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黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、龙里县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、荔波县、贵定县、长顺县、福泉市、独山县、罗甸县)
凉山彝族自治州(金阳县、西昌市、普格县、德昌县、美姑县、喜德县、会东县、越西县、冕宁县、甘洛县、雷波县、宁南县、布拖县、昭觉县、木里藏族自治县、会理市、盐源县)
崇左市(大新县、凭祥市、龙州县、江州区、天等县、扶绥县、宁明县)
湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、德清县、安吉县)
九江市(瑞昌市、彭泽县、德安县、柴桑区、庐山市、湖口县、修水县、共青城市、都昌县、武宁县、濂溪区、浔阳区、永修县)
阜新市(细河区、新邱区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)
连云港市(连云区、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县、东海县)
东莞市
佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)
香港特别行政区
承德市(宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、双滦区)
娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)
衡水市(安平县、阜城县、武邑县、枣强县、武强县、深州市、冀州区、饶阳县、桃城区、故城县、景县)
黄山市(黟县、祁门县、休宁县、歙县、黄山区、屯溪区、徽州区)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
曲靖市(罗平县、麒麟区、师宗县、会泽县、陆良县、富源县、马龙区、宣威市、沾益区)
绥化市(海伦市、青冈县、望奎县、兰西县、北林区、安达市、绥棱县、肇东市、庆安县、明水县)
红河哈尼族彝族自治州(绿春县、屏边苗族自治县、蒙自市、红河县、建水县、弥勒市、石屏县、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、个旧市)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县、东兰县、巴马瑶族自治县、天峨县)
周口市(淮阳区、沈丘县、太康县、西华县、川汇区、鹿邑县、扶沟县、郸城县、项城市、商水县)
白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区)








中山市
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
忻州市(宁武县、偏关县、原平市、定襄县、保德县、神池县、繁峙县、代县、静乐县、五台县、五寨县、河曲县、岢岚县、忻府区)
南充市(嘉陵区、仪陇县、蓬安县、阆中市、高坪区、西充县、南部县、营山县、顺庆区)
和田地区(策勒县、于田县、墨玉县、和田县、民丰县、洛浦县、和田市、皮山县)
上饶市(万年县、婺源县、横峰县、德兴市、广丰区、信州区、广信区、余干县、弋阳县、玉山县、鄱阳县、铅山县)
宣城市(广德市、旌德县、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市、郎溪县)
芜湖市(南陵县、繁昌区、镜湖区、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市)
焦作市(解放区、温县、中站区、博爱县、武陟县、孟州市、马村区、山阳区、沁阳市、修武县)

来源:斑马消费

  自2019年结束了短暂的A股IPO征途后,溜溜梅母公司溜溜果园,于近期开启了港股征程。

  5年间,公司调整产品和渠道,摆脱了对单一梅干产品和经销商的依赖,依靠梅冻等新品以及量贩零食等直营渠道,实现了规模的快速膨胀。

  但这种增长是否健康、能否持续,还有待更长时间的观察。

  20年造就“梅子王”

  在青梅产业化这件事上,做得最好的,不是福建、广东等梅子主产区的企业,而是总部位于安徽芜湖的溜溜果园。

  1999年,芜湖人杨帆从北京返乡创立安徽溜溜,投身食品行业。位于长江之滨的安徽芜湖,早在上世纪80年代,就因傻子瓜子而闻名全国,拥有良好的创业氛围。

  创业之初,安徽溜溜主要做糕点等产品,面对强烈的市场竞争,一直做得不温不火。直到杨帆发现了青梅产品的市场需求,于2001年推出溜溜梅,才找到了一条真正适合自己的赛道。

  2013年,当时的溜溜梅规模还不大,为打响品牌知名度,杨帆进行了一场豪赌,重金邀请当红明星杨幂出任品牌代言人。

  “你没事儿吧,你没事儿吧......没事儿就吃溜溜梅。”从杨幂口中念出的这段魔性广告,经各大媒体平台的传播,让溜溜梅快速走红。

  溜溜果园的起家产品,是由青梅制成的梅干零食。目前,该产品对公司营收的贡献仍超过60%。

  2016年,公司引入西梅产品,产品矩阵得以扩大。2019年,推出梅冻产品,为最近几年找到了最大的增长点。

  据弗若斯特沙利文数据,于2024年,溜溜果园在中国果类零食行业排名第一,市场份额4.9%;天然果冻行业排名第一,市场份额45.7%;在中国梅产品行业排名第一,市场份额7.0%。2021年-2024年,连续4年在青梅、西梅果类零食行业排名第一(以上均按零售额计)。

  搭上量贩零食快车

  2022年-2024年,溜溜果园营业收入分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元;归母净利润分别为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元,整体呈现出高速增长的态势。

  而根据此前披露的数据,公司曾在2016年-2018年陷入成长瓶颈,营收卡在8亿元的规模难以突破,归母净利润更是连续3年出现明显下滑。

  溜溜果园靠什么重新找到了增长密码?

  通过对招股书的分析,不难发现,渠道在其中起到了至关重要的作用。

  “直营+经销”是溜溜果园一直采取的销售策略,但过去,经销渠道是核心,对公司营收贡献超过9成。

  最近几年,公司重点布局直销渠道,在2024年以59.2%的营收贡献率,首次超过经销渠道。其中,零售商在公司收入中的占比,从2021年的12.9%增至2024年的50.6%。

  零售商中,最重要的是连锁量贩零食店。

  近年,量贩零食如火如荼,各品牌在全国各地疯狂开店,行业大战硝烟四起。量贩零食以品牌产品引流、低价白牌产品获利。溜溜梅需要新的渠道,来扩大市场规模。于是,双方找到了契合点。

  2022年,公司相继与鸣鸣很忙、好想来等量贩零食品牌建立业务关系,到2024年,前五大客户中,量贩零食占据前三,其中,对鸣鸣很忙和好想来的收入分别为2.29亿元和1.93亿元,这两个量贩零食品牌合计贡献了公司26.1%的营收。

  由此带来的大客户依赖症明显提升。2022年-2024年,前五大客户对公司营收的贡献,从12.7%猛增至33.1%。

  量贩零食在终端价格取胜,这就要求上游供应商,也能给出足够低的价格。受此影响,在青梅、西梅等主要原材料持续上涨的背景下,2022-2024年,溜溜果园的梅干均价从39.4元/千克降至35.2元/千克;梅冻从27.2元/千克降至18.6元/千克。同期,公司核心产品毛利率整体下滑,综合毛利率从38.6%降至36.0%。

  面对量贩零食等零售商客户,溜溜果园无法像对经销商那般要求“先款后货”,普遍给予30-60天的账期,这就导致公司应收账款快速增长,并带来经营性现金流的下降。

  溜溜果园的直销渠道强势增长,已不可避免地波及经销渠道。2022年-2024年,公司的经销收入从8.74亿元降至6.59亿元,经销商数量已开始出现负增长。

  再启资本征途

  溜溜果园由杨帆、李慧敏夫妇在2009年创立,6年后,公司终于得到资本的垂青。

  2015年,北京红杉出资1.35亿元,拿到15%股权,当时公司的估值为9亿元。次年,资深投资人李青以1.03亿元,参与溜溜果园B轮融资,拿下5%股份,公司的估值快速增至20.6亿元。

  此后的2019年-2021年,公司相继完成C轮融资。期间,李青将全部股权,以1.185亿元转让给深圳君荣,提前套现离场。同时,公司通过老股转让、增发等方式,引入诺享瑾鸿、诺享东辰等外部股东,估值增至24亿元左右。

  2019年,溜溜果园启动A股IPO,拟登陆深交所创业板。然而仅仅半年,就因“市场环境”而主动终止。

  显然,溜溜果园并没有放弃资本道路,默默备战的这些年,股东阵营陆续调整。

  2024年底,公司D轮融资启动,华安基金、兴农基金,分别出资4000万元和3500万元,获得溜溜果园1.80%和1.57%股权,赶上了末班车。照此测算,溜溜果园的整体估值降至22亿元。

  让人难以理解的是,最早携资入股的红杉资本,却在苦苦守候近十年后,于2024年6月,经溜溜果园减资回购,彻底退出。

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