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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、茂县、金川县、汶川县、红原县、阿坝县、若尔盖县、理县、壤塘县、九寨沟县、黑水县、松潘县)

新疆维吾尔自治区

广州市(南沙区、荔湾区、越秀区、番禺区、白云区、海珠区、天河区、花都区、增城区、从化区、黄埔区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、和龙市、安图县、珲春市、图们市、汪清县、延吉市)  临汾市(浮山县、古县、霍州市、洪洞县、隰县、大宁县、侯马市、安泽县、翼城县、曲沃县、襄汾县、蒲县、尧都区、乡宁县、吉县、永和县、汾西县)

江门市(开平市、新会区、蓬江区、台山市、鹤山市、江海区、恩平市)

菏泽市(成武县、定陶区、曹县、单县、东明县、郓城县、鄄城县、巨野县、牡丹区)

汕头市(潮阳区、澄海区、龙湖区、南澳县、潮南区、金平区、濠江区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、京口区、润州区)  榆林市(靖边县、府谷县、清涧县、子洲县、横山区、榆阳区、定边县、神木市、佳县、吴堡县、米脂县、绥德县)

太原市(清徐县、晋源区、迎泽区、小店区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、娄烦县、古交市)

安庆市(太湖县、大观区、桐城市、迎江区、望江县、宿松县、岳西县、潜山市、宜秀区、怀宁县)

大连市(庄河市、沙河口区、金州区、中山区、长海县、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、西岗区、瓦房店市)

桂林市(雁山区、龙胜各族自治县、兴安县、叠彩区、七星区、荔浦市、平乐县、全州县、秀峰区、永福县、阳朔县、恭城瑶族自治县、灌阳县、资源县、临桂区、灵川县、象山区)

晋中市(灵石县、和顺县、太谷区、昔阳县、介休市、寿阳县、榆社县、左权县、榆次区、平遥县、祁县)

达州市(渠县、开江县、宣汉县、通川区、大竹县、万源市、达川区)

南通市(通州区、启东市、如皋市、如东县、海安市、海门区、崇川区)

包头市(固阳县、东河区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、青山区)

眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、安化县、赫山区、沅江市)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

澳门特别行政区

株洲市(炎陵县、石峰区、攸县、渌口区、醴陵市、天元区、芦淞区、茶陵县、荷塘区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、潘集区、大通区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

常州市(金坛区、溧阳市、武进区、天宁区、新北区、钟楼区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、细河区、清河门区、太平区)

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长沙市(雨花区、宁乡市、天心区、开福区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、望城区、长沙县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、霸州市、广阳区、大城县、安次区、香河县、固安县、永清县、文安县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、高唐县、东阿县、茌平区、临清市、冠县、莘县)

西宁市(城北区、湟源县、城东区、城中区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

嘉峪关市苏州市(常熟市、太仓市、相城区、吴江区、吴中区、虎丘区、姑苏区、张家港市、昆山市)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)  信阳市(浉河区、潢川县、商城县、平桥区、固始县、罗山县、新县、息县、光山县、淮滨县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县、甘谷县)赤峰市(敖汉旗、林西县、巴林左旗、宁城县、元宝山区、翁牛特旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗)

南平市(武夷山市、光泽县、松溪县、邵武市、延平区、顺昌县、建瓯市、浦城县、政和县、建阳区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

无锡市(江阴市、梁溪区、滨湖区、宜兴市、新吴区、惠山区、锡山区)

天津市(北辰区、东丽区、津南区、南开区、河北区、河西区、宝坻区、宁河区、红桥区、静海区、滨海新区、和平区、武清区、蓟州区、西青区、河东区)

西安市(周至县、雁塔区、莲湖区、灞桥区、长安区、阎良区、新城区、高陵区、碑林区、临潼区、蓝田县、未央区、鄠邑区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、绿春县、弥勒市、建水县、河口瑶族自治县、石屏县、元阳县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、开远市)

石河子市(胡杨河市、北屯市、昆玉市、白杨市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市)

广元市(昭化区、青川县、利州区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、朝天区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、安龙县、普安县、晴隆县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

阿克苏地区(温宿县、新和县、库车市、阿瓦提县、拜城县、乌什县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县)

雅安市(芦山县、石棉县、名山区、荥经县、天全县、雨城区、宝兴县、汉源县)

丹东市(东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、振安区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)

宜宾市(珙县、翠屏区、长宁县、屏山县、南溪区、江安县、叙州区、高县、兴文县、筠连县)

昆明市(嵩明县、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、盘龙区、石林彝族自治县、东川区、安宁市、富民县、呈贡区、晋宁区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。