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临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、康乐县、广河县)
湖州市(长兴县、安吉县、德清县、吴兴区、南浔区)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县) 郴州市(桂阳县、资兴市、桂东县、汝城县、宜章县、临武县、苏仙区、永兴县、嘉禾县、安仁县、北湖区)
南阳市(镇平县、淅川县、内乡县、桐柏县、社旗县、方城县、宛城区、南召县、西峡县、邓州市、卧龙区、唐河县、新野县)
天津市(津南区、滨海新区、河北区、西青区、武清区、宝坻区、北辰区、南开区、河东区、东丽区、河西区、静海区、和平区、红桥区、宁河区、蓟州区)
眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、丹棱县、东坡区、彭山区)玉林市(博白县、玉州区、北流市、陆川县、福绵区、兴业县、容县)
沈阳市(和平区、法库县、皇姑区、沈河区、浑南区、沈北新区、大东区、辽中区、康平县、于洪区、新民市、苏家屯区、铁西区) 广安市(邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)
通化市(通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、集安市)
肇庆市(德庆县、封开县、鼎湖区、高要区、端州区、广宁县、怀集县、四会市)
长治市(沁县、襄垣县、上党区、平顺县、潞州区、沁源县、武乡县、长子县、潞城区、屯留区、黎城县、壶关县)
池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
湛江市(赤坎区、霞山区、徐闻县、雷州市、遂溪县、吴川市、廉江市、麻章区、坡头区)
海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)
锦州市(太和区、黑山县、义县、凌河区、北镇市、凌海市、古塔区)
安庆市(宜秀区、潜山市、宿松县、岳西县、怀宁县、迎江区、大观区、太湖县、望江县、桐城市)
内蒙古自治区
陇南市(两当县、徽县、宕昌县、礼县、成县、西和县、文县、康县、武都区)
广州市(从化区、白云区、南沙区、番禺区、黄埔区、荔湾区、花都区、越秀区、增城区、天河区、海珠区)
泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市)
蚌埠市(怀远县、禹会区、五河县、淮上区、蚌山区、固镇县、龙子湖区)
淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)
阜阳市(界首市、颍东区、颍州区、颍上县、太和县、阜南县、临泉县、颍泉区)
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娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、连山区、建昌县、南票区、龙港区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
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普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
常德市(桃源县、临澧县、安乡县、汉寿县、武陵区、鼎城区、石门县、津市市、澧县)
福州市(长乐区、仓山区、鼓楼区、福清市、马尾区、罗源县、闽清县、台江区、闽侯县、连江县、晋安区、永泰县、平潭县) 台州市(玉环市、路桥区、临海市、黄岩区、仙居县、天台县、温岭市、椒江区、三门县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、伊宁县、伊宁市、霍城县)
衡水市(故城县、深州市、安平县、景县、饶阳县、阜城县、武强县、武邑县、桃城区、枣强县、冀州区)
阿里地区(日土县、噶尔县、措勤县、改则县、革吉县、札达县、普兰县)乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、青河县) 梅州市(五华县、丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县、兴宁市、梅县区、梅江区)
德州市(夏津县、乐陵市、武城县、临邑县、德城区、齐河县、庆云县、宁津县、平原县、禹城市、陵城区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
北京市(顺义区、门头沟区、延庆区、昌平区、西城区、房山区、石景山区、平谷区、朝阳区、东城区、通州区、密云区、丰台区、大兴区、怀柔区、海淀区)安阳市(文峰区、林州市、汤阴县、龙安区、滑县、安阳县、北关区、内黄县、殷都区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区、江阴市、新吴区、惠山区)
孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、大悟县、孝南区、云梦县)
临沂市(沂水县、费县、兰山区、沂南县、蒙阴县、兰陵县、临沭县、郯城县、平邑县、罗庄区、河东区、莒南县)
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大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、洱源县、宾川县、鹤庆县、永平县、剑川县、云龙县、漾濞彝族自治县)
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益阳市(南县、安化县、赫山区、资阳区、沅江市、桃江县)
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。