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伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、特克斯县、巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)

楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、姚安县、楚雄市、牟定县、元谋县、禄丰市、南华县、双柏县、大姚县)

岳阳市(平江县、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、云溪区、华容县、湘阴县、君山区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

梧州市(长洲区、苍梧县、万秀区、岑溪市、龙圩区、藤县、蒙山县)

五指山市(琼海市、乐东黎族自治县、临高县、定安县、东方市、文昌市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、澄迈县、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县)渭南市(富平县、临渭区、白水县、华州区、大荔县、蒲城县、潼关县、华阴市、韩城市、合阳县、澄城县)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市)  西安市(灞桥区、蓝田县、鄠邑区、阎良区、长安区、碑林区、高陵区、莲湖区、雁塔区、未央区、新城区、周至县、临潼区)

汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区、濠江区、龙湖区)

黄山市(黟县、祁门县、休宁县、屯溪区、黄山区、徽州区、歙县)

定西市(陇西县、渭源县、岷县、安定区、漳县、通渭县、临洮县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、长沙县、望城区、浏阳市、开福区、天心区、雨花区、岳麓区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

阜阳市(颍东区、阜南县、颍州区、临泉县、太和县、颍上县、颍泉区、界首市)

保定市(涞源县、容城县、安国市、雄县、定兴县、唐县、莲池区、定州市、高碑店市、清苑区、易县、阜平县、满城区、高阳县、曲阳县、蠡县、安新县、望都县、涞水县、竞秀区、徐水区、涿州市、博野县、顺平县)

鸡西市(滴道区、密山市、城子河区、虎林市、鸡东县、梨树区、恒山区、鸡冠区、麻山区)

湛江市(廉江市、徐闻县、吴川市、麻章区、雷州市、赤坎区、遂溪县、霞山区、坡头区)

新疆维吾尔自治区

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、和政县、东乡族自治县、永靖县)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、凤山县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

邵阳市(邵东市、新宁县、绥宁县、武冈市、新邵县、邵阳县、北塔区、双清区、隆回县、城步苗族自治县、洞口县、大祥区)

常州市(溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、新北区、天宁区)

百色市(凌云县、平果市、靖西市、右江区、西林县、隆林各族自治县、乐业县、田东县、德保县、田林县、田阳区、那坡县)

孝感市(安陆市、孝昌县、大悟县、云梦县、汉川市、孝南区、应城市)

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平顶山市(郏县、汝州市、舞钢市、卫东区、叶县、鲁山县、新华区、湛河区、宝丰县、石龙区)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、龙城区、北票市、凌源市)

德阳市(中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)  大理白族自治州(洱源县、祥云县、云龙县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、大理市、永平县、剑川县、鹤庆县)

佛山市(三水区、高明区、南海区、顺德区、禅城区)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市)阿坝藏族羌族自治州(松潘县、理县、茂县、红原县、小金县、壤塘县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、汶川县、黑水县、金川县、若尔盖县)

重庆市(万州区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、丰都县、南川区、垫江县、开州区、奉节县、江津区、永川区、黔江区、石柱土家族自治县、忠县、北碚区、璧山区、巴南区、大渡口区、沙坪坝区、巫溪县、铜梁区、南岸区、涪陵区、巫山县、九龙坡区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、綦江区、大足区、云阳县、江北区、潼南区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、合川区、渝北区)  铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、昌图县、西丰县、银州区、铁岭县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

潍坊市(潍城区、诸城市、安丘市、奎文区、高密市、坊子区、青州市、临朐县、昌乐县、寒亭区、寿光市、昌邑市)钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

天津市(河北区、红桥区、东丽区、滨海新区、宁河区、河西区、静海区、北辰区、津南区、南开区、蓟州区、河东区、武清区、宝坻区、和平区、西青区)

伊春市(大箐山县、汤旺县、友好区、乌翠区、南岔县、铁力市、伊美区、丰林县、金林区、嘉荫县)

长治市(武乡县、平顺县、壶关县、屯留区、长子县、襄垣县、潞州区、潞城区、上党区、沁县、黎城县、沁源县)

邯郸市(峰峰矿区、魏县、永年区、馆陶县、大名县、邱县、成安县、鸡泽县、磁县、广平县、涉县、曲周县、复兴区、肥乡区、武安市、邯山区、临漳县、丛台区)

西藏自治区

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

驻马店市(泌阳县、西平县、新蔡县、驿城区、汝南县、平舆县、正阳县、上蔡县、遂平县、确山县)

泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、泸县、江阳区、合江县、古蔺县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区、彭山区)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、应县、怀仁市、平鲁区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、普定县)

新乡市(获嘉县、红旗区、卫滨区、封丘县、辉县市、新乡县、牧野区、卫辉市、长垣市、原阳县、延津县、凤泉区)

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清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、清新区、清城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。