雷山县、镇远县、台江县、黄平县、丹寨县、剑河县、施秉县、岑巩县、锦屏县、榕江县、三穗县、从江县、天柱县)

保定市(顺平县、定州市、竞秀区、徐水区、高阳县、曲阳县、安国市、阜平县、涞源县、满城区、雄县、容城县、易县、莲池区、涞水县、安新县、高碑店市、清苑区、博野县、蠡县、定兴县、望都县、涿州市、唐县)

宝鸡市(眉县、千阳县、陈仓区、陇县、凤翔区、扶风县、金台区、麟游县、岐山县、渭滨区、太白县、凤县)  呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

毕节市(织金县、七星关区、黔西市、大方县、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

中山市

双鸭山市(宝山区、友谊县、集贤县、四方台区、岭东区、尖山区、饶河县、宝清县)

广州市(荔湾区、增城区、越秀区、天河区、海珠区、从化区、白云区、花都区、黄埔区、南沙区、番禺区)  枣庄市(峄城区、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、青山区、昆都仑区、东河区)

锦州市(古塔区、太和区、义县、凌海市、北镇市、黑山县、凌河区)

三明市(永安市、泰宁县、建宁县、尤溪县、三元区、明溪县、将乐县、大田县、沙县区、清流县、宁化县)

济南市(平阴县、历城区、商河县、历下区、章丘区、济阳区、钢城区、天桥区、槐荫区、长清区、莱芜区、市中区)

广元市(青川县、昭化区、苍溪县、朝天区、利州区、剑阁县、旺苍县)

宁夏回族自治区

甘孜藏族自治州(理塘县、九龙县、丹巴县、得荣县、道孚县、新龙县、白玉县、德格县、稻城县、泸定县、巴塘县、康定市、乡城县、石渠县、雅江县、色达县、甘孜县、炉霍县)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、浈江区、新丰县、曲江区、仁化县、翁源县、始兴县、武江区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

淮南市(谢家集区、田家庵区、大通区、凤台县、八公山区、寿县、潘集区)

塔城地区(托里县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、沙湾市)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

汉中市(略阳县、西乡县、汉台区、留坝县、佛坪县、镇巴县、宁强县、洋县、城固县、南郑区、勉县)

玉林市(兴业县、博白县、玉州区、陆川县、福绵区、容县、北流市)

黄冈市(武穴市、黄梅县、麻城市、英山县、黄州区、罗田县、红安县、团风县、浠水县、蕲春县)

洛阳市(孟津区、偃师区、洛宁县、新安县、宜阳县、嵩县、伊川县、西工区、汝阳县、瀍河回族区、老城区、涧西区、栾川县、洛龙区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区)

杭州市(临安区、滨江区、富阳区、西湖区、余杭区、上城区、钱塘区、桐庐县、临平区、建德市、淳安县、拱墅区、萧山区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

铁岭市(昌图县、开原市、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县、西丰县)  大同市(灵丘县、左云县、天镇县、平城区、云州区、浑源县、新荣区、云冈区、阳高县、广灵县)

邢台市(襄都区、隆尧县、柏乡县、平乡县、新河县、内丘县、信都区、清河县、宁晋县、广宗县、临城县、威县、南宫市、任泽区、南和区、巨鹿县、沙河市、临西县)

苏州市(吴中区、张家港市、昆山市、相城区、虎丘区、吴江区、太仓市、常熟市、姑苏区)

汕头市(濠江区、潮阳区、潮南区、澄海区、金平区、南澳县、龙湖区)昌都市(卡若区、左贡县、察雅县、八宿县、贡觉县、丁青县、边坝县、洛隆县、江达县、芒康县、类乌齐县)

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、鄞州区、象山县、北仑区、奉化区、江北区、海曙区、镇海区)  镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市)

晋中市(灵石县、介休市、左权县、榆次区、和顺县、太谷区、昔阳县、榆社县、寿阳县、平遥县、祁县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

张家口市(桥东区、尚义县、阳原县、涿鹿县、桥西区、康保县、张北县、万全区、崇礼区、蔚县、下花园区、宣化区、怀安县、沽源县、怀来县、赤城县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、永德县、凤庆县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

安庆市(望江县、太湖县、怀宁县、桐城市、迎江区、宜秀区、岳西县、宿松县、大观区、潜山市)

商洛市(丹凤县、洛南县、镇安县、柞水县、商州区、山阳县、商南县)

通化市(柳河县、集安市、梅河口市、辉南县、东昌区、通化县、二道江区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

朝阳市(建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县、双塔区)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、开州区、长寿区、綦江区、江北区、石柱土家族自治县、大渡口区、璧山区、大足区、永川区、巴南区、北碚区、万州区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、奉节县、荣昌区、渝北区、巫山县、梁平区、江津区、沙坪坝区、武隆区、潼南区、城口县、彭水苗族土家族自治县、合川区、南岸区、渝中区、九龙坡区、忠县、巫溪县、涪陵区、南川区、铜梁区、云阳县、黔江区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县、蚌山区)

曲靖市(罗平县、麒麟区、沾益区、会泽县、宣威市、富源县、陆良县、师宗县、马龙区)

嘉峪关市

绵阳市(三台县、游仙区、安州区、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、江油市)

吉林市(永吉县、桦甸市、昌邑区、磐石市、蛟河市、船营区、舒兰市、丰满区、龙潭区)

渭南市(潼关县、韩城市、蒲城县、澄城县、合阳县、华阴市、白水县、大荔县、富平县、临渭区、华州区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金