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三明市(沙县区、尤溪县、永安市、大田县、泰宁县、明溪县、宁化县、三元区、将乐县、清流县、建宁县)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、西吉县、彭阳县)

山南市(贡嘎县、错那市、浪卡子县、琼结县、加查县、乃东区、扎囊县、措美县、隆子县、曲松县、洛扎县、桑日县)  吉林市(昌邑区、永吉县、桦甸市、船营区、蛟河市、磐石市、丰满区、舒兰市、龙潭区)

赣州市(全南县、会昌县、安远县、大余县、于都县、瑞金市、崇义县、信丰县、章贡区、寻乌县、石城县、南康区、龙南市、宁都县、兴国县、赣县区、定南县、上犹县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

赤峰市(松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、元宝山区、巴林左旗、林西县)  松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

泸州市(叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、合江县、纳溪区、江阳区)

长治市(潞城区、黎城县、屯留区、沁县、潞州区、壶关县、平顺县、襄垣县、上党区、长子县、沁源县、武乡县)

娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市、新化县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、台前县)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、塔城市、托里县)

东莞市

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

新疆维吾尔自治区

临夏回族自治州(临夏县、广河县、东乡族自治县、临夏市、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

大理白族自治州(永平县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

金华市(武义县、东阳市、婺城区、永康市、磐安县、兰溪市、义乌市、金东区、浦江县)

广西壮族自治区

榆林市(米脂县、清涧县、吴堡县、榆阳区、佳县、横山区、靖边县、子洲县、府谷县、神木市、绥德县、定边县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

福州市(闽侯县、台江区、连江县、福清市、晋安区、永泰县、鼓楼区、长乐区、马尾区、闽清县、仓山区、罗源县、平潭县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城中区、城西区、湟源县、城北区、湟中区)

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咸阳市(礼泉县、彬州市、杨陵区、旬邑县、秦都区、渭城区、泾阳县、淳化县、武功县、永寿县、三原县、兴平市、乾县、长武县)

怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

重庆市(开州区、綦江区、北碚区、沙坪坝区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、巴南区、江津区、大渡口区、大足区、铜梁区、九龙坡区、城口县、渝中区、巫山县、荣昌区、石柱土家族自治县、长寿区、云阳县、璧山区、南川区、巫溪县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、涪陵区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、永川区、奉节县、忠县、万州区、江北区、黔江区、合川区、武隆区、丰都县)

玉溪市(华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、江川区)  蚌埠市(蚌山区、固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县)

银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区)

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渭南市(澄城县、富平县、大荔县、华阴市、临渭区、白水县、合阳县、华州区、韩城市、潼关县、蒲城县)  天津市(静海区、和平区、北辰区、东丽区、河东区、津南区、滨海新区、西青区、宝坻区、武清区、河北区、南开区、红桥区、河西区、宁河区、蓟州区)

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宝鸡市(凤翔区、扶风县、麟游县、金台区、渭滨区、岐山县、陈仓区、陇县、太白县、千阳县、眉县、凤县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、霍城县、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）