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松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、涟水县、洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县)  南充市(蓬安县、西充县、南部县、高坪区、仪陇县、营山县、顺庆区、阆中市、嘉陵区)

辽阳市(灯塔市、太子河区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区)

眉山市(彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗)阜新市(海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、清河门区、彰武县)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)  泉州市(丰泽区、洛江区、安溪县、金门县、德化县、南安市、晋江市、鲤城区、石狮市、永春县、惠安县、泉港区)

福州市(长乐区、闽清县、晋安区、仓山区、连江县、福清市、罗源县、平潭县、永泰县、马尾区、鼓楼区、台江区、闽侯县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

上海市(虹口区、普陀区、嘉定区、宝山区、长宁区、青浦区、崇明区、黄浦区、松江区、闵行区、静安区、杨浦区、浦东新区、金山区、徐汇区、奉贤区)

绥化市(绥棱县、海伦市、青冈县、安达市、庆安县、兰西县、望奎县、肇东市、明水县、北林区)

常州市(溧阳市、新北区、武进区、天宁区、金坛区、钟楼区)

吉安市(吉州区、泰和县、安福县、万安县、吉水县、吉安县、遂川县、永丰县、井冈山市、新干县、青原区、峡江县、永新县)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、大英县、蓬溪县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县、凤凰县、花垣县、古丈县)

苏州市(太仓市、常熟市、吴江区、虎丘区、昆山市、姑苏区、张家港市、吴中区、相城区)

那曲市(巴青县、班戈县、尼玛县、色尼区、安多县、比如县、索县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、双湖县)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、岐山县、扶风县、陇县、太白县、凤翔区、千阳县、凤县、眉县、金台区、渭滨区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县)

衢州市(衢江区、常山县、江山市、柯城区、龙游县、开化县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、江阴市、梁溪区、惠山区、新吴区)

咸宁市(咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县)

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河池市(环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县)

黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)

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阿里地区(革吉县、札达县、措勤县、日土县、改则县、噶尔县、普兰县)

山南市(乃东区、措美县、隆子县、贡嘎县、洛扎县、浪卡子县、错那市、琼结县、桑日县、扎囊县、加查县、曲松县)

伊春市(金林区、乌翠区、友好区、大箐山县、铁力市、嘉荫县、汤旺县、伊美区、南岔县、丰林县)

定西市(漳县、渭源县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县、岷县)  宣城市(宣州区、广德市、泾县、宁国市、郎溪县、绩溪县、旌德县)

青岛市(城阳区、市南区、即墨区、胶州市、市北区、莱西市、崂山区、平度市、李沧区、黄岛区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

宜昌市(伍家岗区、当阳市、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、点军区、兴山县、猇亭区、宜都市)内蒙古自治区

滁州市(天长市、明光市、定远县、南谯区、凤阳县、全椒县、来安县、琅琊区)  三明市(宁化县、三元区、大田县、建宁县、泰宁县、将乐县、明溪县、永安市、尤溪县、清流县、沙县区)

南宁市(隆安县、兴宁区、西乡塘区、江南区、青秀区、横州市、良庆区、上林县、马山县、宾阳县、邕宁区、武鸣区)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、德昌县、昭觉县、冕宁县、木里藏族自治县、普格县、喜德县、金阳县、甘洛县、会东县、雷波县、盐源县、布拖县、美姑县、越西县、西昌市)茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

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澳门特别行政区

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

贵阳市(花溪区、云岩区、息烽县、观山湖区、修文县、开阳县、南明区、清镇市、乌当区、白云区)

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烟台市(芝罘区、栖霞市、海阳市、莱州市、莱阳市、牟平区、莱山区、龙口市、蓬莱区、招远市、福山区)

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防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

安庆市(迎江区、宿松县、望江县、宜秀区、潜山市、桐城市、太湖县、岳西县、怀宁县、大观区)

遵义市(凤冈县、绥阳县、汇川区、播州区、湄潭县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、余庆县、赤水市、正安县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。