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西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区、湟中区、城北区、城西区)

淮南市(寿县、大通区、凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区)

陇南市(宕昌县、康县、成县、徽县、武都区、两当县、西和县、礼县、文县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)

淮安市(洪泽区、淮安区、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县、涟水县)

崇左市(江州区、宁明县、凭祥市、扶绥县、天等县、龙州县、大新县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、敦化市、汪清县、延吉市、珲春市、图们市、安图县)

那曲市(巴青县、聂荣县、嘉黎县、双湖县、申扎县、班戈县、尼玛县、色尼区、比如县、安多县、索县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、雨山区、和县、博望区)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、什邡市)

金华市(义乌市、武义县、浦江县、婺城区、金东区、永康市、磐安县、东阳市、兰溪市)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、确山县、新蔡县、正阳县、驿城区、西平县、汝南县、平舆县、遂平县)

酒泉市(肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县)

铜仁市(思南县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、新吴区、江阴市、惠山区、滨湖区)

雅安市(名山区、芦山县、荥经县、汉源县、天全县、石棉县、雨城区、宝兴县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区、五河县)

广安市(武胜县、岳池县、华蓥市、广安区、前锋区、邻水县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

郑州市(上街区、二七区、新郑市、登封市、巩义市、金水区、管城回族区、新密市、中原区、中牟县、惠济区、荥阳市)

宜春市(奉新县、高安市、万载县、铜鼓县、丰城市、靖安县、樟树市、上高县、宜丰县、袁州区)

临沂市(平邑县、沂南县、兰陵县、莒南县、罗庄区、临沭县、兰山区、沂水县、费县、河东区、蒙阴县、郯城县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县、武宣县、兴宾区)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、南丹县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区)

宜昌市(秭归县、当阳市、宜都市、西陵区、兴山县、伍家岗区、五峰土家族自治县、夷陵区、远安县、长阳土家族自治县、枝江市、点军区、猇亭区)

日喀则市(谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、亚东县、仲巴县、吉隆县、萨嘎县、定结县、聂拉木县、南木林县、白朗县、拉孜县、康马县、萨迦县、岗巴县、定日县、江孜县、仁布县)

塔城地区(额敏县、乌苏市、裕民县、沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

宁波市(北仑区、象山县、鄞州区、江北区、宁海县、慈溪市、海曙区、余姚市、奉化区、镇海区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、阿坝县、马尔康市、金川县、茂县、理县、小金县、汶川县、黑水县、红原县、松潘县、九寨沟县、壤塘县)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、会理市、美姑县、木里藏族自治县、金阳县、冕宁县、布拖县、宁南县、德昌县、盐源县、甘洛县、普格县、昭觉县、雷波县、越西县、西昌市)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

安阳市(滑县、汤阴县、林州市、殷都区、安阳县、内黄县、文峰区、北关区、龙安区)

龙岩市(永定区、上杭县、连城县、漳平市、长汀县、新罗区、武平县)

新疆维吾尔自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区、灵武市)

澳门特别行政区

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

长春市(公主岭市、二道区、双阳区、朝阳区、农安县、榆树市、宽城区、绿园区、九台区、南关区、德惠市)

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兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

甘孜藏族自治州(石渠县、炉霍县、白玉县、得荣县、九龙县、康定市、泸定县、雅江县、巴塘县、丹巴县、甘孜县、新龙县、理塘县、道孚县、色达县、德格县、乡城县、稻城县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

太原市(娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县、迎泽区、古交市、晋源区、小店区、万柏林区、清徐县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

邯郸市(鸡泽县、大名县、馆陶县、肥乡区、涉县、魏县、邯山区、永年区、广平县、邱县、峰峰矿区、复兴区、成安县、临漳县、曲周县、丛台区、磁县、武安市)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

兰州市(七里河区、榆中县、永登县、皋兰县、安宁区、城关区、西固区、红古区)

盐城市(盐都区、滨海县、阜宁县、东台市、响水县、亭湖区、大丰区、射阳县、建湖县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区)

滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、无棣县、滨城区、邹平市、博兴县)

喀什地区(伽师县、叶城县、疏勒县、喀什市、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、疏附县、泽普县、巴楚县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

邢台市(南和区、柏乡县、清河县、南宫市、任泽区、平乡县、临西县、宁晋县、临城县、威县、隆尧县、广宗县、信都区、新河县、襄都区、巨鹿县、沙河市、内丘县)

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伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、昭苏县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县)

长沙市(望城区、宁乡市、长沙县、开福区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、雨花区、天心区)

邵阳市(新邵县、城步苗族自治县、大祥区、邵东市、北塔区、洞口县、武冈市、绥宁县、新宁县、双清区、邵阳县、隆回县)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

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衢州市(江山市、柯城区、龙游县、开化县、常山县、衢江区)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

三明市(尤溪县、沙县区、大田县、宁化县、清流县、三元区、建宁县、永安市、明溪县、将乐县、泰宁县)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)

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温州市(瓯海区、平阳县、龙湾区、瑞安市、文成县、龙港市、苍南县、泰顺县、永嘉县、乐清市、鹿城区、洞头区)

泰安市(新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区)

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西藏自治区

广西壮族自治区

阜阳市(颍上县、临泉县、阜南县、界首市、太和县、颍州区、颍泉区、颍东区)

宁德市(周宁县、福安市、古田县、蕉城区、福鼎市、屏南县、霞浦县、寿宁县、柘荣县)

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伊春市(丰林县、大箐山县、铁力市、金林区、汤旺县、南岔县、伊美区、友好区、乌翠区、嘉荫县)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、鹿寨县、城中区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区)

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保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

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黄石市(大冶市、铁山区、下陆区、西塞山区、黄石港区、阳新县)

黄山市(黄山区、屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、歙县、徽州区)

宝鸡市(扶风县、陇县、麟游县、千阳县、渭滨区、岐山县、眉县、金台区、凤翔区、陈仓区、凤县、太白县)

平凉市(崆峒区、泾川县、静宁县、崇信县、庄浪县、华亭市、灵台县)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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