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枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县)

呼和浩特市(托克托县、武川县、回民区、赛罕区、清水河县、玉泉区、土默特左旗、和林格尔县、新城区)  鞍山市(铁西区、海城市、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、千山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

雅安市(石棉县、芦山县、天全县、雨城区、汉源县、宝兴县、名山区、荥经县)

内蒙古自治区

长沙市(雨花区、望城区、芙蓉区、开福区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、天心区、长沙县)  玉树藏族自治州(杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、南华县、楚雄市、牟定县、永仁县、武定县、元谋县、大姚县、禄丰市)

葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、龙港区、兴城市、建昌县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、杞县、尉氏县、通许县、兰考县、鼓楼区、祥符区、禹王台区)

金昌市(永昌县、金川区)

渭南市(华州区、白水县、蒲城县、合阳县、韩城市、华阴市、大荔县、潼关县、临渭区、富平县、澄城县)

汕头市(龙湖区、金平区、南澳县、澄海区、潮阳区、潮南区、濠江区)

平凉市(庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市、崇信县、灵台县)

吕梁市(交口县、临县、交城县、离石区、石楼县、岚县、柳林县、兴县、文水县、汾阳市、方山县、中阳县、孝义市)

温州市(平阳县、洞头区、鹿城区、泰顺县、瓯海区、永嘉县、文成县、苍南县、乐清市、龙湾区、瑞安市、龙港市)

烟台市(福山区、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、莱州市、牟平区、招远市、海阳市、龙口市、莱山区、芝罘区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

锦州市(古塔区、太和区、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市、义县)

贵阳市(云岩区、清镇市、息烽县、白云区、花溪区、开阳县、乌当区、南明区、修文县、观山湖区)

朝阳市(建平县、朝阳县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

延安市(子长市、延川县、洛川县、甘泉县、安塞区、黄龙县、志丹县、宜川县、宝塔区、富县、黄陵县、吴起县、延长县)

南阳市(镇平县、新野县、卧龙区、西峡县、方城县、唐河县、桐柏县、宛城区、社旗县、邓州市、南召县、内乡县、淅川县)

石家庄市(鹿泉区、正定县、无极县、新华区、赵县、藁城区、栾城区、长安区、辛集市、裕华区、晋州市、平山县、高邑县、灵寿县、深泽县、井陉县、赞皇县、桥西区、元氏县、行唐县、井陉矿区、新乐市)

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安阳市(安阳县、滑县、林州市、殷都区、内黄县、北关区、汤阴县、龙安区、文峰区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

常德市(临澧县、汉寿县、津市市、武陵区、石门县、桃源县、安乡县、澧县、鼎城区)

合肥市(庐江县、肥西县、长丰县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、包河区、肥东县、巢湖市)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、锦屏县、镇远县、剑河县、岑巩县、黎平县、三穗县、从江县、台江县、榕江县、施秉县、麻江县、黄平县、凯里市、雷山县)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、东川区、西山区、宜良县、五华区、富民县、晋宁区、呈贡区、嵩明县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区)

吉林市(磐石市、蛟河市、龙潭区、舒兰市、昌邑区、船营区、桦甸市、永吉县、丰满区)

拉萨市(林周县、达孜区、城关区、曲水县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)龙岩市(永定区、长汀县、连城县、漳平市、武平县、上杭县、新罗区)

巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、通江县、平昌县)  玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、澄江市)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

南宁市(兴宁区、武鸣区、宾阳县、横州市、邕宁区、隆安县、良庆区、西乡塘区、青秀区、马山县、上林县、江南区)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、福海县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县)宁夏回族自治区

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

金华市(兰溪市、婺城区、东阳市、浦江县、磐安县、武义县、永康市、金东区、义乌市)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、宏伟区、文圣区、灯塔市、白塔区)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、雨山区、和县)

河源市(紫金县、和平县、连平县、源城区、龙川县、东源县)

抚州市(黎川县、广昌县、宜黄县、南城县、金溪县、东乡区、崇仁县、乐安县、南丰县、临川区、资溪县)

江门市(蓬江区、恩平市、江海区、开平市、鹤山市、台山市、新会区)

甘孜藏族自治州(石渠县、乡城县、泸定县、白玉县、稻城县、德格县、新龙县、得荣县、巴塘县、丹巴县、炉霍县、雅江县、色达县、康定市、甘孜县、理塘县、道孚县、九龙县)

扬州市(江都区、邗江区、宝应县、广陵区、高邮市、仪征市)

大同市(新荣区、云州区、灵丘县、天镇县、云冈区、阳高县、广灵县、左云县、平城区、浑源县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、砚山县、丘北县、西畴县、富宁县、文山市、马关县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、翔安区、海沧区、同安区)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。