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泸州市(泸县、古蔺县、合江县、龙马潭区、江阳区、叙永县、纳溪区)

淮南市(潘集区、凤台县、大通区、寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

宣城市(旌德县、郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、广德市、宁国市)  宁波市(慈溪市、北仑区、奉化区、象山县、宁海县、江北区、海曙区、镇海区、余姚市、鄞州区)

汉中市(洋县、勉县、宁强县、略阳县、留坝县、西乡县、汉台区、佛坪县、城固县、镇巴县、南郑区)

抚顺市(抚顺县、望花区、顺城区、新抚区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

洛阳市(新安县、洛龙区、孟津区、老城区、偃师区、西工区、嵩县、洛宁县、宜阳县、汝阳县、栾川县、伊川县、涧西区、瀍河回族区)  盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

宝鸡市(扶风县、岐山县、凤县、千阳县、麟游县、陇县、眉县、太白县、金台区、陈仓区、凤翔区、渭滨区)

长春市(南关区、绿园区、双阳区、九台区、公主岭市、宽城区、农安县、德惠市、二道区、朝阳区、榆树市)

大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、大同区)

郴州市(桂东县、安仁县、永兴县、北湖区、宜章县、汝城县、桂阳县、资兴市、临武县、苏仙区、嘉禾县)

赤峰市(松山区、敖汉旗、巴林左旗、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、红山区、元宝山区、翁牛特旗)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、江川区、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区、含山县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

太原市(晋源区、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、古交市、阳曲县、万柏林区、小店区、迎泽区、清徐县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、金川县、马尔康市、若尔盖县、理县、黑水县、松潘县、汶川县、九寨沟县、茂县、壤塘县、阿坝县)

抚州市(崇仁县、资溪县、宜黄县、黎川县、金溪县、南丰县、东乡区、临川区、乐安县、广昌县、南城县)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、新建区、安义县、青山湖区、南昌县、东湖区、西湖区、进贤县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、雷山县、镇远县、锦屏县、台江县、榕江县、从江县、丹寨县、黄平县、天柱县、三穗县、黎平县、施秉县、麻江县、剑河县、岑巩县)

昭通市(绥江县、水富市、镇雄县、鲁甸县、威信县、昭阳区、永善县、巧家县、盐津县、大关县、彝良县)

商洛市(商州区、洛南县、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县)

榆林市(佳县、吴堡县、绥德县、清涧县、定边县、府谷县、子洲县、靖边县、横山区、神木市、榆阳区、米脂县)

深圳市(福田区、龙岗区、宝安区、盐田区、龙华区、罗湖区、光明区、南山区、坪山区)

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呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、玉泉区、回民区、武川县、土默特左旗、新城区、托克托县、赛罕区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

昌都市(洛隆县、江达县、察雅县、丁青县、贡觉县、芒康县、卡若区、八宿县、边坝县、类乌齐县、左贡县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  邢台市(南和区、临西县、隆尧县、广宗县、清河县、信都区、威县、沙河市、襄都区、平乡县、任泽区、柏乡县、巨鹿县、新河县、临城县、内丘县、南宫市、宁晋县)

东莞市

平凉市(灵台县、静宁县、华亭市、崆峒区、泾川县、崇信县、庄浪县)

雅安市(芦山县、荥经县、天全县、雨城区、宝兴县、名山区、汉源县、石棉县)巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、若羌县、和静县、库尔勒市、轮台县、尉犁县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、江阴市、锡山区、惠山区、梁溪区、新吴区)  金昌市(永昌县、金川区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

十堰市(茅箭区、竹山县、丹江口市、郧西县、张湾区、郧阳区、房县、竹溪县)龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县、永定区、武平县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

临汾市(翼城县、永和县、襄汾县、曲沃县、乡宁县、隰县、安泽县、蒲县、大宁县、尧都区、吉县、侯马市、洪洞县、古县、浮山县、汾西县、霍州市)

凉山彝族自治州(布拖县、宁南县、冕宁县、普格县、金阳县、德昌县、越西县、会东县、甘洛县、盐源县、美姑县、雷波县、西昌市、木里藏族自治县、昭觉县、会理市、喜德县)

北京市(延庆区、昌平区、门头沟区、丰台区、密云区、平谷区、西城区、东城区、海淀区、石景山区、大兴区、房山区、怀柔区、朝阳区、通州区、顺义区)

驻马店市(遂平县、新蔡县、驿城区、汝南县、正阳县、上蔡县、平舆县、西平县、确山县、泌阳县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

肇庆市(广宁县、德庆县、鼎湖区、端州区、四会市、怀集县、封开县、高要区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

滁州市(南谯区、来安县、全椒县、凤阳县、定远县、明光市、琅琊区、天长市)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

拉萨市(达孜区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、林周县、尼木县、城关区)

济源市

阳泉市(矿区、城区、平定县、盂县、郊区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、滕州市、薛城区、山亭区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。