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宁夏回族自治区

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

抚州市(南城县、南丰县、金溪县、广昌县、资溪县、黎川县、宜黄县、东乡区、崇仁县、乐安县、临川区)

南通市(海安市、通州区、崇川区、如皋市、海门区、启东市、如东县)  喀什地区(莎车县、岳普湖县、英吉沙县、疏勒县、疏附县、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、喀什市、叶城县)

临沂市(平邑县、兰陵县、兰山区、费县、罗庄区、沂水县、蒙阴县、莒南县、郯城县、沂南县、河东区、临沭县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、根河市、满洲里市、阿荣旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎右旗)

吉林市(船营区、丰满区、舒兰市、磐石市、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、永吉县)

晋中市(祁县、寿阳县、太谷区、榆次区、平遥县、昔阳县、榆社县、灵石县、和顺县、左权县、介休市)  曲靖市(麒麟区、宣威市、富源县、罗平县、师宗县、会泽县、马龙区、沾益区、陆良县)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区、阳山县、清城区、英德市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、辽阳县、灯塔市)

阿克苏地区(库车市、温宿县、沙雅县、乌什县、新和县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、拜城县)

三明市(明溪县、泰宁县、尤溪县、沙县区、清流县、宁化县、三元区、永安市、建宁县、大田县、将乐县)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、江川区、红塔区、通海县、华宁县、峨山彝族自治县)

内蒙古自治区

开封市(杞县、兰考县、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、禹王台区)

咸宁市(通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区)

洛阳市(洛宁县、涧西区、伊川县、瀍河回族区、嵩县、孟津区、新安县、宜阳县、洛龙区、西工区、老城区、汝阳县、栾川县、偃师区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区)

遵义市(红花岗区、仁怀市、湄潭县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、余庆县、播州区、正安县、桐梓县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

苏州市(太仓市、虎丘区、张家港市、吴中区、相城区、姑苏区、吴江区、昆山市、常熟市)

齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、甘南县、讷河市、克东县、依安县、泰来县、富裕县、拜泉县、建华区、铁锋区、龙江县、富拉尔基区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区)

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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县、北票市、双塔区、建平县)

唐山市(滦南县、曹妃甸区、开平区、玉田县、路北区、迁西县、丰润区、迁安市、丰南区、遵化市、路南区、滦州市、乐亭县、古冶区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、北碚区、长寿区、开州区、永川区、垫江县、江津区、大渡口区、黔江区、渝北区、忠县、潼南区、巴南区、荣昌区、奉节县、璧山区、石柱土家族自治县、九龙坡区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、丰都县、綦江区、巫溪县、渝中区、云阳县、铜梁区、江北区、南川区、武隆区、合川区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、城口县、南岸区、巫山县、沙坪坝区、万州区)  衡水市(武邑县、冀州区、饶阳县、桃城区、枣强县、武强县、安平县、故城县、景县、阜城县、深州市)

通化市(东昌区、二道江区、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市、通化县)

白山市(抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、长顺县、福泉市、独山县、瓮安县、惠水县、平塘县)  锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

百色市(隆林各族自治县、平果市、西林县、田林县、德保县、乐业县、靖西市、右江区、那坡县、田东县、田阳区、凌云县)

九江市(濂溪区、柴桑区、湖口县、共青城市、修水县、庐山市、都昌县、浔阳区、武宁县、彭泽县、德安县、永修县、瑞昌市)山南市(琼结县、措美县、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、隆子县、错那市、乃东区、加查县、曲松县、洛扎县、桑日县)

安庆市(大观区、太湖县、望江县、怀宁县、宿松县、迎江区、岳西县、潜山市、桐城市、宜秀区)

牡丹江市(宁安市、海林市、林口县、绥芬河市、西安区、爱民区、阳明区、东安区、东宁市、穆棱市)

益阳市(南县、沅江市、安化县、桃江县、赫山区、资阳区)

日喀则市(仁布县、昂仁县、南木林县、聂拉木县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、吉隆县、谢通门县、定日县、亚东县、白朗县、定结县、萨迦县、仲巴县、康马县、江孜县、萨嘎县)

滁州市(全椒县、定远县、天长市、来安县、琅琊区、明光市、凤阳县、南谯区)

深圳市(罗湖区、宝安区、福田区、光明区、龙岗区、龙华区、南山区、坪山区、盐田区)

运城市(芮城县、万荣县、绛县、新绛县、稷山县、临猗县、平陆县、闻喜县、夏县、河津市、盐湖区、永济市、垣曲县)

福州市(台江区、长乐区、仓山区、永泰县、平潭县、福清市、闽清县、马尾区、晋安区、闽侯县、鼓楼区、罗源县、连江县)

毕节市(赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、纳雍县、大方县、织金县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、绥中县、龙港区、兴城市、连山区)

青岛市(胶州市、崂山区、城阳区、即墨区、平度市、莱西市、李沧区、市南区、市北区、黄岛区)

伊春市(伊美区、友好区、金林区、乌翠区、丰林县、大箐山县、铁力市、嘉荫县、汤旺县、南岔县)

沧州市(南皮县、肃宁县、海兴县、黄骅市、新华区、运河区、青县、东光县、河间市、盐山县、献县、吴桥县、沧县、任丘市、孟村回族自治县、泊头市)

贵阳市(白云区、开阳县、花溪区、修文县、清镇市、观山湖区、乌当区、息烽县、云岩区、南明区)

郑州市(二七区、中牟县、登封市、管城回族区、上街区、荥阳市、中原区、新郑市、惠济区、巩义市、金水区、新密市)

自贡市(沿滩区、大安区、荣县、贡井区、富顺县、自流井区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。