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吉林市(磐石市、舒兰市、船营区、永吉县、丰满区、蛟河市、桦甸市、龙潭区、昌邑区)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、和林格尔县、赛罕区、清水河县、武川县、托克托县、玉泉区、新城区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)  沧州市(河间市、吴桥县、孟村回族自治县、海兴县、肃宁县、南皮县、献县、东光县、泊头市、任丘市、沧县、新华区、盐山县、黄骅市、运河区、青县)

洛阳市(洛龙区、栾川县、老城区、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、新安县、宜阳县、孟津区、洛宁县、嵩县、偃师区、伊川县、西工区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、和硕县、博湖县)

枣庄市(薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市)连云港市(灌南县、赣榆区、连云区、灌云县、海州区、东海县)

台州市(临海市、温岭市、三门县、路桥区、仙居县、椒江区、黄岩区、玉环市、天台县)  吕梁市(石楼县、岚县、兴县、交城县、方山县、文水县、临县、汾阳市、柳林县、孝义市、离石区、交口县、中阳县)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区、思明区)

通化市(二道江区、通化县、集安市、柳河县、梅河口市、辉南县、东昌区)

潍坊市(寿光市、潍城区、高密市、安丘市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、临朐县、青州市、奎文区、诸城市、坊子区)

上饶市(横峰县、弋阳县、广丰区、信州区、鄱阳县、万年县、玉山县、广信区、铅山县、德兴市、余干县、婺源县)

运城市(河津市、稷山县、永济市、万荣县、绛县、闻喜县、盐湖区、临猗县、平陆县、夏县、芮城县、垣曲县、新绛县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、宾川县、大理市、鹤庆县、弥渡县、祥云县、云龙县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县)

包头市(石拐区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、固阳县、九原区)

荆州市(沙市区、监利市、松滋市、洪湖市、石首市、荆州区、江陵县、公安县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗)

咸阳市(兴平市、彬州市、武功县、长武县、旬邑县、三原县、泾阳县、渭城区、杨陵区、乾县、礼泉县、淳化县、永寿县、秦都区)

驻马店市(驿城区、上蔡县、西平县、确山县、遂平县、泌阳县、正阳县、汝南县、新蔡县、平舆县)

晋中市(和顺县、太谷区、平遥县、祁县、左权县、榆社县、昔阳县、介休市、灵石县、寿阳县、榆次区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

香港特别行政区

银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

桂林市(阳朔县、全州县、灌阳县、恭城瑶族自治县、象山区、兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、荔浦市、永福县、灵川县、资源县、叠彩区、秀峰区、七星区、平乐县、临桂区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、利川市、建始县、巴东县、宣恩县、咸丰县、鹤峰县)

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三明市(沙县区、建宁县、将乐县、永安市、宁化县、尤溪县、明溪县、泰宁县、三元区、清流县、大田县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、红花岗区、正安县、绥阳县、余庆县、汇川区、播州区、赤水市、习水县、湄潭县)

盐城市(建湖县、射阳县、大丰区、阜宁县、亭湖区、东台市、响水县、滨海县、盐都区)

新疆维吾尔自治区  临汾市(隰县、大宁县、浮山县、洪洞县、蒲县、古县、霍州市、永和县、翼城县、侯马市、曲沃县、汾西县、吉县、乡宁县、襄汾县、安泽县、尧都区)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县、广汉市、什邡市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、广河县)

唐山市(滦州市、乐亭县、遵化市、开平区、曹妃甸区、玉田县、滦南县、迁西县、丰润区、丰南区、路北区、迁安市、路南区、古冶区)呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、海拉尔区、陈巴尔虎旗)

龙岩市(武平县、长汀县、连城县、上杭县、漳平市、新罗区、永定区)  贵阳市(云岩区、息烽县、乌当区、观山湖区、开阳县、南明区、清镇市、白云区、花溪区、修文县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、靖宇县、临江市)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)日喀则市(昂仁县、萨迦县、江孜县、拉孜县、定日县、岗巴县、定结县、吉隆县、谢通门县、萨嘎县、仁布县、白朗县、桑珠孜区、亚东县、仲巴县、康马县、聂拉木县、南木林县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、丹寨县、麻江县、黎平县、黄平县、三穗县、剑河县、凯里市、施秉县、天柱县、锦屏县、台江县、岑巩县、镇远县、雷山县、榕江县)

衡水市(武邑县、冀州区、饶阳县、桃城区、阜城县、故城县、枣强县、景县、武强县、安平县、深州市)

上海市(崇明区、松江区、徐汇区、闵行区、普陀区、宝山区、杨浦区、虹口区、长宁区、金山区、浦东新区、青浦区、奉贤区、静安区、黄浦区、嘉定区)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

江门市(鹤山市、新会区、台山市、恩平市、开平市、江海区、蓬江区)

张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、文圣区、辽阳县、白塔区、弓长岭区)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

西宁市(城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、湟源县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

儋州市

张家口市(宣化区、蔚县、桥西区、怀安县、沽源县、涿鹿县、万全区、尚义县、赤城县、阳原县、桥东区、张北县、下花园区、怀来县、崇礼区、康保县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、兴和县、丰镇市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）