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云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

南阳市(新野县、桐柏县、唐河县、方城县、淅川县、邓州市、西峡县、社旗县、卧龙区、内乡县、南召县、镇平县、宛城区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)  辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县)

丹东市(凤城市、东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区、台安县)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

北京市(门头沟区、丰台区、延庆区、昌平区、朝阳区、怀柔区、平谷区、石景山区、海淀区、顺义区、房山区、大兴区、通州区、密云区、西城区、东城区)  荆州市(江陵县、洪湖市、沙市区、公安县、荆州区、松滋市、石首市、监利市)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、广河县、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

赤峰市(松山区、宁城县、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、红山区、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

山南市(桑日县、错那市、乃东区、浪卡子县、洛扎县、措美县、加查县、琼结县、扎囊县、曲松县、隆子县、贡嘎县)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、大英县、射洪市)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、东山区、南山区、兴山区、兴安区、萝北县、工农区)

西安市(临潼区、阎良区、蓝田县、碑林区、莲湖区、高陵区、未央区、鄠邑区、雁塔区、长安区、灞桥区、新城区、周至县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

合肥市(包河区、庐江县、肥东县、庐阳区、巢湖市、肥西县、长丰县、蜀山区、瑶海区)

延安市(富县、延川县、志丹县、洛川县、安塞区、延长县、宜川县、黄陵县、宝塔区、黄龙县、子长市、吴起县、甘泉县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

长治市(沁县、沁源县、上党区、壶关县、屯留区、潞城区、襄垣县、平顺县、长子县、黎城县、潞州区、武乡县)

襄阳市(保康县、老河口市、枣阳市、襄州区、南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、谷城县)

鸡西市(鸡东县、城子河区、恒山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、滴道区、密山市、麻山区)

宁德市(蕉城区、福安市、福鼎市、古田县、屏南县、霞浦县、寿宁县、周宁县、柘荣县)

安康市(石泉县、汉滨区、平利县、岚皋县、宁陕县、白河县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、汉阴县)

毕节市(织金县、金沙县、纳雍县、七星关区、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

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扬州市(仪征市、宝应县、高邮市、邗江区、江都区、广陵区)

河源市(和平县、紫金县、龙川县、源城区、连平县、东源县)

吉林市(丰满区、船营区、桦甸市、磐石市、舒兰市、永吉县、昌邑区、龙潭区、蛟河市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  乐山市(沙湾区、市中区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、夹江县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、咸丰县、来凤县、宣恩县、恩施市、利川市、鹤峰县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县)柳州市(城中区、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、鹿寨县、融安县、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区)

嘉兴市(南湖区、平湖市、嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市)  德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、什邡市)

六安市(霍山县、舒城县、裕安区、金安区、霍邱县、金寨县、叶集区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)驻马店市(平舆县、驿城区、西平县、汝南县、遂平县、泌阳县、上蔡县、正阳县、确山县、新蔡县)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

德州市(陵城区、夏津县、庆云县、德城区、齐河县、平原县、临邑县、武城县、宁津县、禹城市、乐陵市)

唐山市(迁安市、乐亭县、滦州市、丰润区、路南区、迁西县、玉田县、开平区、遵化市、滦南县、路北区、丰南区、曹妃甸区、古冶区)

平凉市(灵台县、庄浪县、崇信县、静宁县、华亭市、泾川县、崆峒区)

嘉峪关市

大庆市(红岗区、让胡路区、肇州县、龙凤区、萨尔图区、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、兴义市、晴隆县、册亨县、安龙县、普安县、贞丰县)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、龙井市、图们市、汪清县、和龙市、珲春市、敦化市)

赣州市(龙南市、南康区、石城县、兴国县、章贡区、瑞金市、寻乌县、会昌县、大余县、于都县、安远县、崇义县、赣县区、上犹县、定南县、宁都县、信丰县、全南县)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

平顶山市(卫东区、叶县、鲁山县、郏县、宝丰县、新华区、湛河区、石龙区、汝州市、舞钢市)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

沧州市(东光县、青县、泊头市、吴桥县、河间市、沧县、黄骅市、南皮县、运河区、盐山县、献县、任丘市、孟村回族自治县、新华区、肃宁县、海兴县)

南京市(六合区、鼓楼区、江宁区、玄武区、雨花台区、浦口区、建邺区、栖霞区、溧水区、高淳区、秦淮区)

无锡市(江阴市、滨湖区、锡山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、惠山区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。