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嘉兴市(秀洲区、海宁市、海盐县、嘉善县、南湖区、桐乡市、平湖市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

随州市(随县、曾都区、广水市)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

滁州市(凤阳县、南谯区、明光市、琅琊区、定远县、全椒县、来安县、天长市)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)伊春市(大箐山县、友好区、南岔县、铁力市、嘉荫县、金林区、汤旺县、乌翠区、丰林县、伊美区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、图们市、珲春市、敦化市、龙井市、安图县、汪清县)  六安市(裕安区、金安区、霍邱县、叶集区、舒城县、霍山县、金寨县)

宁波市(北仑区、宁海县、奉化区、江北区、海曙区、慈溪市、余姚市、象山县、镇海区、鄞州区)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、武江区、新丰县、浈江区、仁化县、南雄市、乐昌市、曲江区)

内江市(市中区、威远县、资中县、东兴区、隆昌市)

绥化市(青冈县、海伦市、望奎县、明水县、北林区、肇东市、兰西县、安达市、庆安县、绥棱县)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、谢家集区、田家庵区、寿县、大通区)

济源市

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

清远市(连州市、清城区、阳山县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县)

南平市(光泽县、邵武市、延平区、浦城县、建阳区、政和县、松溪县、建瓯市、顺昌县、武夷山市)

乐山市(市中区、夹江县、金口河区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、沐川县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

梧州市(万秀区、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县、苍梧县、岑溪市)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市)

邢台市(威县、沙河市、信都区、南宫市、柏乡县、隆尧县、平乡县、临西县、襄都区、新河县、内丘县、任泽区、清河县、宁晋县、巨鹿县、广宗县、南和区、临城县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

广安市(武胜县、邻水县、广安区、华蓥市、岳池县、前锋区)

宁德市(古田县、屏南县、柘荣县、福安市、蕉城区、霞浦县、福鼎市、寿宁县、周宁县)

武汉市(江汉区、新洲区、青山区、洪山区、江岸区、硚口区、武昌区、蔡甸区、汉南区、黄陂区、汉阳区、东西湖区、江夏区)

厦门市(海沧区、翔安区、集美区、思明区、同安区、湖里区)

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丽水市(遂昌县、莲都区、青田县、云和县、松阳县、缙云县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县)

朔州市(应县、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、吉首市、龙山县、古丈县、保靖县、泸溪县、永顺县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)  伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、霍城县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、巩留县、新源县、特克斯县、霍尔果斯市)

株洲市(天元区、渌口区、荷塘区、醴陵市、石峰区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、攸县)

咸阳市(长武县、彬州市、乾县、武功县、泾阳县、杨陵区、淳化县、兴平市、三原县、旬邑县、秦都区、礼泉县、永寿县、渭城区)

长春市(朝阳区、九台区、二道区、公主岭市、南关区、双阳区、榆树市、德惠市、宽城区、农安县、绿园区)榆林市(米脂县、横山区、靖边县、神木市、府谷县、榆阳区、佳县、子洲县、绥德县、吴堡县、定边县、清涧县)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、改则县、日土县、普兰县、革吉县)  杭州市(临安区、余杭区、上城区、萧山区、滨江区、钱塘区、淳安县、桐庐县、临平区、富阳区、拱墅区、建德市、西湖区)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、商州区、洛南县、丹凤县、山阳县)

廊坊市(霸州市、永清县、广阳区、香河县、安次区、大城县、固安县、大厂回族自治县、三河市、文安县)

新余市(渝水区、分宜县)天津市(宝坻区、河东区、武清区、津南区、河西区、红桥区、河北区、西青区、北辰区、东丽区、蓟州区、宁河区、滨海新区、静海区、南开区、和平区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

南阳市(淅川县、南召县、唐河县、新野县、镇平县、宛城区、社旗县、方城县、内乡县、桐柏县、邓州市、卧龙区、西峡县)

徐州市(铜山区、睢宁县、邳州市、贾汪区、新沂市、沛县、丰县、泉山区、鼓楼区、云龙区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区)

潍坊市(高密市、潍城区、青州市、昌乐县、寿光市、昌邑市、临朐县、诸城市、寒亭区、安丘市、奎文区、坊子区)

广西壮族自治区

宁夏回族自治区

运城市(夏县、芮城县、永济市、临猗县、平陆县、万荣县、垣曲县、稷山县、闻喜县、河津市、绛县、新绛县、盐湖区)

重庆市(奉节县、璧山区、合川区、垫江县、长寿区、九龙坡区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、铜梁区、江北区、巫溪县、忠县、万州区、荣昌区、南岸区、南川区、黔江区、涪陵区、云阳县、石柱土家族自治县、渝北区、开州区、大足区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、綦江区、武隆区、渝中区、城口县、丰都县、江津区、梁平区、永川区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区)

广元市(旺苍县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、青川县、剑阁县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县、友谊县、岭东区)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

宝鸡市(金台区、凤翔区、眉县、太白县、渭滨区、陈仓区、陇县、麟游县、凤县、千阳县、扶风县、岐山县)

长治市(沁源县、壶关县、上党区、长子县、武乡县、屯留区、平顺县、潞州区、黎城县、潞城区、沁县、襄垣县)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、拜城县、沙雅县、新和县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、温宿县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。