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徐州市(泉山区、睢宁县、邳州市、云龙区、铜山区、沛县、新沂市、鼓楼区、贾汪区、丰县)
威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
邢台市(信都区、临西县、南和区、临城县、平乡县、宁晋县、沙河市、新河县、清河县、南宫市、威县、内丘县、隆尧县、柏乡县、襄都区、巨鹿县、广宗县、任泽区)
达州市(大竹县、万源市、达川区、开江县、宣汉县、渠县、通川区)
自贡市(自流井区、大安区、荣县、沿滩区、贡井区、富顺县)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)
宜昌市(西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、点军区、兴山县、伍家岗区、当阳市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、宜都市)
日喀则市(康马县、桑珠孜区、拉孜县、岗巴县、定结县、谢通门县、亚东县、萨嘎县、仁布县、定日县、聂拉木县、白朗县、仲巴县、昂仁县、萨迦县、南木林县、吉隆县、江孜县)
湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)
岳阳市(岳阳县、临湘市、湘阴县、云溪区、华容县、岳阳楼区、平江县、汨罗市、君山区)
朝阳市(北票市、龙城区、建平县、双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、合作市、舟曲县)
山南市(隆子县、措美县、洛扎县、错那市、乃东区、贡嘎县、琼结县、加查县、桑日县、浪卡子县、扎囊县、曲松县)
凉山彝族自治州(冕宁县、喜德县、雷波县、会理市、德昌县、昭觉县、木里藏族自治县、金阳县、西昌市、甘洛县、盐源县、美姑县、布拖县、普格县、会东县、越西县、宁南县)
济源市
盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)
宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)
玉林市(玉州区、博白县、北流市、陆川县、容县、兴业县、福绵区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)








台州市(仙居县、黄岩区、临海市、椒江区、温岭市、玉环市、路桥区、天台县、三门县)
铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)
楚雄彝族自治州(双柏县、牟定县、永仁县、武定县、南华县、禄丰市、姚安县、大姚县、元谋县、楚雄市)
柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、柳江区、融安县、柳城县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县)
保定市(满城区、容城县、定兴县、清苑区、蠡县、安国市、易县、涿州市、莲池区、曲阳县、望都县、顺平县、阜平县、高阳县、高碑店市、涞源县、徐水区、安新县、涞水县、唐县、博野县、雄县、定州市、竞秀区)
张家口市(下花园区、沽源县、张北县、崇礼区、涿鹿县、怀来县、怀安县、蔚县、万全区、桥东区、尚义县、康保县、宣化区、阳原县、桥西区、赤城县)
新余市(分宜县、渝水区)
商洛市(洛南县、商南县、镇安县、山阳县、柞水县、丹凤县、商州区)
阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、沙雅县、拜城县、柯坪县、库车市、新和县、乌什县、阿瓦提县)

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  光大证券发布研报称,中国拼搭玩具行业市场空间广阔,布鲁可(00325)已成功转型切入该赛道,凭借优质IP、强大的产品力、渠道网络优势形成一定的品牌力。公司深度绑定奥特曼、变形金刚等头部IP,后续新IP开发及品类拓展推动增长。该行预计25-27年公司实现营业收入40.29/57.28/70.23亿元(yoy+79.8%/42.2%/22.6%),实现归母净利润9.92/14.92/19.28亿元,实现经调整净利润10.04/15.08/19.44亿元。公司作为中国拼搭角色类玩具赛道领先者,随着规模效应利润有望加速释放,首次覆盖,给予“增持”评级。

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:新消费主张/cici

  2024年,四环医药延续亏损,且亏损规模进一步扩大,共实现营业收入19.01亿元,同比微增2.2%;归母净利润亏损2.17亿元,亏损同比扩大301.1%。公司营收主要受仿制药业务拖累,利润主要受创新药业务拖累,唯有医美分部业绩双增,但医美业务占比较低,尚不能扭转四环医药业绩颓势,并且也面临着各方面的考验。

  目前,国内越来越多的企业布局肉毒素领域,这无疑削减了公司的先发优势、加剧公司业绩颓势。2025年4月,国家药品监督管理局医疗器械批准证明文件送达信息显示,四环医药旗下渼颜空间生物科技(吉林)有限公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂获批,这也是国内第三款获批的少女针。少女针的获批是否可以助力四环医药扭转利润颓势?

  三年亏近22亿元仿制药业务拖累营收、创新药业务拖累利润

  四环医药主要从事药品研发、制造及销售业务,并于2014年开始通过代理和自研布局医美领域,旗下医美子公司渼颜空间目前已有十余款医美产品,其中代理产品主要集中在技术门槛较高的注射类轻医美产品,自研产品则是集中在技术门槛较低、壁垒较低的医用敷料领域,主要用于医美手术后创面修复。

  近年来,四环医药的业绩表现并不容乐观。2024年,四环医药实现营业收入19.01亿元,同比微增2.2%;归母净利润亏损2.17亿元,亏损同比扩大301.1%。值得关注的是,四环医药已经连亏三年,2022-2024年归母净利润分别亏损19.15亿元、0.54亿元、2.17亿元。

  仿制药业务一直是四环医药成熟的“现金牛”业务,直到2019年,《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》公布,四环医药有多款药品进入国家重点监控合理用药药品目录,公司仿制药业务也因此受到影响,这也对公司整体业绩产生了巨大影响。

  分业务来看,2024年仿制药分部共实现收益10.99亿元,同比下降21.4%,占比58%;医美分部共实现收益7.44亿元,同比增长65.4%,占比39%;创新药及其他药品的收益为0.58亿元,同比上升一月二388.1%,占比3%。

  仿制药部分营收主要是受到集采及部分产品由相关管理当局纳入重点监控目录的影响,从而导致仿制药业务的整体平均价格和销量年内出现较大下降。仿制药业务持续萎缩可能进一步压缩现金流,而创新药研发的高投入和不确定性仍将拖累短期利润。

  2024年,四环医药持续推动仿制药向创新药及生物药领域的创新转型,由于该板块内仍有多个在研产品,本集团为保证产品的快速推进,始终保持较高水平的研发开支,但商业化落地进度又较慢,这也就使得创新药分部业绩亏损规模较大,亏约9.48亿元。

 

(资料来源:公司公告)

 

  创新药板块持续亏损轩竹生物赴港IPO存未知、大量削减研发人员 

  2022年5月,四环医药公告称,公司拟分拆控股子公司轩竹生物至A股上市,目的包含为轩竹生物提供单独及独立的融资平台,进而为其增长和扩张提供资金。2024年5月24日,轩竹生物主动撤回IPO申请,上交所也终止轩竹生物在科创板的IPO。同年12月,轩竹生物递表港股IPO。

  2024年,轩竹生物的基本面发生了一些变化。一方面,公司创新药研发从“颗粒无收”到有一款商业化药物——“安奈拉唑钠肠溶片”。另一方面,或是为了加速推进轩竹生物上市,四环医药大比例裁撤研发人员,使得研发费用大幅下降。

 

(资料来源:公司公告)

 

  目前,安奈拉唑钠肠溶片是轩竹生物唯一一款已商业化的药物,但该产品的创收情况是否能在未来一段时间维持增长,仍充满未知。轩竹生物招股书提到,受集采带来的降价等因素影响,中国口服PPI市场规模从2019年的140亿元逐年下降至2022年的106亿元,在2024年的市场规模预计也仅为103亿元。未来几年,预计中国口服PPI的市场规模也不会有较大的增长速度。

  从行业竞争格局来看,国内PPI市场竞争也颇为激烈。公开资料显示,目前已有多款PPI在中国获批上市,其中五款为仿制药,全部被纳入了带量采购计划,而另一款创新药艾普拉唑也已面临着仿制药PPI的竞争。

  尽管有一款药物实现了商业化,但轩竹生物仍未实现盈利。招股书显示,2022年、2023年和2024年上半年,轩竹生物分别亏损5.12亿元、3.01亿元和1.11亿元。从年报上来看,四环医药创新药及其他药品的收益约为5760万元,同比上升约388.1%。但由于该板块仍有多个在研产品,有较大的研发开支,所以年内该部分业绩亏损达9.48亿元。

  2024年,四环医药的研发开支有所缩减,从2023年的5.78亿元缩减至2024年的4.74亿元。公司研发开支大幅缩减的根本原因在于研发人员费用的大幅缩减。

  据轩竹生物两版招股书数据显示,截至2022年9月30日的研发人员为338人,占总体员工数的比例高达83.46%;而到了2024年6月30日,研发职能的雇员数量仅为119人,占比55.9%,不到两年的时间,轩竹生物的研发人员减少了65%。

  短期内大比例裁撤研发人员,是否影响后续研发项目的开展?同时,该业务板块也不可能一直靠裁撤研发人员以缩减研发开支,该业务板块商业化落地能否板块亏损局势仍有待进一步观察。

  肉毒素先发优势减弱、医美业务销售成本增长少女针可否助力四环医药扭亏?

  2020年10月,四环医药独家代理的韩国生物制药公司Hugel,Inc.生产的注射型A型肉毒素“乐提葆”获得药监局的批准上市,成为第4个获准在中国上市的A型肉毒素。2021年2月四环医药代理的该产品上市销售,也使公司受到了广泛的关注。

  由于国内获批的肉毒素品牌较少,“乐提葆”(Letybo)的成功上市为四环医药医美版图的开拓奠定了基础。2021财年,公司医美业务营收及净利润分别为约3.99亿元及约2.49亿元,同比分别增长1383.3%及971.1%。一时间,医美业务成为了四环医药扭转业绩颓势的抓手。

  2024年9月,复星医药旗下注射用A型肉毒毒素产品已获得国家药品监督管理局批准上市,成为国内第六款获批的肉毒素产品除此之外,爱美客“注射用A型肉毒毒素”已完成III期临床试验,目前正处于注册申报阶段。。随着不断有新的产品获批进入,国内肉毒素市场的竞争格局进一步加剧。对于四环医药而言,这或削减公司的先发优势、进而影响医美板块业绩状况。

  2024年,公司的销售成本为6.59亿元,同比增长16.7%,主要是由于医美业务的销售增长所致。

  值得关注的是,4月1日,国家药品监督管理局医疗器械批准证明文件送达信息显示,四环医药旗下渼颜空间生物科技(吉林)有限公司的注射用聚己内酯微球面部填充剂获批。这是国内第三款获批的少女针。至于少女针是否可以挽救四环医药利润颓势,仍有待进一步观察。

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