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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

太原市(阳曲县、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、古交市、尖草坪区、万柏林区、清徐县、迎泽区)

雅安市(石棉县、宝兴县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、芦山县、雨城区)

漳州市(平和县、云霄县、东山县、漳浦县、华安县、芗城区、龙文区、长泰区、诏安县、南靖县、龙海区)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、北屯市、白杨市、胡杨河市、双河市、五家渠市、铁门关市)

抚顺市(抚顺县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、顺城区)

鹤岗市(南山区、工农区、绥滨县、东山区、兴安区、萝北县、兴山区、向阳区)赣州市(会昌县、崇义县、定南县、石城县、赣县区、兴国县、大余县、信丰县、全南县、宁都县、上犹县、龙南市、南康区、寻乌县、瑞金市、于都县、章贡区、安远县)

丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、龙泉市、遂昌县、庆元县、云和县、莲都区、青田县)  凉山彝族自治州(越西县、盐源县、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、布拖县、宁南县、西昌市、德昌县、金阳县、会理市、冕宁县、甘洛县、会东县、美姑县、普格县、雷波县)

福州市(永泰县、闽清县、晋安区、福清市、长乐区、闽侯县、罗源县、连江县、鼓楼区、马尾区、台江区、仓山区、平潭县)

乌兰察布市(凉城县、化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县)

焦作市(沁阳市、修武县、孟州市、博爱县、中站区、温县、马村区、解放区、武陟县、山阳区)

遵义市(绥阳县、凤冈县、赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、播州区、习水县、余庆县、红花岗区、汇川区)

淮安市(淮阴区、盱眙县、淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区、金湖县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

延安市(黄陵县、延川县、富县、宜川县、延长县、安塞区、志丹县、甘泉县、黄龙县、子长市、宝塔区、吴起县、洛川县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

广元市(旺苍县、利州区、青川县、昭化区、剑阁县、朝天区、苍溪县)

商洛市(商南县、丹凤县、山阳县、柞水县、洛南县、镇安县、商州区)

河源市(连平县、龙川县、源城区、和平县、紫金县、东源县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克山县、富裕县、昂昂溪区、甘南县、泰来县、建华区、克东县、讷河市、依安县、龙沙区、拜泉县、碾子山区、龙江县)

德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县、什邡市)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、土默特左旗、武川县、托克托县、清水河县、和林格尔县、赛罕区、回民区)

台州市(仙居县、路桥区、黄岩区、三门县、玉环市、温岭市、天台县、椒江区、临海市)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、元宝区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、连山区、建昌县、龙港区)

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德州市(宁津县、禹城市、临邑县、齐河县、平原县、武城县、乐陵市、庆云县、德城区、陵城区、夏津县)

玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、安居区、蓬溪县)  九江市(瑞昌市、修水县、彭泽县、都昌县、濂溪区、武宁县、浔阳区、共青城市、永修县、湖口县、柴桑区、德安县、庐山市)

温州市(苍南县、龙湾区、瓯海区、洞头区、泰顺县、文成县、瑞安市、鹿城区、龙港市、乐清市、平阳县、永嘉县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、黎平县、凯里市、麻江县、镇远县、施秉县、台江县、剑河县、黄平县、从江县、三穗县、榕江县、雷山县、丹寨县、岑巩县、锦屏县)

衡水市(饶阳县、冀州区、武强县、故城县、阜城县、景县、深州市、安平县、桃城区、枣强县、武邑县)佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

崇左市(龙州县、天等县、大新县、江州区、宁明县、扶绥县、凭祥市)  鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

吉安市(永丰县、吉水县、吉安县、吉州区、泰和县、安福县、井冈山市、遂川县、永新县、峡江县、万安县、青原区、新干县)

芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区)黄冈市(团风县、黄梅县、麻城市、黄州区、武穴市、红安县、浠水县、蕲春县、罗田县、英山县)

上饶市(横峰县、万年县、余干县、玉山县、广丰区、广信区、鄱阳县、信州区、德兴市、婺源县、弋阳县、铅山县)

南通市(崇川区、海安市、启东市、如皋市、如东县、海门区、通州区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、文山市、广南县、西畴县、马关县)

营口市(老边区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县、广德市、宁国市)

日喀则市(定日县、谢通门县、萨迦县、南木林县、仲巴县、岗巴县、吉隆县、康马县、桑珠孜区、拉孜县、仁布县、江孜县、白朗县、昂仁县、亚东县、定结县、聂拉木县、萨嘎县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

宜昌市(猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、秭归县、点军区、宜都市、西陵区、远安县、兴山县、当阳市、枝江市、长阳土家族自治县)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、融安县、柳江区、鱼峰区、城中区、柳城县、鹿寨县、柳北区)

运城市(盐湖区、稷山县、夏县、绛县、垣曲县、芮城县、闻喜县、河津市、临猗县、平陆县、新绛县、万荣县、永济市)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、福海县、哈巴河县)

香港特别行政区

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、城关区、林周县、达孜区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。