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三明市(清流县、沙县区、宁化县、将乐县、尤溪县、泰宁县、大田县、永安市、三元区、建宁县、明溪县)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、禅城区、高明区)

福州市(长乐区、罗源县、福清市、晋安区、平潭县、连江县、鼓楼区、闽清县、台江区、闽侯县、马尾区、永泰县、仓山区)

荆州市(监利市、石首市、沙市区、公安县、江陵县、荆州区、松滋市、洪湖市)  济源市

遵义市(正安县、凤冈县、绥阳县、湄潭县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、赤水市、汇川区、桐梓县、播州区、仁怀市)

上饶市(广丰区、横峰县、广信区、德兴市、铅山县、婺源县、信州区、余干县、弋阳县、玉山县、万年县、鄱阳县)

青岛市(城阳区、胶州市、市北区、莱西市、黄岛区、平度市、即墨区、市南区、崂山区、李沧区)

中山市  临沂市(沂水县、郯城县、临沭县、沂南县、莒南县、罗庄区、河东区、兰陵县、平邑县、费县、兰山区、蒙阴县)

阜阳市(颍东区、临泉县、界首市、阜南县、颍泉区、太和县、颍州区、颍上县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、四子王旗、丰镇市、商都县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、海盐县)

东莞市

商丘市(永城市、睢县、宁陵县、民权县、夏邑县、柘城县、睢阳区、梁园区、虞城县)

临沧市(永德县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

铜仁市(沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

曲靖市(马龙区、罗平县、师宗县、宣威市、麒麟区、会泽县、沾益区、陆良县、富源县)

滨州市(惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、无棣县、沾化区、滨城区)

烟台市(海阳市、龙口市、莱州市、莱阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区、招远市、蓬莱区、莱山区、福山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

随州市(广水市、随县、曾都区)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

乐山市(井研县、市中区、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、夹江县、五通桥区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、城区、高平市、沁水县)

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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

滁州市(定远县、凤阳县、来安县、明光市、天长市、全椒县、琅琊区、南谯区)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)

内蒙古自治区  双鸭山市(宝清县、集贤县、饶河县、四方台区、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

银川市(金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、青河县)巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

喀什地区(泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、叶城县、伽师县、巴楚县、疏勒县、喀什市)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、石拐区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、裕民县、额敏县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

焦作市(山阳区、博爱县、中站区、温县、孟州市、解放区、沁阳市、武陟县、修武县、马村区)

抚顺市(顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、清原满族自治县)

益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、安化县、桃江县、南县)

天水市(武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、麦积区、甘谷县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、晴隆县、望谟县、册亨县、安龙县、兴义市、普安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

郑州市(新郑市、荥阳市、中原区、登封市、二七区、管城回族区、惠济区、巩义市、新密市、中牟县、上街区、金水区)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、临夏县、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县)

玉林市(福绵区、兴业县、容县、北流市、博白县、陆川县、玉州区)

阿里地区(改则县、札达县、普兰县、措勤县、日土县、革吉县、噶尔县)

临汾市(侯马市、古县、隰县、蒲县、翼城县、襄汾县、乡宁县、永和县、安泽县、浮山县、大宁县、曲沃县、吉县、尧都区、霍州市、洪洞县、汾西县)

儋州市

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

南昌市(安义县、新建区、进贤县、青云谱区、西湖区、东湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区)

潍坊市(昌乐县、临朐县、昌邑市、高密市、潍城区、坊子区、寿光市、诸城市、奎文区、安丘市、青州市、寒亭区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。