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揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、普宁市、揭西县)

辽阳市(太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、文圣区、宏伟区)

滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、沾化区、博兴县、邹平市、滨城区)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)  连云港市(灌南县、灌云县、赣榆区、东海县、海州区、连云区)

凉山彝族自治州(金阳县、冕宁县、盐源县、雷波县、布拖县、西昌市、德昌县、会理市、昭觉县、普格县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、美姑县、会东县、越西县、甘洛县)

自贡市(沿滩区、大安区、荣县、自流井区、富顺县、贡井区)

宿州市(灵璧县、萧县、泗县、砀山县、埇桥区)甘孜藏族自治州(丹巴县、色达县、泸定县、白玉县、德格县、得荣县、甘孜县、九龙县、稻城县、石渠县、道孚县、理塘县、炉霍县、新龙县、巴塘县、雅江县、康定市、乡城县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、阿坝县、壤塘县、黑水县、小金县、马尔康市、若尔盖县、理县、金川县、九寨沟县、松潘县、茂县)  果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

塔城地区(托里县、额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

天津市(西青区、北辰区、和平区、津南区、河西区、蓟州区、滨海新区、红桥区、东丽区、武清区、宁河区、宝坻区、南开区、静海区、河东区、河北区)

唐山市(迁西县、古冶区、滦南县、路南区、路北区、曹妃甸区、丰润区、玉田县、滦州市、遵化市、迁安市、丰南区、开平区、乐亭县)

九江市(武宁县、都昌县、彭泽县、修水县、德安县、永修县、瑞昌市、湖口县、柴桑区、濂溪区、庐山市、共青城市、浔阳区)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

北京市(平谷区、海淀区、延庆区、顺义区、房山区、门头沟区、朝阳区、西城区、通州区、丰台区、大兴区、密云区、石景山区、东城区、怀柔区、昌平区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)

金华市(兰溪市、浦江县、婺城区、武义县、东阳市、磐安县、永康市、义乌市、金东区)

沈阳市(浑南区、大东区、康平县、沈北新区、皇姑区、新民市、沈河区、法库县、铁西区、辽中区、和平区、苏家屯区、于洪区)

铁岭市(西丰县、铁岭县、开原市、昌图县、清河区、银州区、调兵山市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

济南市(历城区、商河县、钢城区、莱芜区、长清区、济阳区、平阴县、市中区、天桥区、章丘区、槐荫区、历下区)

眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、南湖区、海宁市、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

襄阳市(枣阳市、樊城区、谷城县、保康县、南漳县、襄城区、老河口市、宜城市、襄州区)

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本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、平山区)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区、峄城区、滕州市)

朔州市(右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区、应县、朔城区)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、七星关区、黔西市、大方县、赫章县)  六安市(霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、叶集区、金安区)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、祁东县、衡南县、石鼓区、耒阳市、雁峰区、珠晖区、衡山县、南岳区、衡东县、衡阳县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县)

邯郸市(临漳县、邱县、邯山区、永年区、峰峰矿区、鸡泽县、磁县、涉县、武安市、魏县、广平县、肥乡区、曲周县、丛台区、成安县、复兴区、馆陶县、大名县)遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、富宁县、广南县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、文山市)  宁波市(镇海区、北仑区、余姚市、慈溪市、宁海县、海曙区、奉化区、象山县、鄞州区、江北区)

齐齐哈尔市(甘南县、富拉尔基区、依安县、拜泉县、克东县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、昂昂溪区、龙江县、克山县、泰来县、讷河市、龙沙区、碾子山区、建华区)

南阳市(邓州市、卧龙区、淅川县、镇平县、方城县、西峡县、桐柏县、南召县、内乡县、宛城区、新野县、唐河县、社旗县)

济源市黄石市(黄石港区、下陆区、阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)

宜宾市(珙县、江安县、兴文县、长宁县、筠连县、叙州区、高县、屏山县、翠屏区、南溪区)

济宁市(泗水县、鱼台县、曲阜市、兖州区、金乡县、嘉祥县、梁山县、汶上县、任城区、邹城市、微山县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

山南市(扎囊县、贡嘎县、加查县、浪卡子县、洛扎县、乃东区、桑日县、琼结县、隆子县、措美县、曲松县、错那市)

忻州市(神池县、原平市、代县、宁武县、五寨县、定襄县、岢岚县、静乐县、保德县、河曲县、忻府区、偏关县、五台县、繁峙县)

吉林市(舒兰市、船营区、蛟河市、昌邑区、龙潭区、丰满区、永吉县、磐石市、桦甸市)

中山市

酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

宁夏回族自治区

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)

平顶山市(卫东区、汝州市、宝丰县、新华区、舞钢市、叶县、郏县、石龙区、湛河区、鲁山县)

湛江市(廉江市、赤坎区、吴川市、雷州市、麻章区、霞山区、遂溪县、坡头区、徐闻县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。