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巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

郴州市(永兴县、安仁县、汝城县、桂东县、苏仙区、临武县、桂阳县、宜章县、嘉禾县、资兴市、北湖区)

西藏自治区

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县)  昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、永平县、大理市、云龙县、宾川县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县)

临汾市(乡宁县、襄汾县、古县、隰县、吉县、浮山县、大宁县、永和县、侯马市、洪洞县、汾西县、翼城县、蒲县、安泽县、霍州市、曲沃县、尧都区)

黑河市(嫩江市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市、北安市)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、范县、清丰县、濮阳县)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、昭苏县、巩留县、伊宁市、新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县)

扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、麻江县、凯里市、黎平县、施秉县、从江县、台江县、丹寨县、三穗县、岑巩县、锦屏县、镇远县、雷山县、榕江县、黄平县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、营山县、西充县、高坪区、南部县、阆中市、仪陇县、蓬安县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、石屏县、个旧市、泸西县、开远市、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、建水县)

延安市(宜川县、安塞区、宝塔区、黄陵县、甘泉县、子长市、延长县、洛川县、富县、延川县、吴起县、黄龙县、志丹县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

雅安市(宝兴县、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、天全县、名山区、荥经县)

中山市

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

聊城市(东昌府区、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县、东阿县、莘县、临清市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、宣恩县、利川市、恩施市、巴东县、建始县、来凤县)

鹤岗市(南山区、兴安区、兴山区、绥滨县、东山区、向阳区、工农区、萝北县)

周口市(太康县、西华县、项城市、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、川汇区、郸城县、淮阳区、商水县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区)

塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、额敏县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

昆明市(盘龙区、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、五华区、东川区、晋宁区、安宁市、西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、宜良县、寻甸回族彝族自治县)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、姚安县、双柏县、牟定县、楚雄市、永仁县、南华县、元谋县、禄丰市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

香港特别行政区

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南昌市(西湖区、东湖区、青山湖区、青云谱区、进贤县、南昌县、红谷滩区、安义县、新建区)

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、孝南区)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通城县、赤壁市)

鸡西市(城子河区、滴道区、虎林市、密山市、麻山区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、恒山区)  绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、盐亭县、江油市、游仙区、三台县、平武县、安州区)

晋城市(高平市、阳城县、泽州县、城区、陵川县、沁水县)

白山市(江源区、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、封开县、广宁县、高要区、怀集县、四会市、德庆县)广元市(利州区、朝天区、苍溪县、旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县)

黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区)  邯郸市(磁县、馆陶县、鸡泽县、邯山区、峰峰矿区、大名县、武安市、丛台区、涉县、成安县、临漳县、肥乡区、曲周县、邱县、永年区、魏县、复兴区、广平县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)贵阳市(花溪区、开阳县、白云区、南明区、清镇市、息烽县、修文县、云岩区、观山湖区、乌当区)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区、源汇区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、天山区、达坂城区、新市区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

青岛市(市北区、黄岛区、城阳区、崂山区、即墨区、李沧区、平度市、胶州市、莱西市、市南区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、三都水族自治县、贵定县、惠水县、龙里县、都匀市、荔波县、瓮安县、长顺县、福泉市、平塘县、独山县)

定西市(安定区、漳县、临洮县、岷县、陇西县、通渭县、渭源县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县、甘州区)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

九江市(彭泽县、永修县、都昌县、柴桑区、瑞昌市、濂溪区、共青城市、湖口县、修水县、庐山市、浔阳区、德安县、武宁县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

赤峰市(林西县、敖汉旗、红山区、巴林右旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市)

宜宾市(叙州区、屏山县、翠屏区、长宁县、高县、兴文县、江安县、珙县、筠连县、南溪区)

烟台市(芝罘区、莱州市、栖霞市、莱山区、蓬莱区、招远市、龙口市、福山区、牟平区、莱阳市、海阳市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）