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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

天津市(西青区、蓟州区、南开区、北辰区、静海区、和平区、宝坻区、河西区、滨海新区、津南区、武清区、宁河区、红桥区、河东区、东丽区、河北区)

南通市(崇川区、海安市、启东市、如皋市、如东县、通州区、海门区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)  营口市(站前区、盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)

定西市(临洮县、漳县、通渭县、渭源县、安定区、岷县、陇西县)

邢台市(平乡县、南宫市、沙河市、威县、隆尧县、内丘县、南和区、信都区、巨鹿县、宁晋县、清河县、广宗县、新河县、任泽区、临西县、襄都区、临城县、柏乡县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区)

焦作市(孟州市、修武县、山阳区、中站区、温县、博爱县、马村区、解放区、武陟县、沁阳市)  绥化市(绥棱县、庆安县、明水县、望奎县、兰西县、肇东市、安达市、北林区、青冈县、海伦市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

本溪市(平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、明山区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区、德清县)

雅安市(名山区、雨城区、汉源县、天全县、荥经县、石棉县、宝兴县、芦山县)

佳木斯市(东风区、前进区、汤原县、富锦市、向阳区、同江市、抚远市、桦川县、郊区、桦南县)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、赣榆区、东海县、灌南县)

大同市(云州区、广灵县、天镇县、新荣区、云冈区、浑源县、灵丘县、阳高县、左云县、平城区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、舒兰市、丰满区、蛟河市、永吉县、龙潭区、磐石市、船营区)

扬州市(仪征市、高邮市、邗江区、广陵区、江都区、宝应县)

吕梁市(石楼县、方山县、兴县、交口县、临县、离石区、交城县、文水县、中阳县、汾阳市、柳林县、岚县、孝义市)

宁夏回族自治区

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、阳明区、海林市、东安区、爱民区、宁安市、穆棱市、林口县、西安区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、林甸县、肇源县、让胡路区、龙凤区、红岗区、大同区)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、天山区)

南宁市(武鸣区、宾阳县、横州市、良庆区、上林县、江南区、马山县、青秀区、兴宁区、隆安县、邕宁区、西乡塘区)

商丘市(永城市、民权县、梁园区、睢阳区、柘城县、夏邑县、虞城县、宁陵县、睢县)

德州市(陵城区、禹城市、宁津县、武城县、夏津县、齐河县、平原县、德城区、庆云县、临邑县、乐陵市)

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临沂市(兰山区、沂水县、临沭县、郯城县、莒南县、蒙阴县、河东区、兰陵县、沂南县、平邑县、罗庄区、费县)

郴州市(嘉禾县、永兴县、桂阳县、宜章县、安仁县、临武县、苏仙区、桂东县、汝城县、资兴市、北湖区)

汕头市(潮阳区、南澳县、澄海区、濠江区、龙湖区、金平区、潮南区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、天柱县、从江县、镇远县、三穗县、黄平县、岑巩县、锦屏县、黎平县、麻江县、雷山县、施秉县、榕江县、剑河县、丹寨县、凯里市)  漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

成都市(金堂县、新津区、都江堰市、金牛区、崇州市、青白江区、大邑县、简阳市、双流区、蒲江县、龙泉驿区、锦江区、邛崃市、郫都区、温江区、成华区、新都区、青羊区、武侯区、彭州市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

宣城市(绩溪县、宁国市、宣州区、郎溪县、泾县、广德市、旌德县)内蒙古自治区

贵阳市(云岩区、花溪区、清镇市、南明区、观山湖区、修文县、开阳县、息烽县、乌当区、白云区)  温州市(泰顺县、鹿城区、苍南县、平阳县、瓯海区、龙湾区、永嘉县、文成县、洞头区、龙港市、瑞安市、乐清市)

广元市(剑阁县、苍溪县、利州区、旺苍县、昭化区、朝天区、青川县)

沧州市(东光县、孟村回族自治县、新华区、肃宁县、南皮县、盐山县、河间市、运河区、吴桥县、黄骅市、海兴县、泊头市、沧县、献县、青县、任丘市)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)朝阳市(双塔区、北票市、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区、东洲区)

杭州市(余杭区、淳安县、桐庐县、钱塘区、富阳区、滨江区、临安区、西湖区、建德市、临平区、上城区、萧山区、拱墅区)

安庆市(大观区、桐城市、迎江区、宜秀区、潜山市、太湖县、望江县、岳西县、宿松县、怀宁县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

甘孜藏族自治州(新龙县、巴塘县、甘孜县、德格县、理塘县、九龙县、丹巴县、石渠县、雅江县、稻城县、康定市、泸定县、道孚县、得荣县、色达县、炉霍县、白玉县、乡城县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、双河市、白杨市)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

梧州市(藤县、岑溪市、长洲区、蒙山县、龙圩区、万秀区、苍梧县)

永州市(冷水滩区、道县、东安县、江永县、蓝山县、祁阳市、新田县、双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区)

日喀则市(吉隆县、拉孜县、定日县、南木林县、仲巴县、白朗县、康马县、仁布县、聂拉木县、萨嘎县、江孜县、谢通门县、亚东县、定结县、桑珠孜区、萨迦县、昂仁县、岗巴县)

宜宾市(南溪区、兴文县、长宁县、高县、翠屏区、叙州区、江安县、珙县、屏山县、筠连县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

枣庄市(市中区、峄城区、薛城区、滕州市、台儿庄区、山亭区)

廊坊市(三河市、大厂回族自治县、安次区、固安县、永清县、香河县、广阳区、文安县、霸州市、大城县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。