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通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗)
梧州市(藤县、龙圩区、长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、万秀区)
漳州市(南靖县、龙文区、诏安县、龙海区、平和县、芗城区、长泰区、华安县、漳浦县、云霄县、东山县)
自贡市(富顺县、荣县、自流井区、沿滩区、贡井区、大安区)
菏泽市(鄄城县、单县、定陶区、曹县、成武县、东明县、牡丹区、郓城县、巨野县)
银川市(贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县、金凤区、兴庆区)
沈阳市(沈北新区、辽中区、皇姑区、浑南区、康平县、铁西区、和平区、沈河区、于洪区、苏家屯区、新民市、大东区、法库县)
贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)
阳泉市(平定县、矿区、郊区、城区、盂县)
内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)
江门市(开平市、新会区、台山市、江海区、恩平市、蓬江区、鹤山市)
荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市)
乐山市(马边彝族自治县、沐川县、市中区、金口河区、夹江县、犍为县、五通桥区、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市、天峻县)
宿州市(灵璧县、泗县、萧县、砀山县、埇桥区)
咸阳市(三原县、永寿县、秦都区、旬邑县、武功县、长武县、兴平市、泾阳县、杨陵区、礼泉县、乾县、渭城区、彬州市、淳化县)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、古丈县、泸溪县、龙山县、永顺县、保靖县、凤凰县)
营口市(站前区、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)
阿克苏地区(温宿县、柯坪县、拜城县、新和县、库车市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市)
唐山市(乐亭县、遵化市、迁安市、古冶区、迁西县、曹妃甸区、路南区、路北区、玉田县、滦州市、开平区、丰润区、滦南县、丰南区)
随州市(随县、曾都区、广水市)
绥化市(望奎县、绥棱县、明水县、海伦市、安达市、兰西县、庆安县、肇东市、北林区、青冈县)
伊春市(友好区、乌翠区、金林区、汤旺县、嘉荫县、丰林县、伊美区、铁力市、南岔县、大箐山县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、和静县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县)
长治市(长子县、黎城县、潞州区、潞城区、上党区、沁源县、壶关县、屯留区、襄垣县、武乡县、沁县、平顺县)
平凉市(庄浪县、崆峒区、崇信县、华亭市、静宁县、泾川县、灵台县)
海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)
龙岩市(永定区、长汀县、上杭县、漳平市、新罗区、连城县、武平县)
成都市(郫都区、崇州市、简阳市、青羊区、彭州市、蒲江县、成华区、温江区、金堂县、龙泉驿区、锦江区、都江堰市、新津区、双流区、武侯区、青白江区、新都区、金牛区、邛崃市、大邑县)
温州市(苍南县、瓯海区、平阳县、鹿城区、永嘉县、龙港市、洞头区、乐清市、文成县、泰顺县、瑞安市、龙湾区)
临沂市(兰陵县、河东区、罗庄区、郯城县、费县、兰山区、平邑县、沂水县、莒南县、临沭县、沂南县、蒙阴县)
南宁市(兴宁区、宾阳县、隆安县、武鸣区、江南区、邕宁区、青秀区、良庆区、西乡塘区、上林县、横州市、马山县)
张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)
达州市(开江县、渠县、通川区、万源市、宣汉县、大竹县、达川区)
南昌市(西湖区、青山湖区、进贤县、东湖区、青云谱区、南昌县、新建区、红谷滩区、安义县)
萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)
湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)
七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)
锦州市(古塔区、北镇市、凌河区、义县、黑山县、凌海市、太和区)
金昌市(金川区、永昌县)
吉林市(磐石市、船营区、丰满区、龙潭区、桦甸市、昌邑区、永吉县、蛟河市、舒兰市)
蚌埠市(固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、淮上区、五河县、禹会区)
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石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
大连市(金州区、旅顺口区、西岗区、沙河口区、中山区、甘井子区、长海县、瓦房店市、普兰店区、庄河市)
辽阳市(辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
兰州市(西固区、永登县、榆中县、七里河区、安宁区、皋兰县、城关区、红古区)
株洲市(醴陵市、荷塘区、攸县、芦淞区、渌口区、石峰区、天元区、炎陵县、茶陵县)
金华市(磐安县、武义县、东阳市、金东区、浦江县、婺城区、义乌市、兰溪市、永康市)
滨州市(邹平市、博兴县、无棣县、阳信县、滨城区、惠民县、沾化区)
鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市、台安县、铁西区)
青岛市(即墨区、李沧区、莱西市、市北区、胶州市、市南区、平度市、崂山区、城阳区、黄岛区)
承德市(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、承德县、平泉市、隆化县、兴隆县)
三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)
南平市(顺昌县、浦城县、光泽县、建瓯市、邵武市、建阳区、松溪县、延平区、武夷山市、政和县)
南阳市(内乡县、西峡县、新野县、社旗县、方城县、淅川县、唐河县、桐柏县、邓州市、卧龙区、宛城区、镇平县、南召县)
镇江市(润州区、扬中市、京口区、丹徒区、句容市、丹阳市)
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宁夏回族自治区
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文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、广南县、文山市、富宁县、马关县、丘北县、砚山县)
舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)
邯郸市(馆陶县、峰峰矿区、大名县、临漳县、肥乡区、广平县、邱县、武安市、邯山区、涉县、丛台区、曲周县、磁县、鸡泽县、复兴区、魏县、永年区、成安县)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
新闻结尾 欧美z0 交 - 无需会员轻松在线观看！的相关文章 《三角洲行动》还能活多久？的相关文章习近平会见马来西亚最高元首易卜拉欣
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