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鞍山市(铁东区、台安县、铁西区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、千山区)

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮安区、洪泽区、淮阴区、金湖县、涟水县)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、建始县、咸丰县)  南京市(六合区、溧水区、高淳区、玄武区、秦淮区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、浦口区、江宁区、栖霞区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

唐山市(路北区、遵化市、迁安市、乐亭县、路南区、古冶区、曹妃甸区、滦州市、开平区、丰南区、丰润区、迁西县、玉田县、滦南县)

陇南市(礼县、成县、康县、两当县、徽县、文县、武都区、宕昌县、西和县)

兰州市(红古区、七里河区、皋兰县、城关区、榆中县、永登县、西固区、安宁区)  龙岩市(漳平市、永定区、连城县、长汀县、上杭县、武平县、新罗区)

西藏自治区

德州市(禹城市、齐河县、德城区、临邑县、乐陵市、平原县、宁津县、陵城区、武城县、庆云县、夏津县)

宁夏回族自治区

杭州市(桐庐县、滨江区、钱塘区、拱墅区、余杭区、临平区、西湖区、萧山区、淳安县、建德市、上城区、临安区、富阳区)

长沙市(开福区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、浏阳市、雨花区、岳麓区、望城区、天心区)

定西市(岷县、漳县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县、通渭县)

聊城市(高唐县、临清市、东阿县、茌平区、阳谷县、冠县、东昌府区、莘县)

牡丹江市(林口县、东宁市、海林市、东安区、宁安市、阳明区、绥芬河市、西安区、穆棱市、爱民区)

南充市(顺庆区、阆中市、蓬安县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、南部县、营山县、西充县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

玉林市(博白县、北流市、容县、福绵区、陆川县、兴业县、玉州区)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县)

内蒙古自治区

襄阳市(老河口市、谷城县、枣阳市、保康县、樊城区、宜城市、襄州区、襄城区、南漳县)

安庆市(太湖县、岳西县、桐城市、潜山市、宿松县、迎江区、宜秀区、怀宁县、望江县、大观区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、红原县、金川县、九寨沟县、马尔康市、松潘县、阿坝县、壤塘县、茂县、黑水县、汶川县、若尔盖县、理县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、建水县、石屏县、红河县、个旧市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、元阳县、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

商洛市(商南县、柞水县、洛南县、镇安县、商州区、山阳县、丹凤县)

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宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

南平市(武夷山市、邵武市、政和县、光泽县、建瓯市、延平区、顺昌县、松溪县、建阳区、浦城县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、和静县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、且末县、轮台县、博湖县)  大连市(长海县、西岗区、甘井子区、金州区、中山区、沙河口区、庄河市、普兰店区、旅顺口区、瓦房店市)

五指山市(万宁市、临高县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县)

韶关市(始兴县、南雄市、仁化县、曲江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、武江区)

汕头市(澄海区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、濠江区、潮南区)蚌埠市(五河县、龙子湖区、禹会区、固镇县、怀远县、淮上区、蚌山区)

常州市(溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、武进区)  济源市

渭南市(合阳县、澄城县、华阴市、富平县、临渭区、大荔县、潼关县、韩城市、白水县、蒲城县、华州区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

三明市(三元区、永安市、清流县、尤溪县、明溪县、将乐县、沙县区、泰宁县、宁化县、建宁县、大田县)鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

大同市(天镇县、云州区、新荣区、阳高县、平城区、左云县、广灵县、浑源县、云冈区、灵丘县)

开封市(兰考县、尉氏县、祥符区、龙亭区、通许县、顺河回族区、杞县、鼓楼区、禹王台区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

吕梁市(交城县、兴县、石楼县、临县、离石区、中阳县、汾阳市、交口县、方山县、孝义市、岚县、文水县、柳林县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

金昌市(金川区、永昌县)

永州市(新田县、蓝山县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县、道县、江永县、冷水滩区、祁阳市、东安县)

齐齐哈尔市(克东县、依安县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、甘南县、富拉尔基区、昂昂溪区、拜泉县、克山县、龙沙区、铁锋区、泰来县、龙江县、讷河市、碾子山区、建华区)

清远市(佛冈县、阳山县、英德市、连州市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

榆林市(清涧县、靖边县、神木市、米脂县、绥德县、子洲县、吴堡县、榆阳区、横山区、佳县、府谷县、定边县)

宁德市(寿宁县、柘荣县、福安市、屏南县、蕉城区、福鼎市、古田县、霞浦县、周宁县)

新余市(渝水区、分宜县)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、库车市、阿瓦提县、乌什县、温宿县、柯坪县、新和县、阿克苏市)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、襄城县、长葛市、鄢陵县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、红塔区、通海县)

“

市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

中房报记者梁笑梅丨北京报道

在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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股权重构与战略突围

2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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市场博弈与风险共振

尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。

值班编委：李红梅

责任编辑：李红梅温红妹