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玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、囊谦县、称多县)
贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)
六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)
泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、岱岳区、肥城市、泰山区)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
茂名市(电白区、化州市、信宜市、茂南区、高州市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)
克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、黎平县、锦屏县、榕江县、天柱县、黄平县、台江县、凯里市、施秉县、雷山县、麻江县、从江县、岑巩县、丹寨县、镇远县、三穗县)
衢州市(常山县、柯城区、衢江区、江山市、龙游县、开化县)
天水市(清水县、甘谷县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)
宜宾市(长宁县、江安县、南溪区、叙州区、屏山县、珙县、筠连县、翠屏区、兴文县、高县)
平顶山市(宝丰县、新华区、鲁山县、石龙区、叶县、舞钢市、汝州市、湛河区、郏县、卫东区)
银川市(金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县、灵武市、兴庆区)
朔州市(朔城区、怀仁市、应县、山阴县、右玉县、平鲁区)
广州市(增城区、白云区、南沙区、黄埔区、荔湾区、花都区、海珠区、天河区、越秀区、番禺区、从化区)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)
绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县、上虞区、柯桥区)
眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县)
天津市(南开区、津南区、河东区、宝坻区、河西区、静海区、河北区、蓟州区、东丽区、北辰区、和平区、滨海新区、红桥区、西青区、武清区、宁河区)
商丘市(睢县、睢阳区、宁陵县、永城市、民权县、虞城县、夏邑县、梁园区、柘城县)
松原市(扶余市、宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
驻马店市(遂平县、上蔡县、西平县、确山县、汝南县、平舆县、新蔡县、正阳县、驿城区、泌阳县)
安阳市(殷都区、龙安区、北关区、滑县、安阳县、林州市、内黄县、汤阴县、文峰区)
澳门特别行政区
黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区)
丹东市(凤城市、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)
延安市(吴起县、延长县、宜川县、甘泉县、黄龙县、宝塔区、延川县、富县、安塞区、黄陵县、洛川县、志丹县、子长市)
昭通市(鲁甸县、水富市、昭阳区、巧家县、彝良县、大关县、镇雄县、绥江县、盐津县、永善县、威信县)
许昌市(禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区)
梧州市(苍梧县、藤县、龙圩区、岑溪市、长洲区、万秀区、蒙山县)
香港特别行政区
三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区)
鹤岗市(萝北县、绥滨县、南山区、工农区、兴安区、东山区、向阳区、兴山区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、望谟县、册亨县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴义市)
郴州市(苏仙区、桂东县、永兴县、汝城县、宜章县、桂阳县、临武县、嘉禾县、北湖区、资兴市、安仁县)
那曲市(比如县、色尼区、尼玛县、安多县、嘉黎县、双湖县、班戈县、巴青县、索县、申扎县、聂荣县)
信阳市(潢川县、新县、商城县、平桥区、息县、固始县、罗山县、浉河区、淮滨县、光山县)
日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)
新疆维吾尔自治区
东莞市
保定市(定兴县、蠡县、竞秀区、定州市、高碑店市、满城区、涿州市、莲池区、唐县、涞水县、曲阳县、安新县、望都县、雄县、顺平县、博野县、易县、安国市、高阳县、阜平县、涞源县、徐水区、清苑区、容城县)
清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区、阳山县、连州市)
马鞍山市(含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县、和县)
宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)
邢台市(隆尧县、襄都区、平乡县、巨鹿县、威县、新河县、南和区、临西县、任泽区、柏乡县、信都区、南宫市、广宗县、内丘县、宁晋县、沙河市、清河县、临城县)
镇江市(句容市、扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区、京口区)
防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)
辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
中山市
金昌市(永昌县、金川区)
汕头市(濠江区、金平区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区、潮南区)
威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)
北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)
崇左市(扶绥县、宁明县、天等县、大新县、凭祥市、龙州县、江州区)
绥化市(安达市、庆安县、北林区、青冈县、肇东市、海伦市、明水县、兰西县、望奎县、绥棱县)
运城市(河津市、垣曲县、临猗县、盐湖区、新绛县、闻喜县、稷山县、永济市、绛县、夏县、平陆县、芮城县、万荣县)
庆阳市(镇原县、正宁县、环县、庆城县、合水县、宁县、西峰区、华池县)
滁州市(南谯区、凤阳县、全椒县、琅琊区、定远县、来安县、天长市、明光市)
福州市(晋安区、平潭县、闽清县、连江县、闽侯县、福清市、罗源县、马尾区、台江区、仓山区、鼓楼区、永泰县、长乐区)
榆林市(定边县、子洲县、佳县、清涧县、府谷县、榆阳区、横山区、神木市、靖边县、绥德县、吴堡县、米脂县)
石河子市(可克达拉市、白杨市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、铁门关市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
内蒙古自治区
忻州市(保德县、宁武县、神池县、繁峙县、原平市、代县、五台县、忻府区、静乐县、五寨县、岢岚县、定襄县、偏关县、河曲县)
海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)
阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县)
锦州市(古塔区、黑山县、北镇市、凌河区、凌海市、义县、太和区)
滨州市(邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、阳信县、滨城区、沾化区)
嘉峪关市
黄冈市(黄州区、武穴市、英山县、黄梅县、罗田县、团风县、浠水县、蕲春县、红安县、麻城市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)
长沙市(浏阳市、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、长沙县、开福区、望城区、雨花区、天心区)
岳阳市(汨罗市、临湘市、华容县、岳阳县、云溪区、君山区、岳阳楼区、湘阴县、平江县)
黑河市(爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县)
鞍山市(海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、千山区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
成都市(双流区、青白江区、郫都区、武侯区、金堂县、新津区、龙泉驿区、成华区、大邑县、金牛区、温江区、崇州市、邛崃市、简阳市、青羊区、新都区、彭州市、锦江区、蒲江县、都江堰市)
临汾市(古县、翼城县、侯马市、汾西县、吉县、曲沃县、蒲县、安泽县、霍州市、洪洞县、襄汾县、隰县、大宁县、乡宁县、尧都区、永和县、浮山县)
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今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。
行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。
由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。
上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。
特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。
地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。
关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。
基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升
资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理
目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。
今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？
基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。
然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。
资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。
当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。
从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。
综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。
特约作者：国泰基金
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新闻结尾
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