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石河子市(阿拉尔市、五家渠市、昆玉市、北屯市、双河市、铁门关市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、新星市)

郴州市(永兴县、安仁县、苏仙区、临武县、资兴市、桂阳县、桂东县、嘉禾县、汝城县、宜章县、北湖区)

襄阳市(保康县、枣阳市、樊城区、南漳县、宜城市、襄城区、老河口市、谷城县、襄州区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、安龙县、兴义市、普安县、晴隆县、望谟县、册亨县)  信阳市(光山县、新县、浉河区、平桥区、固始县、潢川县、罗山县、商城县、淮滨县、息县)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区、淮上区、怀远县)

辽阳市(白塔区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区、辽阳县、弓长岭区)

广西壮族自治区聊城市(高唐县、东阿县、阳谷县、莘县、茌平区、冠县、东昌府区、临清市)

定西市(渭源县、通渭县、岷县、安定区、漳县、陇西县、临洮县)  漳州市(龙文区、诏安县、南靖县、芗城区、云霄县、龙海区、东山县、华安县、长泰区、平和县、漳浦县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、建昌县、连山区、南票区)

和田地区(和田县、和田市、于田县、洛浦县、策勒县、皮山县、民丰县、墨玉县)

徐州市(泉山区、丰县、邳州市、云龙区、睢宁县、沛县、新沂市、铜山区、鼓楼区、贾汪区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

吕梁市(石楼县、交城县、离石区、中阳县、兴县、汾阳市、交口县、孝义市、柳林县、文水县、临县、方山县、岚县)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县)

汕头市(龙湖区、金平区、南澳县、潮南区、濠江区、潮阳区、澄海区)

承德市(平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县)

中山市

宁波市(江北区、余姚市、北仑区、宁海县、海曙区、鄞州区、慈溪市、奉化区、镇海区、象山县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

丽水市(庆元县、龙泉市、缙云县、松阳县、云和县、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

张家口市(桥东区、怀安县、崇礼区、阳原县、尚义县、张北县、万全区、蔚县、桥西区、宣化区、涿鹿县、赤城县、康保县、下花园区、怀来县、沽源县)

来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

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张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县)

安阳市(文峰区、殷都区、林州市、安阳县、龙安区、汤阴县、滑县、内黄县、北关区)

苏州市(姑苏区、吴江区、虎丘区、吴中区、张家港市、常熟市、相城区、昆山市、太仓市)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、广河县、康乐县、临夏市)  恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、巴东县、咸丰县、鹤峰县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)石家庄市(深泽县、辛集市、赵县、正定县、元氏县、行唐县、平山县、藁城区、长安区、桥西区、裕华区、晋州市、新乐市、井陉县、新华区、井陉矿区、鹿泉区、无极县、栾城区、灵寿县、高邑县、赞皇县)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、回民区、和林格尔县、托克托县、武川县)  通化市(东昌区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、二道江区、集安市)

毕节市(黔西市、金沙县、大方县、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

山南市(措美县、乃东区、洛扎县、桑日县、曲松县、浪卡子县、加查县、琼结县、错那市、隆子县、贡嘎县、扎囊县)梅州市(大埔县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、梅江区、平远县、丰顺县、五华县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

长春市(南关区、九台区、二道区、农安县、双阳区、榆树市、公主岭市、宽城区、德惠市、绿园区、朝阳区)

林芝市(米林市、墨脱县、工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、波密县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县、东兰县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

自贡市(自流井区、贡井区、富顺县、大安区、沿滩区、荣县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

贵阳市(清镇市、花溪区、开阳县、云岩区、观山湖区、白云区、南明区、乌当区、息烽县、修文县)

泰州市(兴化市、高港区、靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区)

焦作市(山阳区、博爱县、中站区、沁阳市、温县、孟州市、修武县、武陟县、解放区、马村区)

运城市(闻喜县、万荣县、永济市、盐湖区、新绛县、垣曲县、稷山县、河津市、芮城县、临猗县、绛县、夏县、平陆县)

青岛市(胶州市、即墨区、平度市、市北区、李沧区、黄岛区、莱西市、崂山区、市南区、城阳区)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市、惠山区、宜兴市、锡山区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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