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保定市(望都县、高阳县、安新县、定兴县、涿州市、清苑区、竞秀区、曲阳县、满城区、博野县、徐水区、涞源县、涞水县、雄县、高碑店市、蠡县、莲池区、容城县、安国市、易县、唐县、定州市、阜平县、顺平县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区、怀远县、蚌山区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、青山区、东河区、石拐区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)  云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

渭南市(华州区、澄城县、临渭区、蒲城县、合阳县、潼关县、华阴市、白水县、韩城市、富平县、大荔县)

天津市(红桥区、河东区、静海区、蓟州区、津南区、河北区、河西区、北辰区、滨海新区、宝坻区、宁河区、和平区、西青区、武清区、东丽区、南开区)

淮安市(涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区、淮阴区)

儋州市  西藏自治区

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区)

唐山市(开平区、玉田县、古冶区、路北区、迁安市、滦州市、丰南区、曹妃甸区、乐亭县、迁西县、路南区、遵化市、滦南县、丰润区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

荆州市(荆州区、松滋市、江陵县、沙市区、公安县、洪湖市、监利市、石首市)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、新昌县、越城区、诸暨市、嵊州市)

宝鸡市(眉县、岐山县、太白县、陇县、金台区、千阳县、凤翔区、渭滨区、凤县、陈仓区、麟游县、扶风县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、米林市、波密县、墨脱县、察隅县、朗县)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、鹤庆县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县、北安市)

嘉峪关市

合肥市(蜀山区、长丰县、庐阳区、庐江县、肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、包河区)

六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区、金安区、舒城县、叶集区)

吕梁市(汾阳市、兴县、岚县、石楼县、交城县、临县、柳林县、方山县、中阳县、交口县、离石区、文水县、孝义市)

黄山市(祁门县、黟县、屯溪区、休宁县、黄山区、徽州区、歙县)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

凉山彝族自治州(西昌市、越西县、冕宁县、喜德县、盐源县、会东县、美姑县、昭觉县、德昌县、普格县、甘洛县、布拖县、木里藏族自治县、金阳县、会理市、雷波县、宁南县)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

安康市(平利县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、白河县、汉阴县、紫阳县、石泉县、宁陕县)  滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、沾化区、博兴县、惠民县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗)

曲靖市(富源县、沾益区、罗平县、宣威市、会泽县、师宗县、马龙区、麒麟区、陆良县)

延安市(延川县、甘泉县、黄陵县、洛川县、富县、宜川县、吴起县、志丹县、黄龙县、子长市、宝塔区、延长县、安塞区)兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

驻马店市(正阳县、上蔡县、西平县、确山县、遂平县、泌阳县、平舆县、驿城区、新蔡县、汝南县)  运城市(闻喜县、稷山县、新绛县、芮城县、绛县、永济市、万荣县、盐湖区、夏县、垣曲县、平陆县、河津市、临猗县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、红河县、个旧市、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、蒙自市、开远市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县)

南通市(海门区、海安市、如皋市、如东县、通州区、崇川区、启东市)

汉中市(略阳县、宁强县、南郑区、洋县、城固县、西乡县、勉县、镇巴县、留坝县、佛坪县、汉台区)宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

成都市(青羊区、简阳市、金堂县、温江区、金牛区、新津区、成华区、蒲江县、邛崃市、双流区、新都区、都江堰市、大邑县、彭州市、龙泉驿区、崇州市、青白江区、锦江区、武侯区、郫都区)

晋中市(祁县、寿阳县、昔阳县、灵石县、和顺县、榆次区、介休市、平遥县、太谷区、左权县、榆社县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、达坂城区、米东区)

商洛市(商州区、商南县、丹凤县、山阳县、镇安县、洛南县、柞水县)

铜仁市(碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、江口县、石阡县)

定西市(岷县、漳县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县、渭源县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、平湖市、秀洲区、南湖区、桐乡市、海盐县)

太原市(阳曲县、小店区、杏花岭区、万柏林区、晋源区、清徐县、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、古交市)

毕节市(七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县、大方县、黔西市、赫章县)

绥化市(青冈县、兰西县、绥棱县、北林区、望奎县、海伦市、庆安县、安达市、肇东市、明水县)

雅安市(名山区、宝兴县、汉源县、雨城区、荥经县、天全县、芦山县、石棉县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、宣恩县、鹤峰县、巴东县、来凤县、恩施市、咸丰县)

开封市(禹王台区、鼓楼区、兰考县、龙亭区、尉氏县、祥符区、顺河回族区、通许县、杞县)

自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、贡井区、富顺县、荣县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、丰镇市、化德县、商都县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

湛江市(赤坎区、吴川市、麻章区、廉江市、雷州市、徐闻县、遂溪县、坡头区、霞山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。