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阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

合肥市(瑶海区、庐阳区、巢湖市、肥东县、包河区、蜀山区、长丰县、庐江县、肥西县)  岳阳市(君山区、岳阳县、云溪区、华容县、湘阴县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、平江县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、天山区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区)

阿里地区(普兰县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县、改则县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、连山区、兴城市、龙港区、南票区)  沈阳市(沈北新区、沈河区、苏家屯区、皇姑区、于洪区、大东区、铁西区、新民市、和平区、康平县、辽中区、浑南区、法库县)

三明市(明溪县、将乐县、永安市、宁化县、清流县、尤溪县、沙县区、大田县、泰宁县、建宁县、三元区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、正安县、凤冈县、仁怀市、汇川区、播州区、习水县、红花岗区、余庆县、湄潭县、桐梓县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、普安县、晴隆县、册亨县、望谟县、安龙县、兴仁市)

林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县、波密县、米林市)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

西宁市(城中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、湟源县)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、广河县、临夏市)

九江市(共青城市、德安县、武宁县、柴桑区、浔阳区、瑞昌市、湖口县、濂溪区、庐山市、永修县、都昌县、修水县、彭泽县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、双峰县、娄星区)

潍坊市(坊子区、奎文区、昌邑市、寒亭区、安丘市、诸城市、昌乐县、临朐县、潍城区、青州市、高密市、寿光市)

新余市(渝水区、分宜县)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、瀍河回族区、伊川县、栾川县、嵩县、偃师区、新安县、孟津区、洛龙区、西工区、老城区、洛宁县、涧西区)

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汕头市(金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区、濠江区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

泸州市(纳溪区、合江县、江阳区、龙马潭区、泸县、古蔺县、叙永县)

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临汾市(曲沃县、汾西县、乡宁县、安泽县、吉县、古县、侯马市、洪洞县、蒲县、大宁县、隰县、永和县、浮山县、襄汾县、霍州市、尧都区、翼城县)阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、库车市、阿克苏市、温宿县、拜城县、新和县、乌什县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）